在關(guān)于美國(guó)股市前景的問題上 如何看日k線大牌國(guó)際投行們發(fā)生了顯著的觀點(diǎn)分歧

“美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派立場(chǎng)有利于美股;養(yǎng)老金季末調(diào)倉(cāng)效應(yīng)最近幾年變得相當(dāng)弱了，如何看日k線影響非常有限;回購(gòu)暫停只會(huì)影響自行量裁的回購(gòu)，不會(huì)主導(dǎo)市場(chǎng);基于市盈率來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)上限毫無(wú)根據(jù)，何況遠(yuǎn)期P/E也不算太高……”

在關(guān)于美國(guó)股市前景的問題上，大牌國(guó)際投行們發(fā)生了顯著的觀點(diǎn)分歧。

正如華爾街見聞此前提及，持日益看空立場(chǎng)的野村證券跨資產(chǎn)策略師Charlie McElligott本周初列舉了六大理由，力陳“美股將在短期內(nèi)迎來(lái)一波調(diào)整”的觀點(diǎn)，包括：

1、空頭投降之后，大規(guī)模資金流入股市反而是個(gè)不利信號(hào)，市場(chǎng)往往在接下來(lái)的3個(gè)月出現(xiàn)較大概率的下跌;

2、隨著四巫日(3月15日)結(jié)束，未來(lái)Delta對(duì)沖需求會(huì)下降;

3、隨著股市上漲，CTA的賣出觸發(fā)點(diǎn)也會(huì)隨之走高。這意味著即使是股市小幅下跌，也會(huì)隨著CTA策略實(shí)施賣出計(jì)劃而加速下行;

4、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)進(jìn)行的縮表往往對(duì)跨資產(chǎn)的波動(dòng)性有重要影響;

5、季末養(yǎng)老基金調(diào)整持倉(cāng)可能導(dǎo)致股票拋售;

6、回購(gòu)窗口關(guān)閉，即上市公司的股票買入需求將在未來(lái)一個(gè)月里減少，直到一季度業(yè)績(jī)報(bào)告期。

而被稱為“華爾街巫師”的摩根大通全球量化和衍生品策略部門負(fù)責(zé)人Marko Kolanovic似乎并不贊同Charlie McElligott的觀點(diǎn)。

與之對(duì)應(yīng)地，Marko Kolanovic也提出了六個(gè)點(diǎn)，堅(jiān)守自己的看多立場(chǎng)，認(rèn)為美股注定將迎來(lái)更大上行空間：

美聯(lián)儲(chǔ)可以帶動(dòng)美股進(jìn)一步走高

Marko Kolanovic認(rèn)為，自從去年12月以來(lái)，市場(chǎng)一直在為美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派立場(chǎng)反轉(zhuǎn)的預(yù)期定價(jià)，但并不完全和徹底，在本周的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之后，很明顯， 他們的鴿派立場(chǎng)還在，這應(yīng)該有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

3月的季末持倉(cāng)再平衡沒什么好怕的

對(duì)于Charlie McElligott所說(shuō)的“季末養(yǎng)老基金調(diào)整持倉(cāng)可能導(dǎo)致股票拋售，通常出現(xiàn)在季末來(lái)臨前的5-10天”的觀點(diǎn)，Marko Kolanovic并不同意。

Marko Kolanovic表示，由于去年末的美股暴跌多數(shù)被歸結(jié)于這種觀點(diǎn)，它吸引了大量的市場(chǎng)關(guān)注。“當(dāng)觀察季末效應(yīng)，并修正月末效應(yīng)時(shí)，季末的這種影響最近幾年其實(shí)相當(dāng)弱了。如果我們把時(shí)間段拉長(zhǎng)，看看10年或者20年這種更長(zhǎng)期的美股歷史，會(huì)發(fā)現(xiàn)季末效應(yīng)實(shí)際上根本就不存在。”

“鑒于市場(chǎng)已經(jīng)從12月的季末效應(yīng)時(shí)期反彈了很多，但從當(dāng)月累計(jì)這一角度來(lái)看，其實(shí)漲得不算多。我們預(yù)計(jì)養(yǎng)老金的資產(chǎn)權(quán)重調(diào)整只會(huì)產(chǎn)生很小的一點(diǎn)點(diǎn)負(fù)面影響。通過(guò)對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)的分析可以發(fā)現(xiàn)，這種調(diào)倉(cāng)造成的負(fù)面影響不會(huì)超過(guò)50個(gè)基點(diǎn)。”

請(qǐng)忽略“回購(gòu)窗口關(guān)閉期”吧

Charlie McElligott提出的一個(gè)核心看跌理由就是之前拉動(dòng)大盤上漲的主要驅(qū)動(dòng)力之一股票回購(gòu)即將暫停，特別是在4月晚些時(shí)候。

