合并會讓惠普王冠上的明珠黯然失色嗎

休利特認為，康柏的個人電腦業(yè)務在大規(guī)模生產的廉價產品上利潤率很低，這將拖累惠普的印刷和成像業(yè)務。目前，惠普的印刷和成像業(yè)務是兩家公司中利潤最高的部門，這要歸功于高利潤油墨和印刷配件的銷售。

惠普70%的利潤來自印刷和成像，約30%至35%來自供應，科技商業(yè)研究分析師Humberto Andrade表示。

但惠普收購康柏的部分理由是，包括打印機和相關產品在內的科技產品將趨于成熟，達到公司需要規(guī)模的程度，尤其是在企業(yè)業(yè)務方面?？蛋氐氖紫瘓?zhí)行官邁克爾·卡佩拉斯最近說:“不斷增加的商品化只是游戲的名字。”“這就是生活的現(xiàn)實?！?/p>

當然，最近打印機廠商之間爆發(fā)了激烈的價格戰(zhàn)。NPD Intelect匯編、所羅門美邦(Salomon Smith Barney)補充的數(shù)據(jù)顯示，去年12月，惠普(HP)、施樂(Xerox)、利盟(Lexmark)、愛普生(Epson)和佳能(Canon)等打印機公司的零售噴墨打印機平均價格下降近9.6%，黑白激光打印機價格下降10.3%。被視為行業(yè)未來的彩色激光器的價格基本持平。

對該行業(yè)利潤率來說，更令人擔憂的是，打印機公司利潤的主要來源——噴墨打印設備的價格，在三大供應商中下滑了約3%。對消費者來說，平均售價30美元左右下降3%似乎不算多，但這足以損害制造商的利潤。

惠普的合并支持者認為，提高高端、利潤更高的印刷和成像產品的銷售的最好方法是收購康柏，并以此作為提高惠普在企業(yè)中整體地位的跳板。

另一方面，沃爾特?休利特(Walter Hewlett)對惠普獨立印刷業(yè)務的樂觀看法或許并不完全錯誤。在所羅門報告中的五家公司中，惠普是唯一一家能夠對噴墨打印耗材收取更高費用的公司;根據(jù)NPD/Salomon的數(shù)據(jù)，去年12月，惠普噴墨打印耗材的平均價格上漲了9%。

在新聞稿和提交給美國證券交易委員會的文件中，休利特將惠普的印刷業(yè)務描繪成皇冠上的寶石，可能會被與康柏的合并所埋葬。

“合并將大大削弱惠普股東對盈利的興趣成像和印刷業(yè)務,并顯著增加他們接觸一個無利可圖的個人電腦業(yè)務,“讀取第一行休利特的總結,接著描述了惠普的成像和打印單位為“卓越”企業(yè)將失去注意力和資源在康柏合并。

真相可能介于兩者之間。

幾乎沒有行業(yè)觀察人士會反對惠普高管進軍更年輕、利潤率更高的業(yè)務的計劃，比如面向企業(yè)網(wǎng)絡的彩色打印機和面向消費者的數(shù)字成像。但是休利特認為，沒有康柏，惠普有更好的機會。許多分析師指出，惠普的競爭對手是一個很好的例子，說明打印機公司如何在不銷售除打印和成像之外的其他企業(yè)產品的情況下取得成功。

在1991年從IBM剝離并于1995年上市后，利盟近年來在中檔聯(lián)網(wǎng)打印機領域獲得了一定的市場份額。盡管惠普是最大的單一打印機制造商，但其他主要打印機供應商——包括施樂(Xerox)和理光(Ricoh)的激光、愛普生(Epson)、利盟(Lexmark)和兄弟(Brother)的inkjets，以及佳能(Canon)——盡管都是小眾公司，卻擁有相當大的市場份額。

但惠普成像和打印部門的營銷總監(jiān)格雷格?華萊士(Greg Wallace)表示，印刷行業(yè)的未來正在發(fā)生變化。“五年前，靜態(tài)(打印機)播放是可行的，”他說?！敖裉?，它遇到了湍流?！?/p>

公司不能永遠指望打印機的利潤，安德拉德警告說。他說:“我不認為印表機將來會有這么大的商機?！薄八o跟PC潮流”，即不同公司產品之間的最小差異首先導致消費者關注價格，然后導致激烈的價格戰(zhàn)。

他可能有一定的道理。傳統(tǒng)的基于個人電腦的桌面印刷業(yè)務是惠普打印機相關業(yè)務的主要來源，最近幾個季度，由于價格戰(zhàn)導致利潤下滑，尤其是在低端打印機領域，該業(yè)務受到了沖擊。惠普打印和成像部門第三季營業(yè)利潤率降至8.7%，為至少可追溯到1999年2月的最低水平，這是惠普目前業(yè)務結構下可獲得的最早數(shù)據(jù)。印刷和成像部門第四季度的利潤率為10.5%，低于去年同期的12.6%。利盟是惠普在低端市場的主要競爭對手之一，最近公布的2001年毛利率為31.5%，低于2000年的33%。

利盟高管說，他們預計今年的利潤率將會提高?；萜毡局鼙硎荆瑢⒐純?yōu)于預期的第一季業(yè)績，并稱消費者對成像和打印需求改善是業(yè)績改善的主要因素。

NPD對整個行業(yè)的數(shù)據(jù)顯示，噴墨打印機的平均價格在過去12個季度中有10個季度下降或持平，自1999年第一季度以來下降了32%。激光打印機已經便宜了27%。在同一時期，噴墨墨盒的價格上漲了19%;但除了惠普之外，最大的打印機制造商最近幾個月的打印機耗材價格都有所下降。

