芝加哥期權(quán)交易所感受到了股市上漲的壓力

一個表現(xiàn)出高于平均水平的上漲市場在華爾街幾乎沒有貶低者，但交易所運營商Cboe Global Markets (紐約證券交易所代碼：CBOE)有理由哀嘆 2019年頭幾個月的良性市場狀況。對沖工具和波動性的先驅(qū)基于收入的策略在第一季度的交易量有所下降。5月3日發(fā)布的Cboe盈利報告顯示，當(dāng)市場風(fēng)險下降時，其難以擴大收入和利潤。下面，我們將分析過去三個月，并回顧管理層對次優(yōu)交易模式的回答。

請注意，以下討論中的所有比較數(shù)字均指上一季度。

本季度Cboe Global Markets發(fā)生了什么?

期權(quán)交易中，指數(shù)期權(quán)和多重上市期權(quán)的交易量下降壓低了凈交易費用。該部門的收入下滑17%至1.385億美元。日均成交量(ADV)下跌22%，而該部門的每份合約收入(RPC)下跌7%。Cboe的市場份額下滑近400個基點至36.8%。這表明除了波動性降低，這抑制了對沖股票頭寸的期權(quán)需求，Cboe也失去了一些交易量。

期貨凈收入下跌30%至29.5美元，因為期貨中的ADV與該公司專有的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)波動率指數(shù)(VIX)下跌了37%。上個季度VIX期貨交易的流行證明是短暫的; 第一季度是ADV過去四個季度中第三季度同比下降的第三季度。

Cboe的股票業(yè)務(wù)走弱，但本季度表現(xiàn)相對較好。美國股市凈收入下降5%至7580萬美元，而歐洲股市凈收入下降7%至2280萬美元。美國股市業(yè)務(wù)在季末總市場份額下跌16個基點時失去340個基點的競爭地位，而歐洲股市的市場份額小幅上升90個基點至22.1%。

全球外匯跟隨其同行細(xì)分市場的格局，因為平均名義日交易量(ADNV)下跌12%，使外匯凈收入下降5%至1390萬美元。然而，該公司最小的部門成功占據(jù)了市場份額的一半，在本季度結(jié)束時占總交易所外匯市場份額的15.8%。

其他亮點

在取消2017年通過Bats Global Markets收購獲得的無形資產(chǎn)攤銷及其他微小調(diào)整后，該公司的經(jīng)營利潤率甚至與2018年第一季度的66.5%相同。由于收入下降，較低的薪酬費用和福利，較小的利潤減少的激勵薪酬和成本控制使整體費用受到抑制。

該公司在本季度回購了價值3500萬美元的自有股票。

自營市場數(shù)據(jù)和接入和容量費用的經(jīng)常性收入同比增長10%，為交易量減少提供了一個小但可受歡迎的抵消。

管理層必須說什么

正如在相對市場平靜期間經(jīng)常做的那樣，Cboe在第一季度加大了對機構(gòu)和私人投資者的支持力度。首席執(zhí)行官Edward Tilly在公司財報電話會議上解釋了這一戰(zhàn)略：

如您所知，整個季度的市場狀況都充滿挑戰(zhàn)，對我們業(yè)務(wù)線的銷量產(chǎn)生負(fù)面影響。正如我們之前的低產(chǎn)量周期一樣，我們通過增加客戶拓展和教育工作，利用這個不那么不穩(wěn)定的時期來推動我們專有指數(shù)產(chǎn)品的潛在未來增長。因此，我們相信，我們能夠更好地發(fā)展業(yè)務(wù)，并在全球范圍內(nèi)定義市場，為客戶和股東創(chuàng)造價值。

期待

Cboe不發(fā)布收入或凈收益指導(dǎo)，但它確實預(yù)測了一些關(guān)鍵項目，包括每個日歷年的總費用。部分由于第一季度的費用降低，Cboe將其2019年2019年調(diào)整后經(jīng)營費用總額調(diào)整為4.15億美元至4.23億美元，此前預(yù)期為4.2億美元至4.29億美元。

在展望未來幾個季度時，投資者應(yīng)該記住市場的變化可能會突然改變。首席執(zhí)行官蒂莉在Cboe的財報電話會議結(jié)束時強調(diào)了這一點：

[T]這里將是新的東西。會有更多的不確定性。我保證。我們每個周期都看過它，但我們還不知道它到底是什么。

實際上，在該公司迄今為止的收益發(fā)布后的交易時段中，由于對中美貿(mào)易談判再度擔(dān)憂，VIX飆升超過30%。即使投資者消化了Cboe的交易低迷，活動可能已經(jīng)開始復(fù)蘇。