對(duì)此，Marko Kolanovic則認(rèn)為，“我們看到有報(bào)告說(shuō)，在財(cái)報(bào)季之前那一個(gè)月左右的回購(gòu)暫停期會(huì)使得季末調(diào)倉(cāng)效應(yīng)的效果變得更加糟糕。但現(xiàn)在，情況并非如此，因?yàn)橛行┕具M(jìn)入回購(gòu)暫停期并不是在傳統(tǒng)財(cái)報(bào)季開始之前，而是在他們自己的報(bào)告日期之前。這會(huì)導(dǎo)致4月中旬至下旬期間出現(xiàn)回購(gòu)暫停高峰，而不是在3月下旬。”

他帶領(lǐng)的摩根大通量化團(tuán)隊(duì)還提醒客戶：“請(qǐng)記住，回購(gòu)暫停期只會(huì)影響那些自行量裁的回購(gòu)計(jì)劃。雖然回購(gòu)暫停對(duì)股市確實(shí)不是利好，但它造成的影響應(yīng)當(dāng)不會(huì)成為左右市場(chǎng)走向的主導(dǎo)力量。”

“考慮到接近創(chuàng)紀(jì)錄的回購(gòu)活動(dòng)，我們預(yù)計(jì)今年的回購(gòu)暫?？赡茏疃嗪瓦^(guò)去幾年的高峰期差不多。”Marko Kolanovic團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中這樣寫道。

市盈率還不算太高

Marko Kolanovic表示：“很多投資者非常關(guān)注2019年的盈利預(yù)測(cè)，并基于市盈率來(lái)估算上漲幅度。但這種東西有什么依據(jù)嗎?歷史告訴我們，并沒有。”

“當(dāng)前，遠(yuǎn)期市盈率處于歷史中位數(shù)水平。以史為鑒，在市盈率超過(guò)歷史中值時(shí)拋售股票、跌破時(shí)買入股票的交易策略往往都是虧錢的。”

在他看來(lái)，基于市盈率來(lái)設(shè)置市場(chǎng)上限是毫無(wú)根據(jù)的。“最后，我們看到的很多市盈率分析并沒有考慮到當(dāng)前債券低收益率應(yīng)該會(huì)對(duì)更高的股市市盈率提供支持這一點(diǎn)。”

英國(guó)退歐

無(wú)論投資者是不是依然在關(guān)注英國(guó)退歐，這個(gè)問題這幾年一直都是揮之不去的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

“雖然退歐對(duì)于英國(guó)資產(chǎn)甚至歐元區(qū)資產(chǎn)的影響比較大，但它不會(huì)改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)周期的結(jié)果。要么中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)比較積極的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，任何形式的退歐就都不會(huì)破壞全球經(jīng)濟(jì)周期，要是中國(guó)經(jīng)濟(jì)令人失望， 任何形式的退歐都無(wú)法拯救全球經(jīng)濟(jì)周期。”Marko Kolanovic表示。

他同時(shí)表示，一些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)需要被消化吸收，如果把時(shí)間都花在分析退歐問題上，交易圍繞著退歐來(lái)做，那將耗費(fèi)巨大的機(jī)會(huì)成本。

貿(mào)易協(xié)定

“這可能是最大和最重要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，”Marko Kolanovic在研報(bào)中這樣寫道，“因?yàn)檫@可能決定中美商業(yè)周期的命運(yùn)。”

他認(rèn)為，相信貿(mào)易協(xié)定會(huì)達(dá)成，主要是因?yàn)槊绹?guó)政府將希望避免另一場(chǎng)可能使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的市場(chǎng)拋售。特朗普希望美國(guó)股市走高，避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年大選前出現(xiàn)衰退。

值得一提的是，Marko Kolanovic是個(gè)堅(jiān)定的美股多頭，他在去年底美股崩跌至最低2350點(diǎn)、短暫進(jìn)入技術(shù)性熊市的過(guò)程中依然堅(jiān)持標(biāo)普500指數(shù)將沖上3000點(diǎn)高位的觀點(diǎn)。

至于美股為何去年最后三個(gè)月跌的猛、今年前3個(gè)月反彈這么快，彭博社稱，Marko Kolanovic在最新發(fā)布的報(bào)告中表示，主要是因?yàn)榱鲃?dòng)性不足所致。

“流動(dòng)性解釋了市場(chǎng)如何在倉(cāng)位變動(dòng)不大的情況下出現(xiàn)大幅震蕩，我們認(rèn)為，12月以來(lái)基本面的變化不大。如果流動(dòng)性只有一半或者三分之一，那么，在特定流動(dòng)性水平中，有理由預(yù)期兩到三倍的市場(chǎng)變動(dòng)速度。”Marko Kolanovic這樣寫道。