股票回購(gòu)?fù)ǔ？梢宰詈玫乩霉粳F(xiàn)金

億萬富翁投資者兼伯克希爾哈撒韋公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官沃倫•巴菲特(Warren Buffett)認(rèn)為，股票回購(gòu)?fù)ǔ？梢宰詈玫乩霉粳F(xiàn)金。

民主黨參議員查克舒默和伯尼桑德斯本周公布了一項(xiàng)計(jì)劃，限制公司發(fā)行回購(gòu)的能力。

伯克希爾最近一直在增加其回購(gòu)活動(dòng)。巴菲特最大的股票持有量Apple已經(jīng)完成了有史以來最大的10次季度回購(gòu)中的8次。沃倫巴菲特過去曾表示，他不是“持卡的民主黨人”，但作為一名來自內(nèi)布拉斯加州的保守派共和黨國(guó)會(huì)議員的兒子，他最終在政治方面與父親決裂。巴菲特長(zhǎng)期以來一直是自由主義事業(yè)和候選人的支持者，至少可以追溯到民權(quán)時(shí)代，包括公共和財(cái)政支持巴拉克奧巴馬總統(tǒng)和希拉里克林頓的競(jìng)選活動(dòng)。

在政策方面，巴菲特公開支持對(duì)億萬富翁征收更高的個(gè)人所得稅。在“紐約時(shí)報(bào)”的一篇題為“停止溺愛超級(jí)富豪”的2011年專欄文章中，他寫道，稅法有些問題導(dǎo)致他的秘書按百分比支付的稅款高于一個(gè)人。像他一樣，他的大部分財(cái)富都是股票而不是工資收入。

但是，當(dāng)涉及紐約參議院民主黨領(lǐng)袖查爾斯舒默和佛蒙特州參議員伯尼桑德斯本周開始的股票回購(gòu)新攻擊時(shí)，巴菲特不太可能成為聲音支持者。他長(zhǎng)期以來一直將自己的個(gè)人政治與公司和股東的最佳政治分開，而巴菲特長(zhǎng)期以來一直認(rèn)為，在很多情況下，對(duì)公司現(xiàn)金的最佳利用是股票回購(gòu)。民主黨對(duì)回購(gòu)的戰(zhàn)爭(zhēng)是更廣泛的消息傳遞戰(zhàn)爭(zhēng)的一部分，這使得美國(guó)人認(rèn)為特朗普的減稅政策并沒有為全國(guó)絕大多數(shù)國(guó)家服務(wù) - 企業(yè)用稅收儲(chǔ)蓄回購(gòu)自己的股票，而不是投資于工人和企業(yè)。然而，作為負(fù)責(zé)不相關(guān)投資者博客的財(cái)務(wù)顧問邁克爾·巴特尼克本周在Twitter上指出，“股票回購(gòu)不利于絕大多數(shù)美國(guó)人”這一邏輯沒有盡頭。

“股票市場(chǎng)也沒有。時(shí)間關(guān)閉它，”巴特尼克推特說。

股票回購(gòu)價(jià)格處于歷史最高水平，但在減稅前幾年它們都在增加。

巴菲特在回購(gòu)保留方面有很大的經(jīng)濟(jì)利益。他最大的股票持有者Apple近年來一直是其股票的最大買家之一。由于巴菲特在哲學(xué)上反對(duì)他們而從未支付過股息的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)也一直在增加 - 并且更靈活 - 其回購(gòu)活動(dòng)。

直到1982年，政府才不鼓勵(lì)回購(gòu)

正如一些最近的報(bào)道所暗示的那樣，回購(gòu)的想法不需要被視為民主黨新的極左“社會(huì)主義”議程的一個(gè)例子。事實(shí)上，聯(lián)邦政府長(zhǎng)期以來不鼓勵(lì)回購(gòu)。直到1982年11月，羅納德·里根總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)的證券交易委員會(huì)才通過了規(guī)則10b-18，該規(guī)則鼓勵(lì)公司回購(gòu)股票而不必?fù)?dān)心股票操縱指控。

