大多數(shù)所有者BBX Capital都準(zhǔn)備將分時(shí)度假賣家私有化

BBX Capital (紐約證券交易所代碼：BBX)(納斯達(dá)克股票代碼：BBXTB)和 藍(lán)綠假期 (紐約證券交易所代碼：BXG)的歷史可追溯至全球金融危機(jī)。在經(jīng)歷了一系列私人和公開(kāi)交易之后，在2019年3月，BBX再次決定將Bluegreen私有化。不幸的是，這一次，當(dāng)Bluegreen最大的分銷商之一Bass Pro Shop宣布取消他們的合作伙伴關(guān)系時(shí)，收購(gòu)遇到了障礙。

一系列交易

BBX Capital于2009年首次參與Bluegreen Vacations。由于Bluegreen經(jīng)營(yíng)分時(shí)度假業(yè)務(wù)，因此直接面臨房地產(chǎn)市場(chǎng)的高周期性部分，其股票在房地產(chǎn)泡沫破滅后處于低迷水平。

作為一個(gè)精明的機(jī)會(huì)主義買家，BBX Capital能夠以平均每股3.12美元的價(jià)格收購(gòu)Bluegreen在公開(kāi)市場(chǎng)上超過(guò)一半的股票。其動(dòng)機(jī)主要是財(cái)務(wù)方面，2011年，BBX推動(dòng)Bluegreen管理層出售該公司。然而，當(dāng)沒(méi)有感興趣的買家出現(xiàn)時(shí)，BBX選擇以每股10美元的價(jià)格將Bluegreen私有化。

五年后，BBX Capital在2017年IPO中將Bluegreen Vacations歸還公開(kāi)市場(chǎng)，每股價(jià)格為14美元 - 可能是為了利用泡沫股票市場(chǎng)。

Bluegreen的2019年買斷

從那時(shí)起，該股票的表現(xiàn)并不那么出色。在首次公開(kāi)募股一年后，以高達(dá)每股25美元的價(jià)格交易后，Bluegreen的交易價(jià)格低于其發(fā)行價(jià)。這激發(fā)了BBX Capital采取行動(dòng)的靈感。

在2019年3月4日，BBX Capital 宣布將再次將Bluegreen私有化，這次是每股16美元。宣布新聞稿揭示了此舉背后的動(dòng)機(jī)：

雖然Bluegreen于2017年11月上市，但成為上市公司的預(yù)期收益并未完全實(shí)現(xiàn)，與上市公司相關(guān)的成本和管理時(shí)間也很長(zhǎng)。預(yù)計(jì)Bluegreen的普通股交易將有足夠的流動(dòng)性，但少數(shù)大股東對(duì)Bluegreen公司股票的集中，對(duì)股票的流動(dòng)性產(chǎn)生了不利影響。

從本質(zhì)上講，BBX Capital并不認(rèn)為保持Bluegreen公眾值得維護(hù)公眾申請(qǐng)的努力或成本。低交易價(jià)格并不反映BBX認(rèn)為其股權(quán)價(jià)值的價(jià)值，并且它沒(méi)有興趣以當(dāng)前水平出售更多股票。

BBX已擁有BXG 90%的股份，這應(yīng)該意味著交易很容易完成，因?yàn)樗粫?huì)受到股東投票或融資條件的影響。因此，Bluegreen的其他股東一定認(rèn)為收購(gòu)是完成交易。這個(gè)假設(shè)本來(lái)是錯(cuò)的。

Bass Pro Shop改變了等式

收購(gòu)宣布幾周后，Bass Pro Shop發(fā)出通知，表示將取消與該公司的合作關(guān)系。

Bluegreen主要作為中間人，將度假村業(yè)主與想要購(gòu)買度假所有權(quán)利益的人聯(lián)系起來(lái) - 也就是說(shuō)，分時(shí)度假。它與Choice Hotels等酒店巨頭合作 提供酒店目的地，以及Bass Pro Shop等公司幫助其向買家推銷分時(shí)度假。

根據(jù)合作協(xié)議，Bluegreen擁有在Bass Pro的美國(guó)商店銷售度假產(chǎn)品的獨(dú)家權(quán)利，并且還可以訪問(wèn)零售商的客戶數(shù)據(jù)庫(kù)以生成潛在客戶。鑒于Bass Pro Shop是其最大的分銷點(diǎn)之一 - 占2018年銷售額的9% - 這筆交易的損失將嚴(yán)重影響B(tài)luegreen的收入。

該協(xié)議的終止與再次將Bluegreen私有化的計(jì)劃沒(méi)有直接關(guān)系; 然而，它確實(shí)導(dǎo)致BBX Capital暫停收購(gòu)，并在兩個(gè)月后取消收購(gòu)。根據(jù)Bluegreen財(cái)務(wù)狀況的變化，BBX會(huì)重新評(píng)估其出價(jià)，這是有道理的。目前還不清楚這將對(duì)Bluegreen的價(jià)值造成多大的損害，因此BBX不想承擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn)，即使它已經(jīng)擁有該公司90%的股份。

很有可能，BBX Capital將在某個(gè)時(shí)候重新回到桌面購(gòu)買Bluegreen的剩余股份。Bass Pro Shop的情況確保了公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的短期中斷，管理層意識(shí)到，一旦煙霧消失，它可能會(huì)以較低的股價(jià)將其私有化。這對(duì)小股東來(lái)說(shuō)是個(gè)壞消息，因?yàn)楸局蹷XG收盤處于新低位，大多數(shù)股東都處于水下。