Broadcom的軟件推動將推動保證金擴(kuò)張

在技術(shù)雄厚之前， Broadcom (納斯達(dá)克股票代碼：AVGO)開始投入基礎(chǔ)設(shè)施軟件并且只是一家芯片制造商，它享有最佳的毛利率。事實(shí)上，在該公司2018財(cái)年的第四季度 - 上一季度未包括收購大型機(jī)軟件專家CA Technologies的結(jié)果 - 其非GAAP毛利率為68.4%。但這可能不是最好的。

軟件本身具有比硬件更高的毛利率，因?yàn)樯a(chǎn)硬件需要大量材料和制造成本，軟件分發(fā)根本不需要。這就是為什么我認(rèn)為Broadcom的軟件工作 - 將屬于該公司的基礎(chǔ)設(shè)施軟件報(bào)告部門 - 將起到提高Broadcom的毛利潤和凈利潤率的作用。

毛利率影響尚未結(jié)束

Broadcom在其2019財(cái)年第一季度的毛利率大幅上升至71.4%，這無疑是由于本季度CA Technologies業(yè)務(wù)的混合所致。不過，值得注意的是，首席財(cái)務(wù)官Tom Krause表示，這一增長部分是由于混合向半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的非無線部分轉(zhuǎn)移。

雖然CA Technologies業(yè)務(wù)的整合應(yīng)該會導(dǎo)致公司的毛利率在結(jié)構(gòu)上有所改善，但我不認(rèn)為這個(gè)百分比的增長會在此停止。Broadcom肯定需要一些時(shí)間才能完全消化其對CA Technologies的收購。例如，Broadcom計(jì)劃大幅降低與業(yè)務(wù)相關(guān)的運(yùn)營費(fèi)用，以提高其整體盈利能力。但我認(rèn)為，在我們看到Broadcom通過額外的收購增加其基礎(chǔ)設(shè)施軟件業(yè)務(wù)之前，我認(rèn)為不會太久。

請記住，在12月份公司的財(cái)報(bào)電話會議上，Broadcom首席執(zhí)行官Hock Tan表示：“通過收購CA，我們將通過與我們業(yè)務(wù)模式一致的收購來增加收入來源，并以此為基礎(chǔ)。”

我期望看到的是，隨著時(shí)間的推移，公司的CA Technologies業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)增長 - 無論重置Broadcom的業(yè)務(wù)重組導(dǎo)致其收入 - 以及CA Technologies將通過其他相關(guān)軟件收購進(jìn)行擴(kuò)充。這應(yīng)該會增加Broadcom軟件收入占其總收入的百分比，從而提高其毛利率。

提升底線

您需要記住的一件事是，公司的整體盈利能力不僅僅是毛利率的函數(shù); 它也是運(yùn)營費(fèi)用的函數(shù)。如果一家公司的毛利率非常高，但是在產(chǎn)品開發(fā)(研發(fā))和營銷等方面花費(fèi)了太多的毛利，那么它的盈利能力仍然很弱甚至是負(fù)面的。

Broadcom明確表示，它計(jì)劃大幅削減CA Technologies的營銷，一般和管理成本，以提高業(yè)務(wù)的整體盈利能力。我預(yù)計(jì)，當(dāng)Broadcom開始進(jìn)行額外的收購以支持其基礎(chǔ)設(shè)施軟件業(yè)務(wù)時(shí)，它也會采取類似行動來調(diào)整其成本結(jié)構(gòu)的規(guī)模。

事實(shí)上，在公司3月份的財(cái)報(bào)電話會議上，Krause表示，“[我們]繼續(xù)看到提高毛利率的機(jī)會，這直接轉(zhuǎn)化為我們的營業(yè)利潤和自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換。”

這對股東意味著什么?不斷增長的自由現(xiàn)金流，最終意味著股息增加。這對許多長期投資者來說應(yīng)該是非常有吸引力的。