股票操縱背景之外的邏輯支持更少的回購(gòu)活動(dòng) - 回購(gòu)現(xiàn)金越少，資產(chǎn)負(fù)債表上投入人力和運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金就越多。實(shí)際上，巴菲特堅(jiān)持認(rèn)為，很多時(shí)候，執(zhí)行經(jīng)理會(huì)出于各種錯(cuò)誤的原因回購(gòu)自己的股票，但多年來他一直很清楚，有些公司沒有比自己的股票更好的投資選擇。他只是簡(jiǎn)單地在2004年伯克希爾哈撒韋公司的年度會(huì)議上說：“當(dāng)股票可以低于企業(yè)價(jià)值購(gòu)買時(shí)，它可能是最好的現(xiàn)金使用。”舒默和桑德斯打算引入“大膽”立法，禁止公司回購(gòu)自己的股票，除非它首先投資工??人和社區(qū)，包括支付所有工人每小時(shí)至少15美元，提供7天帶薪病假等事情，并提供體面的養(yǎng)老金和更可靠的健康福利。

來自中心的億萬富翁正在大聲疾呼

至少與一些自由主義政策思想相關(guān)的其他億萬富翁和華爾街人士質(zhì)疑民主黨最近提出的經(jīng)濟(jì)建議。本周，高盛(Goldman Sachs)前首席執(zhí)行官勞埃德•布蘭克費(fèi)恩(Lloyd Blankfein)抨擊了回購(gòu)提案。前紐約市市長(zhǎng)和華爾街億萬富翁邁克爾布隆伯格和星巴克創(chuàng)始人霍華德舒爾茨正在考慮獨(dú)立競(jìng)選總統(tǒng)，理由是政治光譜的中心被左右兩邊都忽視了。

巴菲特過去曾提出的一些評(píng)論揭示了他對(duì)回購(gòu)提案中涉及的一些問題的看法。巴菲特在2015年的“華爾街日?qǐng)?bào)”專欄文章中寫道，除了將最低工資提高到15美元以幫助這個(gè)國(guó)家的窮人之外，還有更好的想法，例如擴(kuò)大掙得的所得稅抵免。他寫道，顯然貧富差距正在擴(kuò)大，但“窮人絕對(duì)不是窮人，因?yàn)楦蝗烁辉?。富人也不值得?rdquo;

他繼續(xù)寫道：“在我們富裕的社會(huì)中，我們應(yīng)該希望每一個(gè)愿意努力獲得收入的人都能為他們提供體面的生活方式。其次，任何打算這樣做的計(jì)劃都不應(yīng)該扭曲我們的市場(chǎng)體系。這是增長(zhǎng)和繁榮所需的關(guān)鍵因素。面對(duì)任何可能大幅增加最低工資的計(jì)劃，第二個(gè)目標(biāo)就會(huì)崩潰。“

他對(duì)個(gè)人所得稅和EITC的看法表明，他們傾向于將稅法作為減少經(jīng)濟(jì)不平等的一種方式。

左右兩個(gè)領(lǐng)先的智庫(kù)最近聯(lián)合起來，試圖找出如何找到共同點(diǎn)并在經(jīng)濟(jì)上改善美國(guó)生活。布魯金斯學(xué)會(huì)和美國(guó)企業(yè)研究所在其2018年11月的報(bào)告“ 工作，技能，社區(qū)：為工人階級(jí)恢復(fù)機(jī)會(huì) ”中提出建議，在布什和奧巴馬政府期間，已經(jīng)擴(kuò)大了所得稅抵免額，其他政策理念，他們建議更高的遺產(chǎn)稅作為支付它的方法之一。

談到民主黨參議員的回購(gòu)提案，伯克希爾哈撒韋公司的結(jié)構(gòu)顯示了如何在各公司之間公平地實(shí)施這一建議。Berkshire Hathaway是一家綜合企業(yè)，擁有許多經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)，從公用事業(yè)到私人飛機(jī)，快餐店，糖果制造商，服裝公司和雜貨供應(yīng)商，但這些企業(yè)是獨(dú)立經(jīng)營(yíng)和管理的。巴菲特一直明確表示，他不相信告訴別人如何經(jīng)營(yíng)他們的業(yè)務(wù)是他的事。伯克希爾哈撒韋公司在這些附屬公司擁有數(shù)十萬名員工，但在其自己的總部，伯克希爾直接雇傭了幾十名員工。

廢除億萬富翁

試圖將自己定位為合理的億萬富翁可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果不是不可能的話，讓他們的政策思想受益于疑問則更加困難。霍華德舒爾茨正在尋找“億萬富翁”這個(gè)詞的負(fù)擔(dān)，因?yàn)樗谂[脫競(jìng)選白宮的起跑門。在新一輪的進(jìn)步領(lǐng)導(dǎo)者中，美國(guó)億萬富翁的存在就是問題所在。需要廢除億萬富翁的想法正在獲得牽引力，專欄作家發(fā)現(xiàn)需要咨詢知名倫理學(xué)家關(guān)于他們的存在。

