金融市場(chǎng)正在尖叫多元化

自今年年初以來(lái)主導(dǎo)金融市場(chǎng)的積極情緒在2月的前三周也持續(xù)存在。迄今為止，包括新興市場(chǎng)，全球股票和信貸等在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是一些贏家。這并不奇怪 - 當(dāng)投資者樂(lè)觀時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是主要受益者，因此高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生的回報(bào)通常會(huì)使更安全的投資回報(bào)相形見(jiàn)絀。

這一次的故事并沒(méi)有什么不同。在撰寫(xiě)本文時(shí)，以歐洲斯托克50指數(shù)衡量的歐洲股市上漲僅略高于8%，而美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自今年年初以來(lái)已上漲近11%。更為安全的資產(chǎn)，例如10年期的德國(guó)外灘，到目前為止已朝著股票的方向發(fā)展，但幅度并不相同。在美國(guó)，10年期美國(guó)財(cái)政部也從1月中旬開(kāi)始走高。

換句話說(shuō)，投資者正在向股票(高風(fēng)險(xiǎn))和高質(zhì)量主權(quán)債券(低風(fēng)險(xiǎn))投入資金。風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向同一方向發(fā)展并不罕見(jiàn)。在過(guò)去十年中，中央銀行實(shí)行量化寬松政策以支持經(jīng)濟(jì)并灌輸信心，這種情況經(jīng)常發(fā)生。但是，現(xiàn)在的情況有所不同。最近幾個(gè)月中央銀行的干預(yù)措施急劇減少，兩個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別朝著同一方向發(fā)展的事實(shí)有些令人費(fèi)解。

為什么最近的市場(chǎng)令人困惑?當(dāng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期會(huì)走上積極的軌道時(shí)，投資者會(huì)將更多的資金投入到股市中，而且當(dāng)積極的數(shù)據(jù)和強(qiáng)勁的基本面預(yù)期超過(guò)全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)。另一方面，當(dāng)投資者擔(dān)心波動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)前景疲弱時(shí)，他們會(huì)投入更多資金投入高質(zhì)量資產(chǎn)。

因此，投資者在這些資產(chǎn)中投入更多資金，并不像購(gòu)買(mǎi)股票或股票的其他投資者那樣樂(lè)觀。高質(zhì)量的主權(quán)債券投資者正在將更多資金投入這些資產(chǎn)，作為抵御負(fù)面事件的一種形式。當(dāng)此類(lèi)事件發(fā)生時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就會(huì)被拋售，高質(zhì)量的資產(chǎn)也會(huì)獲利。此外，預(yù)計(jì)利率將保持低位的事實(shí)支持了投資者購(gòu)買(mǎi)高質(zhì)量債務(wù)的觀點(diǎn)。相反，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)意外，政治緊張局勢(shì)減弱，隨著更多資金流入股票和減少債券，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將進(jìn)一步增加。

近期新興市場(chǎng)和一些高流動(dòng)性貨幣的走勢(shì)支撐了股票投資者的觀點(diǎn)，而自去年8月以來(lái)黃金的反彈有利于債券投資者的觀點(diǎn)。

如果我們將新興市場(chǎng)股票作為風(fēng)險(xiǎn)的代理，很明顯股票投資者不僅對(duì)美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)體而且對(duì)新興市場(chǎng)都持樂(lè)觀態(tài)度。

因此，摩根士丹利資本國(guó)際新興市場(chǎng)指數(shù)(由24個(gè)國(guó)家組成的大中型公司組合)自12月底以來(lái)上漲了近8%。同一資產(chǎn)類(lèi)別在2018年損失不到15%。

此外，貨幣形勢(shì)支持股權(quán)投資者的積極情緒。歐元通常不被視為避險(xiǎn)貨幣，因此當(dāng)投資者準(zhǔn)備承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，它往往會(huì)走高。美元，瑞士法郎和日元表明，在波動(dòng)加劇期間，它們是投資者最喜歡的貨幣。自今年年初以來(lái)，歐元兌所有三種貨幣都走強(qiáng)。

如果我們看一下黃金的價(jià)格作為安全的代表，我們發(fā)現(xiàn)自今年年初以來(lái)，黃金價(jià)格自2018年8月中旬以來(lái)上漲了5%和14%。金屬具有安全的特征避險(xiǎn)資產(chǎn)，在恐懼時(shí)期往往會(huì)有需求。事實(shí)上，在上一次金融危機(jī)和隨后的最初幾年中，投資者找到了黃金庇護(hù)所。隨著市場(chǎng)開(kāi)始復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)減弱，它失去了一些光彩。

雖然我們建議客戶(hù)堅(jiān)持其長(zhǎng)期目標(biāo)并避免短期噪音，但嘗試?yán)斫鉃槭裁茨承┵Y產(chǎn)表現(xiàn)如此，這是很自然的。不同投資者的觀點(diǎn)構(gòu)成了金融市場(chǎng)。然而，讓風(fēng)險(xiǎn)和安全資產(chǎn)向同一方向發(fā)展確實(shí)會(huì)引發(fā)疑問(wèn)。誰(shuí)在正確的方向下注是任何人的猜測(cè)。

因此，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中，我們不能重復(fù)多樣化的重要性。雖然多元化可能會(huì)抑制市場(chǎng)回升的回報(bào)，但我們認(rèn)為市場(chǎng)不會(huì)不間斷地走高。

投資者應(yīng)該有明確的投資目標(biāo) - 無(wú)論是收入，增長(zhǎng)還是兩者兼而有之。任何人在風(fēng)險(xiǎn)和安全資產(chǎn)上的分配都應(yīng)取決于個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，投資目標(biāo)和投資時(shí)間范圍。沒(méi)有適合所有風(fēng)險(xiǎn)概況的理想投資組合，但在當(dāng)今的市場(chǎng)環(huán)境中，我們認(rèn)為需要比以往更多樣化。最近的市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)一步支持了我們的觀點(diǎn)