海瀾之家經(jīng)營模式暗藏陷阱 海瀾之家女裝大敗局

海瀾之家經(jīng)營模式海瀾之家招股書引發(fā)質(zhì)疑。
公司2009年年底有655家門店，到2011年開到了1919家門店
對于這種承諾收益的行為，律師認為違反了金融市場管理規(guī)范
如果海瀾之家因為資金鏈出現(xiàn)問題，加盟商將面對血本無歸

演員印小天帥氣的笑容，加上“海瀾之家，男人的衣柜”的廣告詞，估計不少人對這家經(jīng)營男裝的公司都有些印象。
和大部分服裝上市企業(yè)不同，海瀾之家構(gòu)建了一種非常奇特的商業(yè)模式。如果單以店面數(shù)量來看，這幾年，海瀾之家的發(fā)展可以用“爆炸式增長”來形容。根據(jù)招股說明書顯示，公司從2009年年底的655家門店，到2011年的1919家門店，只用了近兩年的時間。而這一切歸功于海瀾之家實際控制人周建平創(chuàng)造的“輕資產(chǎn)”品牌模式。
有人說這是一種偉大的創(chuàng)新，也有人說這其中暗藏著無數(shù)陷阱。那么，這究竟是怎樣的一種模式，為什么能在短時間內(nèi)實現(xiàn)急速擴張，記者就此問題展開了調(diào)查。
模式剖析：“創(chuàng)新”加盟承諾收益
與普通的加盟店不同，海瀾之家的加盟店更像是種“直營店”。因為加盟商不需要參與加盟店的具體經(jīng)營，所有門店的內(nèi)部管理全部都由海瀾之家來負責(zé)。在這種加盟模式下，即便加盟商對于服裝行業(yè)沒有一點經(jīng)驗，也沒有關(guān)系。
海瀾之家業(yè)務(wù)拓展部工作人員告訴記者，“加盟商需要拿出200萬元的費用，其中100萬元作為押金交給海瀾之家，剩下的100萬用于支付店鋪的租金、裝修、人工以及啟動資金。”此外，只要加盟商每年繳納6萬元的管理費用，公司可以保證加盟商稅前利潤100萬元。
對于這種承諾收益的行為，深圳知明律師事務(wù)所主任汪騰峰律師認為這貌似是創(chuàng)新模式，不過過程可能涉及違反金融市場管理規(guī)范。因為經(jīng)營風(fēng)險誰都無法保證，而經(jīng)營者拿著這個100萬的押金來誘惑投資者，觸犯了金融借貸政策和銀行業(yè)的借貸政策。這是一種變相的借貸行為，涉嫌非法經(jīng)營、非法集資。
投資風(fēng)險：加盟商或血本無歸
根據(jù)公司招股說明書顯示，截至2011年底，公司資產(chǎn)負債率高達82%，負債總額為56億元。其中，37億元是供貨商的貨款，而另外15億是加盟商的保證金。
拋開其中的法律風(fēng)險不說，外表誘人的加盟條件下其實也蘊含著巨大的財務(wù)風(fēng)險。對于加盟商來說，投入的200萬元，100萬元押金相當(dāng)于資金的占用成本，再加上100萬元的機會成本，5年后可以確保100萬的稅前利潤。經(jīng)過計算，這相當(dāng)于年化收益僅有20%，如果再計算上每年需要支付的6萬元管理費，那么實際的稅前年化收益率只有14%。而如果海瀾之家因為資金鏈問題公司運作出現(xiàn)問題，那么加盟商面對的則是血本無歸。
深圳電視臺財經(jīng)評論員朱雁峰呼吁，對于海瀾之家來說，應(yīng)該對于各方資金承擔(dān)及往來的真實性、合規(guī)性，與供貨商協(xié)議的真實性、可操作性、可執(zhí)行性以及庫存數(shù)額過高，跌價準備的計算等各方面作為審核重點進行關(guān)注。
公司回應(yīng)：“即將上市不會有虧損”
而在記者致電了海瀾之家詢問關(guān)于100萬押金的安全性時，海瀾之家華南地區(qū)拓展部的劉經(jīng)理信誓旦旦地表示，公司將會和加盟商簽合同來確保風(fēng)險。海瀾之家業(yè)務(wù)拓展部工作人員也對記者反復(fù)強調(diào)道：“公司是不可能虧損的，公司擁有將近2000家的加盟商，那么大的公司怎么能虧損呢？公司很快就要上市了，怎么會有風(fēng)險和虧損呢？”
