股東選擇戰(zhàn)略擺脫危機他們會是對的嗎

對于Dia的真相。經(jīng)過一年多的時間，其份額從6歐元增加到0.5歐元，這已成為投機熊的首選目標之一，其中出現(xiàn)了近1億歐元的遺產(chǎn)漏洞這讓他陷入困境，現(xiàn)在他是幾個演員之間爭議的主題。

直徑是跑馬圈地的未來3月20日，當大會并在會上股東將不得不選擇，如果你是傾向于規(guī)劃設計板救援或提出其第一大股東，LetterOne舉行(L1 )，其可見的頭部是米哈伊爾弗里德曼。雖然他們已經(jīng)出現(xiàn)了股東的破產(chǎn)，從而導致佩德羅戈麥斯PABLOS，由協(xié)會股東辯護人日，拉斐爾·卡斯蒂略為首，介紹在董事會驚喜的可能性，其結(jié)束后甚至之前。

Dia的董事會提出了一種手風琴操作，即隨著股票名義價值的下降而減少公司的股本，之后增加6億歐元的資本。有鑒于此，它尋求對其債權(quán)銀行進行資本重組并履行其承諾。此外，避免破產(chǎn)將產(chǎn)生近一億的負面遺產(chǎn)：因為它被“發(fā)現(xiàn)”，直到設計解決它的措施為止，在3月底完成了兩個月的最后期限。“如果會議中沒有解決負資產(chǎn)問題，公司的情況就是技術(shù)性破產(chǎn)，我們不知道是否會在3月20日，21日或22日舉行比賽，”Día消息人士說。他們沒有明確表示他們的計劃應該是未來的計劃，但他們表明需要解決這種財產(chǎn)赤字問題。該公司沒有進一步辯護，也沒有進一步提出他們聲稱在OPA流程中保持中立的義務。但它確實警告說，如果L1延長，它將不能保證立即解決問題，因為它取決于OPA的成功。

Day的消息來源還說，在他們看來，L1的操作與你的操作非常相似。但L1否認這種相似性，更確切地說，它肯定了Dia的現(xiàn)任管理團隊提出的操作“對債權(quán)人非常友好，對公司和股東來說很少”，不像你的。他們認為那些提議并推動理事會推出這種設計擴張的人是債權(quán)銀行及其利益所在。根據(jù)L1的說法，公司將通過擴大現(xiàn)有管理團隊籌集的600億歐元中的1.47億歐元將為重組提供資金，相比之下，弗里德曼計劃用來重新支持該公司的1.94億歐元。根據(jù)計算L1，而延期的提議理事會涉及為股東顯著稀釋誰不參加和其股票以每股0.01歐元的價格一落地，在操作的情況下，他們提出了沒有認購的股東的賠償金額為0.10歐元，因為與Dia董事會的提議不同，

L1還認為，他們是公司改制并不僅是因為一個更好的建議，它提供了更多的錢，但也為其追求長期 - 長期目標(如相對于短 - 感知電路板上長期目標Dia)并且因為他們的公司轉(zhuǎn)型計劃更具吸引力。不過，雖然今天L1說，他的計劃是比安理會更好，他也指出，他不被愛的管理團隊的建議是，事實上，L1：“它被復制”，而是“有一件事是你說什么你打算做什么，做什么?他們滑倒，質(zhì)疑管理團隊推動公司前進的能力，清楚地表明他們的不信任。L1說了幾個月，他對迪亞代表L1斯蒂芬·杜查姆，誰是該公司和顧問的臨時總統(tǒng)的董事會，必須有球的良好關(guān)系，并告訴他，他怎么能扭虧為盈到公司 但公司給出的愿景是不同的：“理事會的計劃和L1的計劃完全相同。Dia說，該公司的整個計劃已經(jīng)在2018年下半年設計和批準了L1。

很明顯，這種關(guān)系并沒有繁榮。之前的共存已經(jīng)無效：L1于2017年以每股6歐元和4歐元的價格進入Dia的首都，投資額為7億美元; 在2018年，他們的頭銜“因內(nèi)在原因”直線下降，因為他們有資格獲得。因此，L1中的人感到“受騙”：Dia進入首都時給她的信息與盈利警告，2018年賬目或會計違規(guī)報告不符。