新星紐約民主黨國(guó)會(huì)女議員亞歷山大·奧卡西奧 - 科爾特斯最近說，“我不是說比爾蓋茨或沃倫巴菲特是不道德的，而是一個(gè)允許億萬富翁存在的制度，當(dāng)阿拉巴馬州的部分地區(qū)人們?nèi)栽赱鉤蟲]因?yàn)樗麄儫o法獲得公共衛(wèi)生是錯(cuò)誤的。“

多年來，伯克希爾的年度會(huì)議和采訪中都提供了巴菲特對(duì)回購(gòu)的看法。巴菲特的以下四個(gè)回購(gòu)想法提供了他的思想總結(jié)。他們沒有處理美國(guó)收入不平等問題，但他們確實(shí)認(rèn)為回購(gòu)是企業(yè)現(xiàn)金管理的重要組成部分。

關(guān)鍵是管理團(tuán)隊(duì)知道何時(shí)回購(gòu)是合理的

巴菲特在接受CNBC 2015年采訪時(shí)表示，“很多管理層都在決定他們將在X個(gè)月內(nèi)購(gòu)買數(shù)十億美元。這是不可能買東西的。你買的時(shí)候買的價(jià)格低于他們的價(jià)值。這不是一個(gè)復(fù)雜的方程式，以確定回購(gòu)股票是否有益。“

在2016年的年度會(huì)議上，他補(bǔ)充道，“任何時(shí)候你都可以以低于它的價(jià)值購(gòu)買股票，這對(duì)持續(xù)股東來說是有利的......但它應(yīng)該有明顯的利潤(rùn)，”他說。

對(duì)于股票市場(chǎng)投資者，無論是民主黨還是共和黨人，做對(duì)的回購(gòu)都是有益的

在1996年的伯克希爾年會(huì)上，巴菲特向股東解釋了股票回購(gòu)的最大好處之一：您不需要花費(fèi)一毛錢來增加持股比例。

在2018年伯克希爾哈撒韋年會(huì)上談到蘋果時(shí)，他說，“我很高興看到他們回購(gòu)股票。...你可以說我們擁有它的5%。但我知道，你知道，通過有一段時(shí)間我們可能僅僅因?yàn)樗麄兓刭?gòu)股票而擁有6%或7%......我發(fā)現(xiàn)如果你有一個(gè)非凡的產(chǎn)品和生態(tài)系統(tǒng)，還有很多工作要做，我喜歡擁有5%的想法，或者不管它是什么，只要沒有我們計(jì)算一毛錢就增長(zhǎng)到6%或7%。我的意思是，它在許多其他情況下對(duì)我們有用。“

3.回購(gòu)優(yōu)于大多數(shù)收購(gòu)

巴菲特在2015年5月接受CNBC采訪時(shí)指出，由于像蘋果這樣的大型科技公司賺取了巨額資金，即使有研發(fā)支出，他們也很難部署全部現(xiàn)金。

巴菲特在2018年伯克希爾年會(huì)上被問及有關(guān)蘋果公司沒有使用龐大的現(xiàn)金來進(jìn)行收購(gòu)時(shí)表示，如果科技公司認(rèn)為收購(gòu)更具吸引力，那么購(gòu)買更多股票是正確的選擇。

伯克希爾副董事長(zhǎng)查理芒格表示，合并往往會(huì)導(dǎo)致價(jià)值下降。他補(bǔ)充道，“我認(rèn)為很多地方?jīng)]有什么比買自己的股票更好的了，沒有什么比盡可能有利的了 - 就像購(gòu)買他們自己的股票一樣。”

4.越來越多的不良回購(gòu)

在2016年的會(huì)議上，巴菲特表示，回購(gòu)計(jì)劃正在“自己的生活中，以非常高的價(jià)格回購(gòu)股票變得非常普遍，這對(duì)股東來說根本沒有任何好處。” 他補(bǔ)充道，“它很時(shí)尚，顧問們會(huì)把它賣掉。”

“你能想象有人出去說，我們要買一個(gè)企業(yè)而我們不在乎價(jià)格是多少?你知道，今年我們將花費(fèi)50億美元購(gòu)買一家企業(yè)，我們不會(huì)關(guān)心價(jià)格是什么。但這就是公司在沒有將某種指標(biāo)與他們的回購(gòu)時(shí)所做的相關(guān)聯(lián)時(shí)所做的事情。

他通過注意大多數(shù)回購(gòu)公告缺乏的內(nèi)容向投資者發(fā)出警告：“你不會(huì)發(fā)現(xiàn)很多有關(guān)估值的回購(gòu)的新聞稿。”