雖然在電話溝通中，海瀾之家相關(guān)工作人員不斷地用諸如“上市”，“肯定”，“簽訂合同”等詞匯對記者進行保證，不過從法律角度來看，這些都不足以構(gòu)成實質(zhì)性保證。
汪騰峰律師認為，書面和口頭的保證都是主觀的，不是客觀結(jié)果，如果本質(zhì)是一種對金融政策和秩序的變相干擾，那么合同的法律效力值得商榷。另外，如果幾年后出現(xiàn)了經(jīng)營不善，也就意味著幾千個加盟商的保證金都無法返還。這個創(chuàng)新模式在法律上有很大風(fēng)險。
專家觀點
加盟協(xié)議實是借款協(xié)議
深圳電視臺財經(jīng)評論員唐文勝表示，承諾回報實質(zhì)就是一種借貸關(guān)系，而海瀾之家和加盟商簽訂的協(xié)議嚴格上來說，不是加盟協(xié)議而是借款協(xié)議。在此過程中，公司并沒有任何的抵押形式，比一般的借款協(xié)議的風(fēng)險更加高。
公司經(jīng)營涉及違規(guī)集資
深圳電視臺財經(jīng)評論員朱雁峰表示，海瀾之家的這種模式，本質(zhì)上更像是一個集資游戲，海瀾之家自己不掏錢，用加盟商的錢進行擴張。此外，公司稅前收益率不高，實際上是擔(dān)心公司觸碰到高利貸和非法集資的一個高壓線。很明顯，海瀾之家的這種以加盟為名收取押金，并承諾五年投資回報的偽加盟資金運營模式，雖然它有一定模糊性和迷惑性，但是將它定性為在經(jīng)營活動中涉及到集資行為這個是無可爭議的，而且有違規(guī)的地方。 本組稿件均據(jù)《深圳衛(wèi)視》
如何加盟
200萬加盟費（含100萬押金和100萬租金、裝修、人工以及啟動資金）+每年6萬元管理費
如何盈利
公司保證5年后加盟商稅前利潤100萬元，實際稅前年化收益率14%，公司只對虧損來做保底
風(fēng)險核算
法律風(fēng)險，涉嫌非法經(jīng)營、非法集資；財務(wù)風(fēng)險，加盟協(xié)議沒有任何的抵押形式
 
 
  
 海瀾之家女裝9月16日晚，自稱“男人的衣柜”的海瀾之家股份有限公司(簡稱 海瀾之家)，公告剝離旗下女裝品牌“愛居兔”，共作價3.82億元，將江陰愛居兔服裝有限公司（簡稱 愛居兔）出售給趙方偉、得合管理（趙方偉持股99%）和海瀾投資。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的三方，均為海瀾之家的關(guān)聯(lián)方。趙方偉在獲得愛居兔品牌66%股權(quán)的同時，宣布辭去海瀾之家董事職務(wù)。
公司同時公告擬變更愛居兔研發(fā)辦公大樓建設(shè)項目和愛居兔倉庫項目涉及的共計14.34億元募集資金用于永久補充流動資金。
愛居兔此前曾是海瀾之家三大主要品牌之一，創(chuàng)始于2010年，該品牌定位為大眾時尚女裝品牌。截至2019年上半年愛居兔線下門店數(shù)為1241家，僅次于主品牌海瀾之家的5449家，除此之外，海瀾之家其他品牌共1050家。
和君咨詢連鎖經(jīng)營專家文志宏對時間財經(jīng)表示，愛居兔這個品牌，雖然做了好多年，但是在市場上一直不瘟不火，業(yè)績情況也不是太好。目前對海瀾之家是比較大的拖累，此時剝離對于上市公司是更好的選擇。紡織服裝管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄則認為，是海瀾之家模式在主品牌發(fā)展受限的情況下，匆忙開始多品牌運營，僅憑海瀾之家的慣性運營女裝導(dǎo)致的后果。
