螞蟻金服140億美元融資阿里系夾擊騰訊

螞蟻金服的未來增長縱看是技術(shù)和產(chǎn)品邏輯，通過技術(shù)向用戶和金融機構(gòu)提供多場景的服務，可以理解為金融版的“淘寶”;橫看是網(wǎng)絡效應的擴張，重點是全球化。螞蟻金服本輪募集140億美元，主要使用方向即全球化拓展。螞蟻金服完成最新一輪140億美元融資，估值超1510億美元，躍居中國第三大互聯(lián)網(wǎng)公司，僅次于阿里巴巴、騰訊這不僅對螞蟻金服、阿里系、馬云是件大事，更頗具多重象征意味。

今年四月螞蟻金服啟動這輪融資，僅用時兩個月完成。除原有股東跟投外，這輪投資主力是超過12家全球頂級國家基金和PE資本，包括新加坡政府投資公司、馬來西亞國庫控股、華平投資、加拿大養(yǎng)老基金投資公司、銀湖資本(Silver Lake)、新加坡淡馬錫、泛大西洋資本集團(GeneralAtlantic )、普信(T. Rowe Price)旗下基金、凱雷投資集團、Janchor Partners、發(fā)現(xiàn)資本管理公司(Discovery Capital Management)以及BaillieGifford等。

外媒此前普遍稱螞蟻金服此輪估值當在1500億以上，結(jié)果符合預期，但實際上又高于市場預期。比如巴克萊銀行曾給出1550億美元估值的參考，是以螞蟻金服2019年預估業(yè)績?yōu)榛鶞剩喊凑债斈昀麧櫈?5億美元、再參照騰訊2019年預計的28倍市盈率而得出。融資結(jié)果表明，螞蟻金服今年就達到了這一估值，且上述頂級投資機構(gòu)均欣然“買單”。

大摩財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，本輪投資螞蟻金服的機構(gòu)既有“一帶一路”國家的政府基金，又有曾投資阿里系獲得巨額收益的對沖基金、PE機構(gòu)，更有曾做空阿里甚至幾乎未投資中國的機構(gòu)。

美國的普信集團目前在阿里巴巴的持股機構(gòu)股東中排名第二，對沖基金大佬何志安的Janchor Partners在2012年即投資阿里巴巴，所持股份市值已翻數(shù)倍，百年資管公司Baillie Gifford更是只投資頂級科技公司。令人意外的是發(fā)現(xiàn)資本集團，其今年因做空意大利股債攫取暴利，但去年做空阿里卻慘敗收場，現(xiàn)在干脆直接投資了螞蟻金服。

這些頂級投資機構(gòu)給螞蟻金服帶來的，140億美元是其次，更重要的恐怕是金融治理經(jīng)驗以及全球化視野。

01

螞蟻金服完成這輪1510億美元估值的融資后，中國互聯(lián)網(wǎng)公司的座次已基本重排。傳統(tǒng)三強BAT(阿里、騰訊、百度)變成了新三強ATM(阿里、騰訊、螞蟻金服)，阿里系占其二，螞蟻金服和百度之間更已經(jīng)隔了一個京東的距離，更是超過三大未上市獨角獸(美團、滴滴、今日頭條)之和。

若計算阿里系其他上市公司和未上市資產(chǎn)，阿里巴巴經(jīng)濟體市值(估值)規(guī)模將達到7000億美元以上，遠超騰訊的5000億美元。參考2017年全球國家GDP排名，阿里系已和瑞士、沙特基本相當，可躋身前20名。

螞蟻金服起家于支付寶，市場過去喜歡將其和Paypal對標，但實際上螞蟻金服已是金融綜合服務體，用戶數(shù)也是Paypal的數(shù)倍，兩者已不可同日而語。目前業(yè)務仍主要為網(wǎng)絡支付的Paypal市值為1000億美元，螞蟻金服實現(xiàn)對其的反超。

螞蟻金服成為“超級獨角獸”，阿里系兩家公司對騰訊形成夾擊，背后體現(xiàn)的是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展模式的重大轉(zhuǎn)變。