所羅門美邦(Salomon Smith Barney)分析師Jonathan Rosenzweig在最近一份報告中稱，12月大型墨盒銷量增長23%，增幅遠低于11月的44%。羅森茨威格寫道:“真實的發(fā)展軌跡顯然比預期的更為緩慢，加劇了生產的放緩，阻礙了當期的毛利率?！?/p>

不確定的未來?研究機構Gartner Group的研究主管魏勒斯坦(Ken Weilerstein)說，一些觀察人士認為，互聯(lián)網(wǎng)最終將減少對印刷的需求，不過目前還沒有出現(xiàn)這種情況。他表示:“在我們真正擁有紙上顯示技術之前，我認為不會對供應銷售產生巨大影響?！?/p>

但IT Strategies的咨詢合伙人布爾(Marco Boer)說，打印機行業(yè)的長期趨勢并不樂觀。傳統(tǒng)噴墨打印機和黑白激光打印機的需求正在放緩，這主要是因為打印機可以使用10年或更長時間。布爾認為，盡管傳統(tǒng)上印刷行業(yè)的利潤來自墨盒、紙張和墨粉的銷售，但人們開始減少印刷。

波爾說:“除非他們能真正打開數(shù)碼照片市場，否則很難恢復增長?！薄拔艺J為這將是艱難的。對于那些主要打印Word文檔的人來說，彩印的使用并不自然。并不是所有人都是平面設計師。人們到底要用多少色粉?”

分析師普遍認為，惠普的印刷和成像業(yè)務方向正確。Weilerstein稱，惠普著眼于更廣闊的新市場是正確的，不過他補充稱，惠普用于彩色打印機的技術已經落后于競爭對手。

Weilerstein等人表示，一個強大的品牌幫助彌補了技術上的滯后，但惠普不能任其發(fā)展，而且收購康柏的困難將分散惠普高管的注意力，轉移打印機研發(fā)所需的資金。

Weilerstein稱:"將打印機業(yè)務的獲利投資到惠普其他部門，而不是重新投入打印機業(yè)務，將是一個明顯的誘惑。"“在某種程度上，這已經開始了，但康柏的合并可能會加速這一進程?！?/p>

惠普不同意。華萊士說，康柏的合并不會分散人們的注意力。他說，如果有什么作用的話，增加康柏將會有所幫助，因為這將增強惠普的其他部門，從而減輕成像和打印業(yè)務的壓力。

當然，威廉?休利特(William Hewlett)和他的盟友表示，收購康柏會損害其他企業(yè)，而不是幫助它們。然而，華萊士認為，無論康柏將如何影響惠普的整體盈利能力，康柏的合并都將在戰(zhàn)略上有所幫助，因為它不僅能加快惠普對數(shù)字圖像的采用，還能加快企業(yè)對網(wǎng)絡打印機的采用。

惠普與康柏的交易能否獲得批準，很大程度上將取決于人們認為它將如何影響惠普的印刷和成像業(yè)務——這兩家公司中利潤最高的部門。

快速瀏覽一下惠普的財務狀況，就會發(fā)現(xiàn)成像和打印的重要性。該部門去年第四季度盈利近20億美元，超過了惠普的整體營業(yè)利潤。即使在一個好季度，比如2000年第四季度，印刷業(yè)務近年來也占了公司營業(yè)收入的近三分之二。

但是這一部門的發(fā)展受到了拖累，休利特認為與康柏的合并將會增加這一部門的發(fā)展。分析人士也表達了類似的擔憂:“我認為他說的完全正確，”波爾說。

近年來，一些分析師甚至建議惠普完全專注于印刷和成像業(yè)務，但惠普首席執(zhí)行官卡莉?菲奧莉娜(Carly Fiorina)多次拒絕放棄其他業(yè)務、轉而支持印刷業(yè)務的想法。一些批評人士說，菲奧莉娜不愿加入惠普是因為公司的自負——菲奧莉娜加入惠普并不是為了成為一家打印機公司的首席執(zhí)行官——但她為惠普的愿景進行了辯護，認為惠普是一家多元化的公司，提供的業(yè)務范圍和IBM一樣廣。菲奧莉娜常說，從長遠來看，惠普的其他業(yè)務將有助于印刷部門。

Fiorina周一在高盛投資會議上對聽眾表示，"正如一些人所暗示的，我們只關注于影像和印刷業(yè)務，但結果是無法接受的。"

“數(shù)字出版…需要的不僅僅是一個偉大的打印引擎和墨粉和墨水…數(shù)字出版還涉及數(shù)字內容的創(chuàng)作、發(fā)行和轉型;它是當前物理過程向數(shù)字化、網(wǎng)絡化過程的轉變。抓住這個機會需要服務器、存儲和網(wǎng)絡管理軟件以及專業(yè)服務?！?/p>

但是康柏在過去嘗試出售激光打印機與電腦,最終放棄了這個想法,因為銷售的人與另一個,說威廉先驗哲學,打印機市場研究公司總裁VM策略和行業(yè)簡報的編輯,打印機市場監(jiān)控。Gott說，提供個人電腦和網(wǎng)絡硬件對打印機的影響并不像惠普高管認為的那么大?！斑@當然有幫助，但可能不是必須的，”他說。

華萊士說，惠普并不需要康柏來推動打印機業(yè)務的增長，合并只會讓事情變得更簡單。

“我們能在沒有合并的情況下完成嗎?”是的,”華萊士說?！拔覀兡苡盟龅酶旄脝?”我們相信這樣?！?/p>