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一是證券市場上包括IPO提速帶來的重組投資機會,以及去杠桿、去資金池、大股東減持新規(guī)等政策帶來的相關(guān)投資機會;二是個人消費信貸資產(chǎn)(ABS)投資機會;三是針對創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的私募股權(quán)投資。這是未來5-10年最大周期和投資風口。2016年下半年以來,隨著“一行三會”密集發(fā)布一系列監(jiān)管新政,金融市場正經(jīng)歷一個力度空前的“強監(jiān)管”周期。作為金融從業(yè)者,我一直在思考,在這種形勢下,資管機構(gòu)和投資者需要作出一系列什么樣的調(diào)整,才能在合法合規(guī)的前提下,把握新的投資機會呢?
從2017年7月初開始,我所供職的漢富控股旗下財富管理機構(gòu)諾遠資產(chǎn)推出了主題為“進化與蛻變——2017諾遠財富管理系列高峰論壇”,通過在杭州、青島、沈陽、廈門等核心城市巡回舉辦,幫助投資者分析形勢,尋找新的投資機遇,在這個過程中,我會經(jīng)常分享自己的投資感悟,也和與會的經(jīng)濟學(xué)家、金融機構(gòu)從業(yè)者以及客戶進行溝通,分享的同時我也在思考,沉淀出來一些想法,現(xiàn)在和各位分享。
什么是投資最重要的事?周期(趨勢)+杠桿
很多專業(yè)投資者都會思考一個基本問題:投資與什么因素有關(guān)系?有人說,只要有資金、優(yōu)秀的團隊,投資就能成功。但無數(shù)的例子證明,這些并不是影響投資成敗的最關(guān)鍵因素。就我的經(jīng)驗來說,周期和趨勢才是投資最重要的影響因素。也就是說,能否成為一名成功的投資者,首先要看你是不是能把握住周期和趨勢,這個把握有兩層含義,一是要認識到周期和趨勢,二是勇敢擁抱這種變化。總結(jié)下來,成功的投資需要“周期(趨勢)+杠桿”。
周期和趨勢是經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)運行中的基本規(guī)律之一,整個宏觀經(jīng)濟運行過程有自己的周期和趨勢,大的周期中又會有小的周期。機構(gòu)和投資人要做的,就是從這些周期中尋找好的投資機會,并判斷好進入和退出的時間點。在周期中,你會發(fā)現(xiàn)投資過程相對容易很多,所謂“站在風口上豬都能飛起來”,實際上折射了把握好周期和趨勢對于投資的影響力。
過去30年間,有幾個周期和趨勢成就了很多最杰出的企業(yè)和企業(yè)家,同時也涌現(xiàn)了一批靠對周期和趨勢的準確把握而迅速實現(xiàn)財富積累的投資者。這其中幾個比較大的周期和趨勢:包括20世紀90年代國企改制抓大放小、證券市場股權(quán)分置改革、房地產(chǎn)市場快速發(fā)展和當下的互聯(lián)網(wǎng)時代。
比較近的是2005-2015年這十年,這段時間是房地產(chǎn)市場投資的黃金時期,很多投資者都從中得到了可觀的投資回報。如果仔細追究起來,我們發(fā)現(xiàn),這些投資者有意或者無意的都投資于一個十年以上的大周期(趨勢),并且加了杠桿,對于中國普通老百姓來說,住房按揭是他們?yōu)閿?shù)不多的可以大幅加杠桿的機會。
有了杠桿,周期可以給你帶來持續(xù)擴大的復(fù)利效應(yīng),在這種情況下,你想不富都難。
說完了房市,我們再來看互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè),互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的興起除了與技術(shù)發(fā)展的大勢相關(guān),還和中國資本市場的發(fā)展,特別是早期股權(quán)投資的出現(xiàn)有莫大的關(guān)系,一批海外投資機構(gòu)在21世紀初投資了中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。今天,BAT這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們無一例外,都在發(fā)展的早期獲得了來自海外的風險投資。豐裕的資本,使得國內(nèi)外涌現(xiàn)了一批各個細分領(lǐng)域的巨頭,創(chuàng)業(yè)者們御風而上,創(chuàng)造了巨額財富。
最重要的是判斷出周期和趨勢
剛才我們說了周期在投資中的重要性。因此,找對周期非常重要。那么在一個周期中,最重要的影響因素又是什么?
