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經(jīng)過多年的高度期望 液化天然氣出口終于在美國開始增長

2019-04-15 10:47:28 編輯: 來源:
導(dǎo)讀 經(jīng)過多年的高度期望,液化天然氣(LNG)出口終于在美國開始增長,從幾年前的基本為零,到今天每天約36億立方英尺的天然氣。這個(gè)數(shù)字今年將大

經(jīng)過多年的高度期望,液化天然氣(LNG)出口終于在美國開始增長,從幾年前的基本為零,到今天每天約36億立方英尺的天然氣。這個(gè)數(shù)字今年將大幅增長,預(yù)計(jì)到2019年底,出口能力將達(dá)到每天90億立方英尺,因?yàn)橛懈嗟囊夯烊粴獬隹谠O(shè)施上線。

但那只是冰山一角。根據(jù)美國聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(FERC)的數(shù)據(jù),有十幾個(gè)出口設(shè)施獲得批準(zhǔn)并處于某種規(guī)劃或建設(shè)狀態(tài),另有18個(gè)出口設(shè)施已提議或在提交前提交。換句話說,未來十年對于美國的天然氣出口行業(yè)來說將 非常 繁忙。

那么 Tellurian (納斯達(dá)克股票代碼:TELL)在這方面的立場是什么?

今天,無處可去,它也沒有參與2019年的任何在線生產(chǎn)。該公司的Driftwood液化天然氣出口設(shè)施和相關(guān)管道甚至尚未開始建設(shè),如果按計(jì)劃完工,它們將不會在2023年前產(chǎn)生一分錢的現(xiàn)金流。

換句話說,對公司的任何理性投資都需要對其長期前景進(jìn)行分析,需要進(jìn)行大量推測才能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)??紤]到這一點(diǎn),讓我們深入研究一下Tellurian可能在10年內(nèi)的發(fā)展方向,以及投資者今天是否值得投資獲利。

商業(yè)計(jì)劃,高級管理人員,而不是其他

在撰寫本文時(shí),Tellurian基本上是一個(gè)商業(yè)計(jì)劃,一些現(xiàn)金,與合作伙伴和潛在液化天然氣客戶的少量交易,以及一個(gè)在建立成功的液化天然氣出口業(yè)務(wù)方面有良好記錄的管理團(tuán)隊(duì)。

好消息是,事情已經(jīng)非常接近開始向前發(fā)展。Tellurian在4月初發(fā)布了業(yè)務(wù)更新,其最終批準(zhǔn)來自FERC并在Driftwood做出最終投資決定(FID)的時(shí)間表仍在進(jìn)行中。

1月份,F(xiàn)ERC按照公司的預(yù)期按計(jì)劃發(fā)布了Driftwood的最終環(huán)境影響聲明,管理層希望在今年上半年獲得最終的FERC訂單并在此后迅速完成FID。

一旦達(dá)到這兩個(gè)關(guān)鍵的里程碑 - 并且期望Driftwood應(yīng)該很容易獲得批準(zhǔn) - Tellurian將在今年年底之前推進(jìn)建設(shè)。

然后是困難的部分:付出代價(jià)

去年,特魯里安在一些液化天然氣營銷和天然氣銷售方面創(chuàng)造了1030萬美元的收入。截至12月31日,Tellurian的總資產(chǎn)為4.09億美元,其中只有1.4億美元用于現(xiàn)金等易流動物品,同時(shí)還有1.11億美元的負(fù)債。我只想說管理層將在未來幾年內(nèi)籌集 大量 資金。

該公司的計(jì)劃策略是使Tellurian引人注目的事情之一。作為Cheniere Energy公司的液化天然氣設(shè)施,Tellurian計(jì)劃將58%的設(shè)施出售給能源公司合作伙伴,而不是承擔(dān)建造Driftwood的所有財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),能夠購買一部分相對于天然氣的天然氣。他們的投資,成本。

對于擁有多個(gè)金融利益相關(guān)者的項(xiàng)目來說,總是存在額外的風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜性,但Tellurian的最終結(jié)果是,它必須籌集更少的資金才能看到Driftwood完工,而其合作伙伴也將共同確保履行其債務(wù)義務(wù)。

根據(jù)該公司1月份的報(bào)告,建造漂流木及相關(guān)管道將耗資350億美元; 在上次報(bào)告中,Tellurian表示其中80億美元將由合作伙伴資本提供資金,另外70億美元將由公司預(yù)計(jì)在商業(yè)運(yùn)營之前產(chǎn)生的現(xiàn)金流量支付,剩余的200億美元將由項(xiàng)目級融資提供資金。

對投資者來說有什么價(jià)值?