值得注意的是，據(jù)天衡會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具的《審計報告》顯示，2018年度愛居兔實現(xiàn)營業(yè)收入16.98億元、凈利潤3.27億元。2019年1-8月實現(xiàn)營業(yè)收入11.48萬元、凈利潤-2536.38萬元。此變化可謂飛速變臉。要知道，2019年半年報還顯示江陰愛居兔服裝有限公司凈利潤為-299.83萬元，僅僅2個月，愛居兔的凈利潤銳減兩千萬。
對此，海瀾之家董秘辦公室回應(yīng)稱，公司以公開數(shù)據(jù)為準，不做具體闡釋。 
子品牌業(yè)績變臉
愛居兔自2014年起進行風(fēng)格及產(chǎn)品線的深度調(diào)整，到2018年，愛居兔的營收規(guī)模突破10億元大關(guān)，營收占比已從2.5%提升至5.8%左右。
近幾年，愛居兔保持了約300家門店/年的擴張速度，其實在2018年，愛居兔還在擴張。海瀾之家2018年年報顯示，截至當(dāng)年年末，愛居兔營業(yè)面積15.7萬平方米，較年初增長17.53%，超過主品牌海瀾之家當(dāng)年營業(yè)面積的增長速度7.76%。
2017年更是愛居兔大力擴張的一年，當(dāng)年海瀾之家總門店凈增549家，這其中有419家都屬于女裝品牌愛居兔。愛居兔2017年實現(xiàn)營收8.95億元，同比增長高達75.46%。2016年，愛居兔的營收同比增長的數(shù)據(jù)是67.17%。這一速度刷新了人們對海瀾之家“男人衣柜”的固有印象。 
2019年上半年，愛居兔出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)折。據(jù)中信建投證券研報顯示，愛居兔系列（含愛居兔KIDS）因消費大環(huán)境不佳疊加大眾女裝競爭激烈，品牌繼續(xù)面臨調(diào)整，上半年凈關(guān)40家店至1241家，收入同降9.79%至5.47億元。因愛居兔撤店折價促銷影響較大，上半年愛居兔毛利率同降16.54個百分點至12.5%。
實際上，我國服裝行業(yè)的市場格局確實為分散，競爭較為激烈。今年5月份，美國快時尚品牌Forever21宣布暫停運營，其后，其天貓旗艦店與京東旗艦店也相繼關(guān)閉。曾被奉為教科書的ZARA、H&M的經(jīng)營狀況也有所下滑。
但程偉雄表示，關(guān)鍵在于海瀾之家現(xiàn)有的模式運營和愛居兔女裝的潮流多變難以匹配。眾所周知，海瀾之家并不做自主設(shè)計，而是依靠買手從ODM供應(yīng)商選款組貨，從而節(jié)省去大量設(shè)計成本。
1-2年庫存高企
愛居兔的剝離，或許還與其庫存有關(guān)。公司2018年年報顯示，1-2年不可退貨的存貨共計提8851.71萬元跌價準備，主要為愛居兔品牌和其他連鎖品牌計提的跌價準備。
因為愛居兔品牌作為時尚休閑女裝，產(chǎn)品時尚性對存貨價值影響較大，愛居兔的庫存計提減值也更為苛刻。公司對庫齡1-2年的愛居兔產(chǎn)品按照成本價的75%計提跌價準備，對庫齡2年以上的存貨全部計提存貨跌價準備。而作為男裝品牌的海瀾之家，則是庫齡處于2年以內(nèi)的不計提存貨跌價準備，庫齡2-3年的照成本價的30%作為可變現(xiàn)凈值的確定依據(jù)，庫齡3年以上的產(chǎn)品100%計提存貨跌價準備。
為了庫存的問題，海瀾之家董事長周建平此前還在股東大會上狂懟小股東而“火了一把”。在小股東質(zhì)疑海瀾之家的存貨規(guī)模及經(jīng)營模式后，周建平當(dāng)場回懟稱，“沒有做足功課就來提問”，這個問題“我已經(jīng)聽得耳朵都起了繭子”，“營收規(guī)模沒超過海瀾之家的，就不配質(zhì)疑海瀾”等。
