銀行股在慢動作經(jīng)濟中有更高的空間

就經(jīng)濟周期而言，這一周期正在緩慢進行。這可能是美國銀行股的看漲信號，其中包括持有JPMorgan Chase&Co。(JPM - 獲取報告)的Action Alerts Plus，美國銀行(BAC - 獲取報告)和持有花旗集團(C - Get)的Action Alerts Plus 報告)。

專注于銀行和其他金融公司的經(jīng)紀公司Sandler O'Neill + Partners表示，美國經(jīng)濟正像以往的增長周期一樣，正在取得重大里程碑。它的速度只有三分之一。

以美聯(lián)儲最新的一系列加息為例。桑德勒奧尼爾首席戰(zhàn)略家羅伯特·艾伯森周一在此報告稱，央行自二十一年后期以來的第一次加息是在六年半之后，即二零零五年。這大約是美聯(lián)儲在此前經(jīng)濟衰退后兩年的平均等待時間的三倍。一份報告。

艾伯森表示，為了加快這一理論，經(jīng)濟衰退后大約需要八年半的時間才會出現(xiàn)加速工資的跡象。然后上周，一份報告顯示年度工資增長達到2.9%，引發(fā)了多年來一直缺乏的通脹擔憂。在之前的經(jīng)濟周期中，工資增長需要兩到四年才會再次出現(xiàn)。

需要注意的是，這一次，隨著經(jīng)濟增長放緩，銀行股有很多時間可以獲利，通常是增長周期的最大受益者。據(jù)Albertson稱，銀行可以從更高的貸款利潤和更快的貸款增長中獲益，即使他們控制開支并因唐納德特朗普總統(tǒng)的新減稅法而獲得更多利潤。

“延長周期也是一個較慢的周期，”艾伯森寫道。

這位策略師的時間表給投資者帶來了安慰，他們擔心上周美國股市暴跌 - 包括銀行 - 可能預示著經(jīng)濟進一步下滑的開始。在2008年金融危機和隨之而來的經(jīng)濟衰退期間，美國銀行股價大跌約40%。

上周標準普爾500指數(shù)下跌5.2%是兩年來最大的一次，原因是投資者擔心通脹上升可能導致利率上升，反過來可能會削弱股市的吸引力。銀行股的下跌使分析師和投資者面臨一個難題：近年來，他們中的許多人都認為，較高的利率會以更廣泛的凈息差形式為銀行帶來利益 - 銀行收取貸款和其他資產(chǎn)以及他們支付的存款和其他借入資金。

另一家專注于金融公司的經(jīng)紀公司Keefe，Bruyette&Woods表示，對通脹的擔憂可能會迫使美聯(lián)儲如此迅速地加息以至于盈利受益陷入困境。

KBW分析師周二在一份報告中估計，這種情況可能會影響銀行股市下跌，增長放緩，貸款損失增加以及存款利率上升，今年每股收益減少11%，2019年減少15%。在美國最大的銀行中，花旗集團明年的盈利下降幅度最大，為17%。

“通常情況下，我們在2018年看到的長期利率上升對銀行股有利，但如果利率過快而且通貨膨脹加劇，那么美聯(lián)儲可能不得不以更快的速度提高利率，這可能對銀行不利，“分析師寫道。

經(jīng)紀公司Vertical Group的五十年分析師迪克·博夫(Dick Bove)表示，他從未接受過更高利率轉(zhuǎn)化為銀行收益改善的前提。這是因為當利率上升時，銀行持有大量的固定收益證券和貸款，其價格會像所有債券一樣下跌。還有競爭：據(jù)Bove說，銀行必須像貸款一樣積極地競爭貸款定價。

但他認為，更強勁的經(jīng)濟增長將導致更多的貸款和交易，他認為這是銀行收益的主要推動力。Bove說，減稅帶來的財政刺激措施應該會使經(jīng)濟在今年保持嗡嗡聲。

“我們?nèi)绱朔e極地刺激經(jīng)濟，以至于銀行將在三到四年內(nèi)顯示出良好收益的可能性很高，”Bove在電話采訪中說。“貸款量將大幅增加，因此這些銀行的所有超額資本和流動性將用于創(chuàng)造收入。”

即使在上周的回調(diào)之后，銀行仍然會大幅上漲。總部位于北卡羅來納州夏洛特市的美國銀行在過去12個月中上漲了33%，而總部設在紐約的摩根大通和花旗集團分別上漲了27%。

美聯(lián)儲自2015年底以來已將五次短期利率上調(diào)至當前的1.25%至1.5%的范圍，央行官員預計今年將再次增加三次。

紐約蒙特貝羅銀行分析公司Viola Risk Advisors的負責人戴夫亨德勒表示，這只是金融狀況終于在2008年危機后整整十年開始正?；嫩E象。多年來，美聯(lián)儲將利率維持在接近零的水平以刺激經(jīng)濟。

亨德勒在接受電話采訪時說：“中央銀行刺激的嗎啡滴注正在被剝奪，因此市場必須進行調(diào)整。” “但這對經(jīng)濟來說是健康的。消費者貸款增長，信用卡，更多抵押貸款活動以及汽車貸款仍將存在。”

桑德勒奧尼爾的艾伯森表示，未經(jīng)通貨膨脹調(diào)整的經(jīng)濟增長目前正在追蹤4%以上，這可能意味著美聯(lián)儲未來六次加息將達到0.25個百分點。但經(jīng)濟正在緩慢而穩(wěn)定地增長，以至于大多數(shù)行業(yè)可能會看到收入和盈利增長。根據(jù)艾伯森的說法，美聯(lián)儲不太可能加息以致新的經(jīng)濟衰退發(fā)展。

Albertson在報告中寫道，“市場過度反應，因為他們在十年來第一次扭轉(zhuǎn)未來對利率的偏見，這并不奇怪。” “但這并不意味著利率上升應該是例外。”