當(dāng)運(yùn)營于2023年開始時(shí),Driftwood每年將擁有2800萬噸液化天然氣(MTPA)。根據(jù)1月份的更新,Tellurian將控制該產(chǎn)量的40%,即11.6 MTPA,據(jù)估計(jì)這將是價(jià)值20億美元的現(xiàn)金流。

以上述情況為例,截至1月份發(fā)布日期的股票數(shù)量,現(xiàn)金流量每股約8美元。在撰寫本文時(shí),Tellurian股票每股交易價(jià)格為10.30美元,這使得當(dāng)前價(jià)格看起來非常便宜。

這就是問題:Tellurian幾乎肯定會在未來幾年內(nèi)發(fā)行更多股票,這既是籌集資金的交易的一部分,也是將客戶鎖定為供應(yīng)協(xié)議的交易。

舉個(gè)例子:4月2日,特魯里亞和法國能源巨頭道 達(dá)爾 (紐約證券交易所代碼:TOT)宣布達(dá)成協(xié)議,分為三部分。首先,道達(dá)爾將投資5億美元購買Driftwood項(xiàng)目的股份,該項(xiàng)目可以按成本獲得1 MTPA液化天然氣的權(quán)利。其次,兩家公司簽訂了一份為期15年的協(xié)議,要求道達(dá)爾以市場價(jià)格從Tellurian購買額外的1.5 MTPA。第三,道達(dá)爾同意以2億美元收購1,990萬股Tellurian股票。

是的,有稀釋; 然而,作為交易的一部分,Tellurian在Driftwood的股份也將從11.6 MTPA增加到13.6。最終結(jié)果是,由于此次交易,特柳賴的股票數(shù)量增加了約8%,但Driftwood的銷售量將增加17%。這應(yīng)該轉(zhuǎn)化為更好的每股現(xiàn)金流。

10年后:如果事情進(jìn)展順利,股東可以賺 很多 錢

Tellurian的未來完全與管理層為2023年之前無法開始賺錢的項(xiàng)目獲得超過300億美元資本的能力聯(lián)系在一起。從現(xiàn)在到現(xiàn)在可能發(fā)生無數(shù)事情,包括可能發(fā)生的一連串宏觀經(jīng)濟(jì)事件防止金融合作伙伴承諾或能夠履行其資金承諾,延遲,脫軌,甚至殺死這個(gè)雄心勃勃的項(xiàng)目,然后再開始實(shí)施。

如果發(fā)生這種情況,普通股東就會被淘汰出局。這就是風(fēng)險(xiǎn)。

然而,好處是非常真實(shí)的。天然氣已經(jīng)取代世界各地的煤炭甚至核能,亞洲和非洲中產(chǎn)階級的增長意味著對廉價(jià)能源的需求將大大增加。由于其根源將被置于世界上一些最便宜的天然氣公司中,因此Tellurian應(yīng)該看到液化天然氣的需求超過了漂流木能夠生產(chǎn)的產(chǎn)品。

如果該公司在全面運(yùn)營時(shí)確實(shí)可以從其在Driftwood的股份中產(chǎn)生接近每股8美元的價(jià)格,那么我的期望是,從現(xiàn)在起十年后,Driftwood將成為該公司部分或甚至多個(gè)LNG出口設(shè)施中的第一個(gè)。如果是這樣的話,它可能會產(chǎn)生每股超過8美元的現(xiàn)金流,并將大部分現(xiàn)金支付給股息投資者。

但是我們還有很長的路要走,而現(xiàn)在和2023年之間發(fā)生的事情很難實(shí)現(xiàn)。


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