你不必相信中國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 看世界增長(zhǎng)引擎正在放緩

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在放緩 - 就此而言，幾乎每個(gè)人似乎都同意這一點(diǎn)。去年，中國(guó)官方GDP增長(zhǎng)率為6.6%，高于官方估計(jì)的6.5%，但仍然是近三十年來世界第二大經(jīng)濟(jì)體的最低點(diǎn)。它看起來不會(huì)變得更好。

盡管美中貿(mào)易討論有希望，但李克強(qiáng)總理本月早些時(shí)候在全國(guó)人大年會(huì)的開幕致辭中，將2019年的官方增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至6%至6.5%的范圍。即使在該頻段的最高端，今年也正在成為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的新低點(diǎn)。

所有這些當(dāng)然對(duì)投資者，國(guó)際企業(yè)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都很重要。中國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大推動(dòng)力，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩 - 或者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩 - 引發(fā)了人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退前景的擔(dān)憂。因此，毫無疑問，它的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受到全球市場(chǎng)觀察者的密切關(guān)注，分析，討論和辯論，特別是現(xiàn)在。

“一頭大象開始奔跑”：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩，所有的目光轉(zhuǎn)向印度尋求增長(zhǎng)

但這里有一個(gè)潛在的諷刺，因?yàn)榧词怪袊?guó)的增長(zhǎng)情況是一個(gè)強(qiáng)烈關(guān)注的問題，對(duì)其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可靠性的懷疑同樣激烈。在西方，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然你必須關(guān)注中國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但是相信它會(huì)是一個(gè)傻瓜。這只會(huì)進(jìn)一步破壞信心。如果中國(guó)可能對(duì)其經(jīng)濟(jì)過于樂觀，那么最大的問題仍然存在：那里的事情比政府允許的更糟糕嗎?

讓我們稍微回顧一下。對(duì)中國(guó)官方GDP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)持懷疑態(tài)度的歷史源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，而且不僅僅是西方對(duì)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的懷疑。一方面，數(shù)據(jù)有著驚人的平穩(wěn)性 - 它幾乎從未偏離過季度的20個(gè)基點(diǎn)，這是西方經(jīng)濟(jì)體聞所未聞的一致性。另一方面，它很少能達(dá)到或超過官方預(yù)測(cè) - 本世紀(jì)GDP年增長(zhǎng)率只有兩倍。第三，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局使用的方法缺乏透明度，特別是它用來實(shí)現(xiàn)實(shí)際GDP的通貨膨脹率 - 有人懷疑它太低了，但沒有人真正知道。第四，評(píng)論家指出，國(guó)家GDP計(jì)算依賴于當(dāng)?shù)卣臄?shù)據(jù)，當(dāng)?shù)毓賳T被激勵(lì)夸大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，因?yàn)樗麄兊谋憩F(xiàn)被評(píng)估為達(dá)到增長(zhǎng)目標(biāo)。所以，你知道，道德風(fēng)險(xiǎn)。

故事繼續(xù)下面

現(xiàn)在，這些都不能證明中國(guó)正在烹飪書籍。有些人會(huì)正確地指出，像中國(guó)這樣的指令性經(jīng)濟(jì)不應(yīng)該像西方那樣表現(xiàn)得像往常一樣。畢竟，政府可以在選擇的時(shí)間和方式上大幅提升經(jīng)濟(jì)活動(dòng) - 不需要耗費(fèi)時(shí)間的政治辯論。如果它的目標(biāo)僅僅是達(dá)到目標(biāo)，那么就不必捏造數(shù)字：它可以打開刺激點(diǎn)擊。

但是，這并未解決輸入數(shù)據(jù)的不可靠性。公平地說，中國(guó)統(tǒng)計(jì)局很清楚這個(gè)問題，所以在計(jì)算國(guó)家GDP時(shí)，它會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)靥峁┑臄?shù)據(jù)進(jìn)行折扣。然而，各種外部分析師已經(jīng)提出了許多方法，可以根據(jù)更可驗(yàn)證的數(shù)據(jù)更準(zhǔn)確地了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)。其中最受歡迎的是李克強(qiáng)指數(shù)，因?yàn)?007年中國(guó)總理本人對(duì)政府?dāng)?shù)據(jù)表示懷疑，并告訴美國(guó)官員他只考慮了三個(gè)指標(biāo)：銀行貸款，電力消費(fèi)和鐵路增長(zhǎng)貨物。

其他人則將這些因素與零售業(yè)，農(nóng)業(yè)，工業(yè)產(chǎn)出甚至光度等因素結(jié)合起來 - 通過衛(wèi)星圖像獲取夜間燈光。

在一項(xiàng)研究中，本月公布的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況是一個(gè)更全面的替代方案由香港中文大學(xué)研究員Wei Chen，Xilu Chen和Zheng Song以及芝加哥大學(xué)的Chang-Tai Hsieh撰寫。其中，作者研究了名義GDP，從而避免了對(duì)通貨膨脹率的模糊性，以及其他指標(biāo)將官方GDP數(shù)據(jù)與中國(guó)增值稅隱含的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行比較 - 由于政府嚴(yán)厲打擊避稅，研究人員考慮相當(dāng)可靠。他們發(fā)現(xiàn)證據(jù)顯示，自2008年以來，國(guó)家安全局沒有對(duì)當(dāng)?shù)靥峁┑臄?shù)據(jù)做出足夠大的調(diào)整，但他們最大的重點(diǎn)是：“相對(duì)于官方數(shù)據(jù)，我們估計(jì)2008 - 2016年的GDP增長(zhǎng)率低1.7個(gè)百分點(diǎn)“這是一件大事 - 而且意味著中國(guó)的名義GDP，正式超過13萬億美元，南華早報(bào)。

那么這是否意味著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)奇跡是假的?幾乎不。即使每年折扣兩個(gè)百分點(diǎn)，2008年至2016年的平均年增長(zhǎng)率仍將達(dá)到5.5%左右 - 而這一點(diǎn)，而世界其他地區(qū)的大部分人都在經(jīng)濟(jì)衰退后的宿醉中蹣跚而行。同樣，毫不奇怪，即使在發(fā)達(dá)國(guó)家，像GDP一樣難以準(zhǔn)確編制的東西 - 在發(fā)達(dá)國(guó)家也很難 - 應(yīng)該是中國(guó)的挑戰(zhàn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)變得龐大而復(fù)雜，并且日益變得越來越復(fù)雜。

正如圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行指出的那樣，即使國(guó)家統(tǒng)計(jì)局編制的每一點(diǎn)信息都是準(zhǔn)確的，也從未被操縱過，官方GDP可能仍然存在缺陷。據(jù)彭博社報(bào)道，有證據(jù)表明國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的情況正在好轉(zhuǎn)：最近的官方數(shù)據(jù)基本上與其他指數(shù)同步。

所以，是的，投資者應(yīng)該從中國(guó)拿出官方的GDP數(shù)據(jù) - 你不可能是傻瓜。如果對(duì)您重要，請(qǐng)申請(qǐng)折扣。但不要驚慌于他們的準(zhǔn)確性。更重要的是增長(zhǎng)曲線的方向，以及你是否將GDP增長(zhǎng)率固定在6.5%或4.5%，它仍然指向下降。