就中國來說,一定是政策。中國仍然處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中,有效市場的假設(shè)在國內(nèi)并不能完全實現(xiàn),大家講的更多的是政治經(jīng)濟學(xué)。其實,即便像美國這樣的發(fā)達國家,新興技術(shù)最早的投資也來自于政府。
目前,中國的金融領(lǐng)域正進入一個強監(jiān)管周期,去年下半年以來,監(jiān)管政策密集發(fā)布。例如,7月份召開的金融工作會議,主基調(diào)就是去杠桿、引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?、加大直接融資比例。在剛剛結(jié)束的十九大上,對于金融監(jiān)管也給予了強調(diào)。這一基調(diào)至少在未來三年里不會發(fā)生根本性的變化。
政策的變化背后是政府管理理念的改變。從最近幾年的政府工作報告中,我們可以不斷看到如創(chuàng)新、可持續(xù)發(fā)展、共享、互聯(lián)網(wǎng)+、人工智能等新詞匯,這些詞匯都反映了政策制定者思維的不斷更新升級,政府更多的是強調(diào)調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu),培育新的經(jīng)濟增長點。
相應(yīng)的,過去那種以投資為主的發(fā)展模式已經(jīng)走到了盡頭,宏觀層面再也不會“大水漫灌”了,資金市場的玩家們已經(jīng)感覺到錢越來越緊了,最近債券的熊市讓很多先前看多的投資者們爆倉,投資者們需要適應(yīng)這種變化。
短期的問題不少,但從整體上看,隨著中國經(jīng)濟供給側(cè)改革、轉(zhuǎn)型升級向縱深推進,經(jīng)濟長期向好的趨勢不會改變。作為專業(yè)投資者,我們需要根據(jù)各個階段發(fā)展重點的不同及環(huán)境的變化,靈活轉(zhuǎn)換,做好形勢研判,以敏感的嗅覺和專業(yè)的能力去捕捉這些機會。
強監(jiān)管周期中的三大投資機會
那新的機會在哪里呢?
結(jié)合目前的周期及政策因素,我認為,有三大細分領(lǐng)域的投資機會值得特別關(guān)注:一是證券市場上包括IPO提速帶來的重組投資機會,以及去杠桿、去資金池、大股東減持新規(guī)等政策帶來的相關(guān)投資機會;二是個人消費信貸資產(chǎn)(ABS)投資機會,此類資產(chǎn)信貸主體分散,評級較高(AA以上),同時有大數(shù)據(jù)智能機器審批,風險相對可控;三是針對創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的私募股權(quán)投資。這些是未來5-10年最大的周期和投資風口。
首先,是證券市場上的投資機會。證券市場的投資機會不僅限于二級市場,還有一級市場。在國內(nèi),融資能力最強的是上市公司,它們不僅通過股市,還通過銀行和債券市場獲取融資,因此本輪監(jiān)管對它們的融資能力影響相對較大,尤其是龍頭企業(yè)。在這種背景下,漢富獲得了一個千載難逢的機會,作為資管機構(gòu),我們可以選擇和一些大中型地方性的國有企業(yè)、央企上市公司合作,獲取優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)。
其次,是個人消費信貸資產(chǎn)(ABS)投資機會。消費金融的發(fā)展可以促進消費,對于優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、提高宏觀金融政策傳導(dǎo)效力、推動傳統(tǒng)金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型,都有重要意義。在國家政策支持之下,已經(jīng)形成了以銀行為核心,互聯(lián)網(wǎng)消費金融、線下消費金融機構(gòu)及小額信貸機構(gòu)為輔的多元化消費金融業(yè)態(tài)。數(shù)據(jù)顯示,2016年銀行的個人消費貸款額已超過50萬億元,預(yù)計未來5年仍將以每年20%以上的增速擴張。
不過,高速發(fā)展的消費金融市場所帶來的對資金的大量占用,對銀行也是一個不小的挑戰(zhàn),在宏觀審慎監(jiān)管政策逐步落地的情況下,銀行回收資金的壓力很大,需要及時補充風險資本,因此,將消費信貸資產(chǎn)證券化的需求越來越強烈,這將給機構(gòu)和投資者帶來良好的參與機會。
最后,是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投資。中國的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革正在加速推進中,經(jīng)濟繼續(xù)尋找新的原動力,創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)正是其中最為突出的力量之一。漢富主要關(guān)注的是消費升級、大健康、人工智能三大細分領(lǐng)域,相信在這些領(lǐng)域中未來一定可以生長出下一個BAT級別的企業(yè)。
人工智能更是我們重點布局的目標。2017年7月份,國務(wù)院印發(fā)的《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》中提出的目標是,2020年,在總體技術(shù)和應(yīng)用方面要與世界同步,在2030年核心產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達到1萬億,相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)值將達到10萬億。漢富看準了這一領(lǐng)域,接下來也會持續(xù)關(guān)注并進行投資,幫助投資者分享其未來成長所帶來的紅利。
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