大多數(shù)所有者BBX Capital都準備將分時度假賣家私有化

BBX Capital (紐約證券交易所代碼：BBX)(納斯達克股票代碼：BBXTB)和 藍綠假期 (紐約證券交易所代碼：BXG)的歷史可追溯至全球金融危機。在經(jīng)歷了一系列私人和公開交易之后，在2019年3月，BBX再次決定將Bluegreen私有化。不幸的是，這一次，當Bluegreen最大的分銷商之一Bass Pro Shop宣布取消他們的合作伙伴關(guān)系時，收購遇到了障礙。

一系列交易

BBX Capital于2009年首次參與Bluegreen Vacations。由于Bluegreen經(jīng)營分時度假業(yè)務(wù)，因此直接面臨房地產(chǎn)市場的高周期性部分，其股票在房地產(chǎn)泡沫破滅后處于低迷水平。

作為一個精明的機會主義買家，BBX Capital能夠以平均每股3.12美元的價格收購Bluegreen在公開市場上超過一半的股票。其動機主要是財務(wù)方面，2011年，BBX推動Bluegreen管理層出售該公司。然而，當沒有感興趣的買家出現(xiàn)時，BBX選擇以每股10美元的價格將Bluegreen私有化。

五年后，BBX Capital在2017年IPO中將Bluegreen Vacations歸還公開市場，每股價格為14美元 - 可能是為了利用泡沫股票市場。

Bluegreen的2019年買斷

從那時起，該股票的表現(xiàn)并不那么出色。在首次公開募股一年后，以高達每股25美元的價格交易后，Bluegreen的交易價格低于其發(fā)行價。這激發(fā)了BBX Capital采取行動的靈感。

在2019年3月4日，BBX Capital 宣布將再次將Bluegreen私有化，這次是每股16美元。宣布新聞稿揭示了此舉背后的動機：

雖然Bluegreen于2017年11月上市，但成為上市公司的預期收益并未完全實現(xiàn)，與上市公司相關(guān)的成本和管理時間也很長。預計Bluegreen的普通股交易將有足夠的流動性，但少數(shù)大股東對Bluegreen公司股票的集中，對股票的流動性產(chǎn)生了不利影響。

從本質(zhì)上講，BBX Capital并不認為保持Bluegreen公眾值得維護公眾申請的努力或成本。低交易價格并不反映BBX認為其股權(quán)價值的價值，并且它沒有興趣以當前水平出售更多股票。

BBX已擁有BXG 90%的股份，這應(yīng)該意味著交易很容易完成，因為它不會受到股東投票或融資條件的影響。因此，Bluegreen的其他股東一定認為收購是完成交易。這個假設(shè)本來是錯的。

Bass Pro Shop改變了等式

收購宣布幾周后，Bass Pro Shop發(fā)出通知，表示將取消與該公司的合作關(guān)系。

Bluegreen主要作為中間人，將度假村業(yè)主與想要購買度假所有權(quán)利益的人聯(lián)系起來 - 也就是說，分時度假。它與Choice Hotels等酒店巨頭合作 提供酒店目的地，以及Bass Pro Shop等公司幫助其向買家推銷分時度假。

根據(jù)合作協(xié)議，Bluegreen擁有在Bass Pro的美國商店銷售度假產(chǎn)品的獨家權(quán)利，并且還可以訪問零售商的客戶數(shù)據(jù)庫以生成潛在客戶。鑒于Bass Pro Shop是其最大的分銷點之一 - 占2018年銷售額的9% - 這筆交易的損失將嚴重影響B(tài)luegreen的收入。

該協(xié)議的終止與再次將Bluegreen私有化的計劃沒有直接關(guān)系; 然而，它確實導致BBX Capital暫停收購，并在兩個月后取消收購。根據(jù)Bluegreen財務(wù)狀況的變化，BBX會重新評估其出價，這是有道理的。目前還不清楚這將對Bluegreen的價值造成多大的損害，因此BBX不想承擔所有風險，即使它已經(jīng)擁有該公司90%的股份。

很有可能，BBX Capital將在某個時候重新回到桌面購買Bluegreen的剩余股份。Bass Pro Shop的情況確保了公司財務(wù)業(yè)績的短期中斷，管理層意識到，一旦煙霧消失，它可能會以較低的股價將其私有化。這對小股東來說是個壞消息，因為本周BXG收盤處于新低位，大多數(shù)股東都處于水下。