L1否認了Dia理事會所宣稱的緊迫性：如果提案沒有繼續(xù)進行，而L1確實如此，如果已經(jīng)啟動的OPA出現(xiàn)，則承諾增加5億，將會有法律機制來實現(xiàn)延期注入資金兩個月，從那里，再實現(xiàn)四個月的可能性。他們從L1 那里爭辯說，“破產(chǎn)是會計，而不是流動性”。但是，有了這個，在背景中，他們認識到了這個問題。如果L1的資本增加繼續(xù)進行，因為這受到即將到來的收購的影響，3月20日的會議不會結(jié)束不確定性。L1說，如果有這么緊迫的話，為了阻止它，他愿意盡快提前還錢。

如果理事會的提議繼續(xù)進行，L1表示它不會進入那個擴展階段：“L1不會在一家擁有與現(xiàn)在相同的建議的公司中再努力一次”。他們保證，如果出現(xiàn)這種情況，他們將撤回OPA甚至留下他們的股權(quán)。

協(xié)議或替代提案?

鑒于雙方之間的敵意，很難想到一個商定的解決方案。但也許不應該排除這種可能性。從L1開始，盡管如此，解釋說他們總是樂于開放，并為公司和銀行提供解決方案：“門從未關(guān)閉過談判。他們說，手還在說謊。

該公司的消息人士考慮了一些股東可能會投入1億歐元從技術(shù)上解決他們的問題。保存解散原因的這一選擇是由PedroGómez-Pablos領(lǐng)導的股東工會提出的。為了獲得這筆資金，可以有幾種選擇：加速擴張可以由理事會自己完成而無需召開會議，參與貸款或“公司”的“救世主”股東的進入。

Dia的股東維護者協(xié)會的母校Rafael del Castillo反對Dia Council的立場和Fridman的提議。它反對第一個，因為它對小股東來說是一個很大的稀釋。補充說，管理者的工作銀行業(yè)的訂單，這可能會尋求留在公司出售給第三方，L1已經(jīng)意識到這一點，因此提出了收購要約獲得的動作控制和從那里開展擴張。Del Castillo認為，3月20日的股東大會將無法解決問題。已啟動的組織將提議召開特別股東大會，以傳達“更現(xiàn)實”的替代方案：增加資本金額較小，除了以ElCorteInglés的方式出售房地產(chǎn)。Del Castillo確認該集團可能有興趣以6%的所有者的回報支付租金，因為它所在的新興市場的增長要高得多。

今日股東協(xié)會仍然在尋找一位“白衣騎士”，以比弗里德曼提出的更高的價格進行擴張和公司運營。ElCorteInglés前總統(tǒng)Dimas Gimeno的名字出來了，Rafael del Castillo證實了這一點，盡管他倒下了。Del Castillo在西班牙商界尋求選擇，以保證公司的西班牙語。它指出了兩個指稱者：Manuel Pizarro，他為Endesa的西班牙語辯護，為什么它更值得; 和JoséIgnacioGoirigolzarri。Del Castillo說，Dia的行動可能達到兩三歐元。

分析師看重

Renta 4經(jīng)理通過各種基金在Dia中擔任職務。米格爾·希門尼斯，該公司的經(jīng)理，揭示了，作為一個管理者，你的投票將有利于理事會的提議，因為他認為將化解危機。希門尼斯解釋說，雖然L1的選擇似乎股東更有吸引力，意味著巨大的不確定性：如果股東大會OKS其擴張會發(fā)生什么，但CNMV不批準收購或她沒有出席50所需的資本百??分比?據(jù)對希門尼斯，目前尚不清楚，需要接受程度達到，因為有許多投資者誰買歐元，4個或6那會不會引起他們的興趣的L1 0,67。Jiménez說他的公司不會出價：“Dia值得更多，第三方可以提出另一個更具吸引力的報價”，預測。«以這些價格，公司有興趣; 事實上，有幾個基金正在關(guān)注它，“他補充道。Jiménez回憶說，L1還必須與債權(quán)銀行達成協(xié)議，這是該委員會已經(jīng)解決的問題。

如果理事會的選擇繼續(xù)下去，Jiménez肯定她的經(jīng)理將參加擴展，這是她向她的客戶推薦的。Jiménez強調(diào)了公司的吸引力，對當?shù)亓闶蹣I(yè)的奉獻精神，“您必須遵循的格式”。“ 我們相信公司有價值，我們很樂意增加對它的投資，” Jiménez說。

倫塔4經(jīng)理指出，一位偉大的代理顧問格拉斯·劉易斯已宣布自己贊成理事會提出的選擇。“代理顧問”是大型機構(gòu)投資者在股東大會上決定投票意義的公司。Glass Lewis指出，L1提案存在執(zhí)行風險，并建議股東不要支持它。