互聯(lián)網(wǎng)連接信息、社交、商品的價值

早期互聯(lián)網(wǎng)之所以形成BAT三巨頭局面，分別對應的是，這是三個最具規(guī)模效應的剛需。但隨著互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善，互聯(lián)網(wǎng)連接服務的價值愈發(fā)凸顯，脫胎于支付寶的螞蟻金服恰好順應了這一趨勢，出行、生活服務領(lǐng)域也出現(xiàn)了滴滴、美團等小巨頭。

反觀騰訊、百度，百度的核心價值完全基于信息，騰訊的社交網(wǎng)絡本質(zhì)是通信，通信設(shè)施之上跑的也是信息?；ヂ?lián)網(wǎng)信息戰(zhàn)場變革瞬生，從門戶到信息流，從文字到視頻，技術(shù)和產(chǎn)品變革導致格局變化，今日頭條崛起給了百度、騰訊很大挑戰(zhàn)。

騰訊現(xiàn)在相當于兩線開戰(zhàn)，既要在傳統(tǒng)戰(zhàn)場狙擊今日頭條，又要在線下零售、金融服務等新興戰(zhàn)場挑戰(zhàn)螞蟻金服，壓力可想而知。

02

螞蟻金服的估值有扎實的業(yè)績支撐，有規(guī)模網(wǎng)絡效應的護城河，以及未來的全球化空間預期。

螞蟻金服2017自然年凈利131.9億元人民幣，同比增長三倍多。若以阿里巴巴披露的財年數(shù)據(jù)計算，螞蟻金服2017財年的稅前利潤為55.62億元，2018財年的稅前利潤為91.84億，同比增長65.12%。

按照后一個增速計算，螞蟻金服2019年業(yè)績可以達到巴克萊銀行的預估，即年凈利55億美元左右。一年近350億人民幣凈利潤的公司，屈指可數(shù)。

外界不乏擔心螞蟻金服業(yè)績受到監(jiān)管收緊影響。這個問題要分兩方面看。

首先，螞蟻金服短期的業(yè)績波動主要原因是監(jiān)管調(diào)整期影響和用戶補貼加大的影響，而不僅僅是監(jiān)管因素。其次，監(jiān)管政策的影響是短期因素：當螞蟻金服大到一定規(guī)模要適應新的監(jiān)管環(huán)境是必然，但監(jiān)管正?；?mdash;—傳聞螞蟻金服已經(jīng)在首批金控公司監(jiān)管試點名單中——更意味著市場環(huán)境的闊清，這對于符合監(jiān)管的領(lǐng)先企業(yè)反倒是利好。

其次，雖然螞蟻金服近兩年消費信貸業(yè)務非常惹人注目，但實際上，券商研究報告顯示，其收入結(jié)構(gòu)中支付連接收入始終是大頭，金融服務收入占比并不高，且呈逐漸下降趨勢。2015-2017年分別為23%、18%、11%。相反，技術(shù)服務收入占比逐漸上升，2015-2017年分別為14%、17%、34%。

隨著螞蟻金服金融科技公司的屬性凸顯，其技術(shù)服務收入的比重將越來越大。換句話說，螞蟻金服通過向其他金融機構(gòu)開放平臺網(wǎng)絡和技術(shù)能力，通過收取技術(shù)服務費，完全可以獲取更穩(wěn)健更大的收入，不一定非要由自己向用戶提供全部金融服務。券商分析機構(gòu)預測，到2021年，螞蟻金服技術(shù)服務收入比重將上升至65%，成為最重要的收入來源。

螞蟻金服的未來增長縱看是技術(shù)和產(chǎn)品邏輯，通過技術(shù)向用戶和金融機構(gòu)提供多場景的服務，可以理解為金融版的“淘寶”；橫看是網(wǎng)絡效應的擴張，重點是全球化。

螞蟻金服本輪募集140億美元，主要使用方向即全球化拓展。目前，螞蟻金服已重點在一帶一路國家和地區(qū)布局，包括印度、韓國、巴基斯坦、孟加拉國、泰國、菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞等。阿里巴巴2018財年財報披露，支付寶與其全球合作伙伴的年活躍用戶數(shù)已達8.7億，這很大程度上也得益于螞蟻金服在國外的大規(guī)模擴展。