為什么投資者可能希望在乘坐共享巨頭的公開(kāi)市場(chǎng)首次亮相之前踩剎車

快速增長(zhǎng)的乘車共享公司Lyft終于準(zhǔn)備好進(jìn)入公共市場(chǎng)。在其最新的S-1申請(qǐng)中，該國(guó)第二大乘車服務(wù)稱其將以每股62美元至68美元的價(jià)格出售3077萬(wàn)股股票，帶來(lái)約20億美元現(xiàn)金，該公司計(jì)劃用于營(yíng)運(yùn)資金和一般的企業(yè)宗旨。首次公開(kāi)募股將使該公司的估值高達(dá)230億美元。

投資者對(duì)Lyft感到興奮有很多原因，Lyft的股票預(yù)計(jì)將在3月29日開(kāi)始交易。除了它是第一個(gè)進(jìn)入市場(chǎng)的乘坐股票，Uber預(yù)計(jì)將在2019年晚些時(shí)候首次亮相，該公司透露了一些令人eye目的數(shù)字。2018年的收入增長(zhǎng)了103%，達(dá)到21.6億美元，前一年增長(zhǎng)了209%，該公司預(yù)計(jì)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，因?yàn)樗鼘⑵茐?.2萬(wàn)億美元的國(guó)內(nèi)運(yùn)輸市場(chǎng)。其市場(chǎng)份額從2016年12月的22%躍升至2018年12月的39%。

Lyft利用行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者優(yōu)步在一系列負(fù)面新聞和普遍不良宣傳中的崩潰，最終于2017年1月達(dá)到高潮，當(dāng)時(shí)#DeleteUber活動(dòng)席卷全國(guó)，以響應(yīng)優(yōu)步在約翰肯尼迪國(guó)際機(jī)場(chǎng)打破出租車罷工的聲稱作用。Lyft努力將自己打造成更友好的乘車共享服務(wù)，贏得了不少優(yōu)步車手。

然而，盡管Lyft的重磅增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額增長(zhǎng)，投資者可能希望避免首次公開(kāi)募股的原因有很多。

Lyft的損失很深，而且越來(lái)越深

利潤(rùn)沒(méi)有跟隨Lyft的收入增長(zhǎng)。事實(shí)上，其凈虧損從2017年的6.883億美元擴(kuò)大到2018年的9.111億美元，增長(zhǎng)了32.3%。盡管該公司的凈利潤(rùn)率從負(fù)64.9%逐年改善至負(fù)42.2%，但近十億美元的損失不能簡(jiǎn)單被拋到一邊。

數(shù)據(jù)清楚地表明，Lyft在銷售和營(yíng)銷方面投入了大量資金來(lái)推動(dòng)其增長(zhǎng)。2018年，它在銷售和營(yíng)銷上花費(fèi)了8.038億美元，占總收入的37.3%; 這是收入成本后最大的項(xiàng)目，主要包括保險(xiǎn)，支付處理成本，托管成本和其他技術(shù)支出。銷售和營(yíng)銷包括廣告費(fèi)，騎車人和司機(jī)獎(jiǎng)勵(lì)以及退款。Lyft一直積極為車手提供折扣，以便將他們留在平臺(tái)上，并增加新用戶; 該公司表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它預(yù)計(jì)銷售和營(yíng)銷費(fèi)用占收入的比例下降。

盡管大量科技公司在銷售和營(yíng)銷方面積極投入，但Lyft仍然會(huì)在沒(méi)有營(yíng)銷費(fèi)用的情況下虧損1.74億美元，導(dǎo)致對(duì)商業(yè)模式的基本盈利能力產(chǎn)生疑問(wèn)。該公司還支付了3億美元的研發(fā)費(fèi)用，去年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.26億美元。

除了廣泛的損失之外，該公司似乎還沒(méi)有計(jì)劃提供利潤(rùn)，至少在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)不會(huì)。管理層承認(rèn)其風(fēng)險(xiǎn)因素可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)或維持盈利能力。

2.進(jìn)入門檻很少

Lyft從優(yōu)步獲得市場(chǎng)份額的能力證明了公司的實(shí)力，但也突顯了乘車共享行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)的障礙很少 - 而且乘車共享并不容易為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)好處。由于許多司機(jī)為多項(xiàng)服務(wù)工作，因此車手甚至司機(jī)之間的品牌忠誠(chéng)度很低。

在其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，Lyft包括Uber，Gett / Juno，Via和傳統(tǒng)的出租車。該公司還面臨來(lái)自通用汽車 (紐約證券交易所代碼：GM)等傳統(tǒng)汽車制造商的潛在競(jìng)爭(zhēng)，通用汽車公司計(jì)劃在今年晚些時(shí)候推出自己的自動(dòng)乘坐共享服務(wù)，而Alphabet公司(納斯達(dá)克股票代碼：GOOG) (納斯達(dá)克股票代碼：GOOGL) Waymo，通常被認(rèn)為是自動(dòng)駕駛汽車技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者。

Lyft在其招股說(shuō)明書(shū)中所宣傳的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于其對(duì)目標(biāo)和人員的關(guān)注，品牌的實(shí)力，與車手的可信賴關(guān)系以及在大規(guī)模運(yùn)營(yíng)乘車共享網(wǎng)絡(luò)方面的專業(yè)知識(shí)。然而，這些因素似乎都不足以阻止競(jìng)爭(zhēng)，特別是如果自動(dòng)駕駛汽車?yán)^續(xù)接管該行業(yè)。

3.股東缺乏投票權(quán)

由于該公司的雙層結(jié)構(gòu)，Lyft的聯(lián)合創(chuàng)始人Logan Green和John Zimmer將控制Lyft投票權(quán)的近一半：它給予B類股東每股20票，相比之下，A類股東每股只有一股。

雖然這種結(jié)構(gòu)在科技行業(yè)已經(jīng)很普遍，但它們可能導(dǎo)致濫用。Lyft的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手優(yōu)步經(jīng)歷了被淘汰的創(chuàng)始人Travis Kalanick。在社交網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，許多觀察家認(rèn)為Facebook創(chuàng)始人馬克扎克伯格已經(jīng)踐踏了隱私權(quán)，并且?guī)缀鯖](méi)有給予監(jiān)督。

雖然沒(méi)有明顯的理由讓投資者不相信Green和Zimmer，但他們的公司正在通過(guò)現(xiàn)金快速燃燒，而且在未來(lái)幾年可能不得不做出一些艱難的決定。投資者應(yīng)該意識(shí)到，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)，他們對(duì)董事會(huì)的組成或公司的方向幾乎沒(méi)有發(fā)言權(quán)。

Lyft去年虧損9.11億美元，似乎是新上市公司有史以來(lái)最大的虧損。即使增長(zhǎng)迅猛，該公司仍未能縮減虧損。鑒于這些巨額虧損，缺乏可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及股東的投票權(quán)很少，投資者可能希望等待觀望 - 至少在出現(xiàn)更清晰的盈利之路之前。