但L1有另一個委托代理人Coorance Actsores de Voto的支持，該公司聲稱該公司需要改變其治理和領(lǐng)導力，并建議股東投票支持L1的提案，而不是建議，因為它指出后者對股東極為稀釋。

海通證券研究收集操作L1(這是有條件的風險，對要約收購和銀行批準的成功)，但更強調(diào)安理會的危險：如果它向前走，收購將暫停; 延期將以當前價格的折扣進行，并與其主要股東L1出售其認購權(quán); 也表明，股東將要承擔的執(zhí)行風險的重組計劃可能導致的公司上漲的潛在價值，但能夠摧毀價值“，就寧可不采取重組的風險：Dia在西班牙和葡萄牙的競爭地位非常弱，任何計劃都會帶來巨大的執(zhí)行風險。Dia需要改善其在消費者眼中成為像Mercadona，Lidl或Continente這樣的產(chǎn)品。這將需要投資，其返回是不確定的，因為在可比銷售額增長和創(chuàng)造長期收益能力的影響也將取決于它的主要競爭對手將如何反應。由于直徑有它的銷售和高杠桿率的低密度，在關(guān)鍵假設的任何微小變化可能會對估值產(chǎn)生很大的影響，“海通解釋。

海通指出，目前市議會的可信度因其九名成員而受到處罰，其中四名是自Dia于2011年上市以來的一部分。他們總結(jié)道：“如果股東投票支持L1的選擇，則存在風險Opa被推遲，管理團隊被迫宣布解散。如果管理團隊的擴張獲得批準，他們將遭受巨大的稀釋，他們將需要投入更多資金參與由理事會領(lǐng)導的重組計劃，該理事會包括負責這種情況的成員»。它的結(jié)論是，最好的選擇是以L1收購要約出售證券。

最好的：去opa

來自BankoaCréditAgricole的JesúsdeBlas同意投資者的最佳選擇是留到收購并繼續(xù)前進。無論如何，它表明股票交易低于每股0.67歐元的事實意味著市場觀察到收購不會實現(xiàn)的風險。無論如何，德布拉斯指出，如果有增資或其他，股東可以選擇收回損失，特別是在最高限額和資本增加后跌幅超過90%之后。即使從目前的水平，它將以很多折扣完成。它還指出，由于這個原因，在兩個擴展中的任何一個中都不會有來自現(xiàn)有股東的資金，但主要是新資金。伊格納西奧·托斯是ATL資本，資本增加一天能改善它與具有更好的財務狀況或者其他經(jīng)營者的不公開的，有更多的自由，因為他們不受市場競爭的審查條件。

對于Bolsacash的Eduardo Bolinches來說，最好的事情是資本增加是在收購之前進行的，“因為通過這種方式，你可以確定它是”是或是“。“如果L1的操作在20日繼續(xù)進行，你將會發(fā)揮它直到?jīng)]有擴大，”他補充道。

吉列爾莫·魯伊斯日阿蘇阿，伊比利亞價值經(jīng)理的DUX投資，其中多一天在去年第四季度闡揚的產(chǎn)品，認為最好的辦法是不要接受L1的提議，并認為：“他的理論清算價值它遠遠高于所提供的價格，因為它有多個資產(chǎn)，其總估值遠高于當前估值(甚至包括債務)。“ “這是事實，在最近幾年一直在行業(yè)和伊比利亞半島，其主要市場，競爭新的挑戰(zhàn)加劇，但我們認為，從這些效果后的業(yè)務損失的價值已經(jīng)比記錄要低得多其市場價值»?；甓妨_操作L1魯伊斯日阿蘇阿還認為，搶斷股東接受要約，享受改制的成果的機會就進行，但他承認，毫無疑問，目前的管理團隊是能夠帶來出的公司價值。

Banco Sabadell的分析師AranchaPiñeiro不贊成董事會或管理團隊的替代方案。這是因為沒有任何兩個交易的足夠的細節(jié)，也不是關(guān)于他們在L1頭部或目前的管理團隊有商業(yè)計劃有：“什么數(shù)字EBITDA(經(jīng)營毛利)的工作公司以及以前的投資將需要什么來實現(xiàn)它?“Piñeiro問道。這也使餐桌上的可能性，即3月20日將不會成功既不是一個選項，還是其他：對安理會采取行動在LetterOne手中29%，以及有組織的股東，無論是在協(xié)會在他的辯護中，如在破產(chǎn)管理中。

也許是沒有人的土地強制達成協(xié)議，因為沒有演員想按下賽前的紅色按鈕。但是，在這種情況下，壓力，不確定性和波動性將繼續(xù)影響價值。