實際上，2018年海瀾之家實現(xiàn)營收190.1億元，存貨高達94.73億元，較上年末的84.92億上升11.55%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為286天。財報顯示，海瀾之家已經(jīng)連續(xù)五年的存貨余額占營收比重近一半。同為服裝行業(yè)的紅豆股份存貨占營收比約為39%，七匹狼則為16%左右。
程文雄表示，服裝企業(yè)都有庫存，哪怕國際品牌也是如此。庫存要區(qū)分年限來看，當(dāng)季庫存是很正常的，畢竟為了備貨提前采購入倉也是庫存。但如果當(dāng)年庫存外，公司每年都有庫存，每年庫存都在增長，那就是大問題，說明管理存在狀況，在商品企劃、設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)供應(yīng)鏈、門店運營等出狀況了。
海瀾之家?guī)齑嬉?年期庫存占比為主。2018年公司1年期庫存占比有所下降，但占比仍在70%以上。但值得注意的是，2018年公司超過1年的庫存有所提升，且1-2年庫存增長較大。 
對于總體庫存量過大的問題，海瀾之家方面曾表示，海瀾之家的庫存計算方式，跟同業(yè)其它服裝企業(yè)有本質(zhì)區(qū)別，同業(yè)其它公司的品牌加盟商退換貨都是自己解決，只有直營門店是由集團解決。而海瀾之家是所有加盟商都由集團承擔(dān)退換貨的庫存。
確實，海瀾之家的加盟店采取類直營的管理方式，加盟商不需要繳納加盟費，不承擔(dān)存貨滯銷風(fēng)險，只需承擔(dān)加盟店經(jīng)營費用，加盟店由海瀾之家負責(zé)品牌維護和加盟店具體管理。商品實現(xiàn)最終銷售后，加盟店與公司根據(jù)協(xié)議約定結(jié)算公司的營業(yè)收入。
但公司沒說的是，公司同樣將庫存向上游供應(yīng)鏈施壓。海瀾之家零售品牌的產(chǎn)品采取直接向供應(yīng)商采購的形式，采購合作模式包括不可退貨模式和可退貨模式。海瀾之家品牌的采購模式為“可退貨為主，不可退貨為輔”?？赏素浤Ｊ较?，公司產(chǎn)品適銷季結(jié)束后仍未實現(xiàn)銷售的產(chǎn)品，可剪標后退還給供應(yīng)商，由其承擔(dān)滯銷風(fēng)險。
初期，該模式幫助海瀾之家迅速擴大版圖，奠定了海瀾之家在服裝行業(yè)的地位，與供應(yīng)商簽署滯銷退貨條約也能督促供應(yīng)商保障產(chǎn)品質(zhì)量。但是發(fā)展至今，這一模式導(dǎo)致品牌沒有個性化，當(dāng)越來越多的品牌開始采用這種模式，海瀾之家便失去了原本的競爭力。
營收增長停滯已經(jīng)是一種信號。2018年，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模增長，公司營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤分別為45.55億元、45.78億元和34.56億元，同比分別增長4.47%、4.15%和3.80%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為34.55億元，同比增加3.78%。
失去增長的魅力后，海瀾之家如何鎖定加盟商，又用什么綁定需要承擔(dān)滯銷風(fēng)險的供應(yīng)商，這是周建平和接班的兒子周立宸需要考慮的問題。
好了這就是海瀾之家經(jīng)營模式海瀾之家女裝的相關(guān)內(nèi)容了，謝謝觀看。