在關(guān)于美國股市前景的問題上 如何看日k線大牌國際投行們發(fā)生了顯著的觀點分歧

“美聯(lián)儲的鴿派立場有利于美股;養(yǎng)老金季末調(diào)倉效應(yīng)最近幾年變得相當(dāng)弱了，如何看日k線影響非常有限;回購暫停只會影響自行量裁的回購，不會主導(dǎo)市場;基于市盈率來預(yù)測市場上限毫無根據(jù)，何況遠期P/E也不算太高……”

在關(guān)于美國股市前景的問題上，大牌國際投行們發(fā)生了顯著的觀點分歧。

正如華爾街見聞此前提及，持日益看空立場的野村證券跨資產(chǎn)策略師Charlie McElligott本周初列舉了六大理由，力陳“美股將在短期內(nèi)迎來一波調(diào)整”的觀點，包括：

1、空頭投降之后，大規(guī)模資金流入股市反而是個不利信號，市場往往在接下來的3個月出現(xiàn)較大概率的下跌;

2、隨著四巫日(3月15日)結(jié)束，未來Delta對沖需求會下降;

3、隨著股市上漲，CTA的賣出觸發(fā)點也會隨之走高。這意味著即使是股市小幅下跌，也會隨著CTA策略實施賣出計劃而加速下行;

4、美聯(lián)儲持續(xù)進行的縮表往往對跨資產(chǎn)的波動性有重要影響;

5、季末養(yǎng)老基金調(diào)整持倉可能導(dǎo)致股票拋售;

6、回購窗口關(guān)閉，即上市公司的股票買入需求將在未來一個月里減少，直到一季度業(yè)績報告期。

而被稱為“華爾街巫師”的摩根大通全球量化和衍生品策略部門負責(zé)人Marko Kolanovic似乎并不贊同Charlie McElligott的觀點。

與之對應(yīng)地，Marko Kolanovic也提出了六個點，堅守自己的看多立場，認為美股注定將迎來更大上行空間：

美聯(lián)儲可以帶動美股進一步走高

Marko Kolanovic認為，自從去年12月以來，市場一直在為美聯(lián)儲的鴿派立場反轉(zhuǎn)的預(yù)期定價，但并不完全和徹底，在本周的美聯(lián)儲會議之后，很明顯， 他們的鴿派立場還在，這應(yīng)該有利于風(fēng)險資產(chǎn)。

3月的季末持倉再平衡沒什么好怕的

對于Charlie McElligott所說的“季末養(yǎng)老基金調(diào)整持倉可能導(dǎo)致股票拋售，通常出現(xiàn)在季末來臨前的5-10天”的觀點，Marko Kolanovic并不同意。

Marko Kolanovic表示，由于去年末的美股暴跌多數(shù)被歸結(jié)于這種觀點，它吸引了大量的市場關(guān)注。“當(dāng)觀察季末效應(yīng)，并修正月末效應(yīng)時，季末的這種影響最近幾年其實相當(dāng)弱了。如果我們把時間段拉長，看看10年或者20年這種更長期的美股歷史，會發(fā)現(xiàn)季末效應(yīng)實際上根本就不存在。”

“鑒于市場已經(jīng)從12月的季末效應(yīng)時期反彈了很多，但從當(dāng)月累計這一角度來看，其實漲得不算多。我們預(yù)計養(yǎng)老金的資產(chǎn)權(quán)重調(diào)整只會產(chǎn)生很小的一點點負面影響。通過對歷史經(jīng)驗的分析可以發(fā)現(xiàn)，這種調(diào)倉造成的負面影響不會超過50個基點。”

請忽略“回購窗口關(guān)閉期”吧

Charlie McElligott提出的一個核心看跌理由就是之前拉動大盤上漲的主要驅(qū)動力之一股票回購即將暫停，特別是在4月晚些時候。

對此，Marko Kolanovic則認為，“我們看到有報告說，在財報季之前那一個月左右的回購暫停期會使得季末調(diào)倉效應(yīng)的效果變得更加糟糕。但現(xiàn)在，情況并非如此，因為有些公司進入回購暫停期并不是在傳統(tǒng)財報季開始之前，而是在他們自己的報告日期之前。這會導(dǎo)致4月中旬至下旬期間出現(xiàn)回購暫停高峰，而不是在3月下旬。”

他帶領(lǐng)的摩根大通量化團隊還提醒客戶：“請記住，回購暫停期只會影響那些自行量裁的回購計劃。雖然回購暫停對股市確實不是利好，但它造成的影響應(yīng)當(dāng)不會成為左右市場走向的主導(dǎo)力量。”

“考慮到接近創(chuàng)紀(jì)錄的回購活動，我們預(yù)計今年的回購暫?？赡茏疃嗪瓦^去幾年的高峰期差不多。”Marko Kolanovic團隊在研報中這樣寫道。

市盈率還不算太高

Marko Kolanovic表示：“很多投資者非常關(guān)注2019年的盈利預(yù)測，并基于市盈率來估算上漲幅度。但這種東西有什么依據(jù)嗎?歷史告訴我們，并沒有。”

“當(dāng)前，遠期市盈率處于歷史中位數(shù)水平。以史為鑒，在市盈率超過歷史中值時拋售股票、跌破時買入股票的交易策略往往都是虧錢的。”

在他看來，基于市盈率來設(shè)置市場上限是毫無根據(jù)的。“最后，我們看到的很多市盈率分析并沒有考慮到當(dāng)前債券低收益率應(yīng)該會對更高的股市市盈率提供支持這一點。”

英國退歐

無論投資者是不是依然在關(guān)注英國退歐，這個問題這幾年一直都是揮之不去的市場風(fēng)險。

“雖然退歐對于英國資產(chǎn)甚至歐元區(qū)資產(chǎn)的影響比較大，但它不會改變?nèi)蚪?jīng)濟周期的結(jié)果。要么中國經(jīng)濟出現(xiàn)比較積極的轉(zhuǎn)折點，任何形式的退歐就都不會破壞全球經(jīng)濟周期，要是中國經(jīng)濟令人失望， 任何形式的退歐都無法拯救全球經(jīng)濟周期。”Marko Kolanovic表示。

他同時表示，一些市場風(fēng)險需要被消化吸收，如果把時間都花在分析退歐問題上，交易圍繞著退歐來做，那將耗費巨大的機會成本。

貿(mào)易協(xié)定

“這可能是最大和最重要的市場風(fēng)險，”Marko Kolanovic在研報中這樣寫道，“因為這可能決定中美商業(yè)周期的命運。”

他認為，相信貿(mào)易協(xié)定會達成，主要是因為美國政府將希望避免另一場可能使美國經(jīng)濟陷入衰退的市場拋售。特朗普希望美國股市走高，避免美國經(jīng)濟在明年大選前出現(xiàn)衰退。

值得一提的是，Marko Kolanovic是個堅定的美股多頭，他在去年底美股崩跌至最低2350點、短暫進入技術(shù)性熊市的過程中依然堅持標(biāo)普500指數(shù)將沖上3000點高位的觀點。

至于美股為何去年最后三個月跌的猛、今年前3個月反彈這么快，彭博社稱，Marko Kolanovic在最新發(fā)布的報告中表示，主要是因為流動性不足所致。

“流動性解釋了市場如何在倉位變動不大的情況下出現(xiàn)大幅震蕩，我們認為，12月以來基本面的變化不大。如果流動性只有一半或者三分之一，那么，在特定流動性水平中，有理由預(yù)期兩到三倍的市場變動速度。”Marko Kolanovic這樣寫道。