隨著資本支出和現(xiàn)金流量的下降 它開始看起來像是一場競爭

因此，自Intelsat (紐約證券交易所股票代碼：I)公布2018年第四季度財報以來，已經(jīng)過去三周了，在股價大幅上漲后，該公司股價一直穩(wěn)步下跌。事實上，截至周四交易結束時，Intelsat的股價從其盈利日股價下跌了28%。

好吧，有傳言說美國國會可能會試圖將其向5G無線寬帶提供商出售頻譜權的部分收益國有化。這種風險肯定會對股票造成壓力。但就目前而言，這些只是謠言 - 直到國會采取積極行動阻止Intelsat從其擁有的頻譜中獲利，我對于給予他們很大的重視猶豫不決。

但你真的不必相信這些謠言，以尋找讓投資者對Intelsat保持警惕的理由。畢竟，Intelsat上個月錯失了收益，報告第四季度每股虧損0.81美元，比華爾街預期的0.26美元虧損差三倍。整年來，Intelsat的虧損增加了兩倍多，從2017年每股虧損1.50美元降至2018年每股虧損4.63美元?？紤]到營利性公司通常應該賺取利潤，這些損失似乎已經(jīng)足夠理由了。讓投資者開始兌現(xiàn)在一年內(nèi)仍然大致翻兩番的股票。

最重要的是，Intelsat在其收益報告中發(fā)布了新的指引，警告投資者看起來是什么 - 至少乍一看 - 多年的資本支出比我們在2018年看到的要多得多。即使假設現(xiàn)金流穩(wěn)定，這似乎意味著它可能意味著公司未來的自由現(xiàn)金流減弱。鑒于Intelsat真的需要現(xiàn)金，如果它有希望償還其143億美元的債務，這聽起來像是壞消息。

但這個消息是否像看起來一樣糟糕?

自由現(xiàn)金流起伏不定

答案有點復雜。讓我們來看看數(shù)學：

2018年，Intelsat產(chǎn)生了3.442億美元的正現(xiàn)金流，其中2.557億美元用于資本投資，留下了8,850萬美元的“免費”現(xiàn)金流。這比Intelsat 2017年產(chǎn)生的260萬美元的自由現(xiàn)金流量有了很大的改善，并且比2016年公司的FCF 負 3580萬美元有了更大的改善。

現(xiàn)在，Intelsat能夠產(chǎn)生如此強勁的自由現(xiàn)金流的原因很大一部分原因在于它在資本支出上花費的2.557億美元遠遠低于它告訴投資者期望它在2018年花費的時間。事實上，在其收益中一年前，Intelsat 報告了對未來資本投資的以下期望：

2018年為3.75億美元至4.25億美元，這意味著中點為4億美元，比實際花費的公司多出1.45億美元。

2019年的資本支出將達到4.25億美元至5億美元。

2020年為3.75億美元至4.75億美元。

改變期望

正如你所看到的，Intelsat去年在資本支出上的花費少得多，讓投資者感到驚訝。雖然這些數(shù)字現(xiàn)在將開始上升，但根據(jù)其預測， Intelsat計劃花費大量資金建造新衛(wèi)星實際上遠不如一年前雄心勃勃。Intelsat對未來三年的資本支出預測如下：

2019年：2.5億美元至3億美元;

2020年：2.75億美元至3.5億美元; 和

2021年：2.5億美元至3.5億美元。

從中期開始，Intelsat預計未來兩年的資本支出將比一年前的資本支出減少約33%。在2021年，Intelsat表示資本支出將繼續(xù)下降。

這對投資者意味著什么

從表面上看，這對股東來說似乎是個好消息。較少的資本支出意味著減少現(xiàn)金流的消耗，留下更多的自由現(xiàn)金流來支付股息，回購股票，以及 - 至關重要的 - 償還債務。但是，最后一個還是有告誡在這里，投資者將被建議自負。

盡管Intelsat的資本支出預算一直在下降，但它的現(xiàn)金流一直在萎縮得更快。根據(jù)標準普爾全球市場情報部的最新數(shù)據(jù)，2014年，Intelsat從運營中獲得了超過10億美元的現(xiàn)金，但到2018年，這一數(shù)字已降至3.44億美元 - 下降了67%。

如果Intelsat花費它所說的將用于未來的資本支出那么這個現(xiàn)金流水平應該足以讓公司保持黑色，自由現(xiàn)金流，并提供Intelsat需要減少債務的資金。如果經(jīng)營性現(xiàn)金流萎縮更遠，但是，那么即使與資本支出的減少，Intelsat公司可能很快就回來兩年前的地方是：燒錢。

如果發(fā)生這種情況，Intelsat股東在過去一個月中所承受的股價下跌28%可能會比他們將來所承受的痛苦更加蒼白。