歐元區(qū)可能跟隨日本失去的十年的腳步

歐洲的硬化增長(zhǎng)和政治功能失調(diào)激發(fā)了與日本從20世紀(jì)90年代中期失去的十年的頻繁比較。我們還沒(méi)有。

該地區(qū)今年遭受了苦難 - 德國(guó)的工業(yè)衰退以及修復(fù)銀行的困境; 意大利無(wú)力改革; 中央銀行家試圖讓歐元區(qū)擺脫刺激政策的明顯失敗 - 似乎使永久性的不適看起來(lái)不可避免。

20年前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)與亞洲經(jīng)濟(jì)體的重要方式相似：利率等于或低于零，債務(wù)和不良貸款的大量，人口從老齡化社會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)槔淆g化社會(huì)。

盡管如此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家堅(jiān)持認(rèn)為這種比較存在局限性，同時(shí)承認(rèn)長(zhǎng)期的歐洲停滯，通貨緊縮和央行無(wú)能為力仍然是一個(gè)威脅。

“我對(duì)此非常擔(dān)心，”彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)亞當(dāng)波森說(shuō)，他的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域包括日本和德國(guó)。“歐洲的日本化是一個(gè)真正的風(fēng)險(xiǎn)。”

由于股市和房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)的日本所謂的失去的十年，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入低迷增長(zhǎng)或根本沒(méi)有增長(zhǎng)，失業(yè)率上升和利率下降。

以下是歐洲朝著這個(gè)方向前進(jìn)的一些方式 - 以及其中的一些方式。

勞動(dòng)力減少

隨著人們壽命延長(zhǎng)和子女?dāng)?shù)量減少，歐元區(qū)的工作年齡人口減少了。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，總體人口增長(zhǎng)率將在2045年達(dá)到峰值，因此該地區(qū)有望與日本相匹敵。在那里，人口在過(guò)去七年里一直在下降; 三分之一的人現(xiàn)在年齡在60歲或以上。

人們常常認(rèn)為人口老齡化會(huì)削弱通脹壓力，因?yàn)槿藗優(yōu)橥诵輧?chǔ)蓄而且減少開(kāi)支。

日本的人口擠壓帶來(lái)了更多的女性和老年人的工作，并將整體失業(yè)率推升至2.3%，接近二十多年來(lái)的最低水平。然而，工資增長(zhǎng)不溫不火，不足以刺激通脹。

另一方面，在歐元區(qū)，失業(yè)率仍然高于危機(jī)前的低點(diǎn)，但工人的薪酬已開(kāi)始改善，歐洲央行官員經(jīng)常引用的信號(hào)是價(jià)格增長(zhǎng)將會(huì)回升的證據(jù)。

貨幣政策

過(guò)去二十年來(lái)，日本央行(BOJ)一直在與通貨緊縮作斗爭(zhēng)。在經(jīng)濟(jì)衰退和歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)之后，歐洲央行在2009年嘗試了這場(chǎng)斗爭(zhēng)。雖然日本的困境在20世紀(jì)90年代初突然開(kāi)始，但歐元區(qū)卻更加溫和地滑向疲弱的通脹和增長(zhǎng)。

日本央行是第一個(gè)采取激進(jìn)貨幣政策的主要央行，但它仍然陷入負(fù)利率和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的壓力之中，并且更加放松。

歐洲央行距離加息還有很長(zhǎng)的路要走。雖然如果經(jīng)濟(jì)放緩惡化可能無(wú)法采取更多類(lèi)似日本央行的措施，但銀行可能暫時(shí)陷入其目前的立場(chǎng)。

“通過(guò)拒絕適當(dāng)放寬政策，日本央行創(chuàng)造了一種情況，即該國(guó)必須保持近20年的近零利率，”前歐洲央行政策制定者Athanasios Orphanides表示。“如果你這樣看，2020年或2021年可能變得完全不可能讓歐洲央行加息。”

通脹預(yù)期

雖然歐元區(qū)的通貨膨脹率有所上升，但仍然低于歐洲央行2%的目標(biāo)，而核心利率則維持在1%左右。

歐洲央行表示，市場(chǎng)預(yù)期通脹放緩的風(fēng)險(xiǎn)“非常低”。投資者不那么樂(lè)觀：基于衍生品價(jià)格的指標(biāo)已下跌至1.3%，為2016年以來(lái)的最低水平 - 此時(shí)歐洲央行以每月800億歐元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券。

債務(wù)和收益率

日本的債務(wù)與GDP之比現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)230%，并隨著赤字的增加而上升。歐盟規(guī)則強(qiáng)加財(cái)政限制，限制這種積累。歐元區(qū)的比率為89%，預(yù)計(jì)將緩慢下滑，但經(jīng)濟(jì)疲軟和財(cái)政刺激措施的需求可能會(huì)阻礙進(jìn)展。債券收益率仍然令人擔(dān)憂(yōu)：德國(guó)的借貸成本與日本的借貸成本趨同。

太平洋投資管理公司(Pacific Investment Management Co.)的資金經(jīng)理安德魯•博斯沃思(Andrew Bosomworth)表示，“日本和歐元區(qū)并沒(méi)有那么不同。我們只是追隨他們的腳步。”

移民

歐元區(qū)更具活力的勞動(dòng)力市場(chǎng)，包括外部和內(nèi)部移民，是與日本進(jìn)行比較的關(guān)鍵警告。

隨著歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇恰逢北非和中東的不穩(wěn)定，2015年移民的凈流入達(dá)到頂峰。這有助于緩解勞動(dòng)年齡人口的下降。

然而，最近，歐洲人對(duì)大規(guī)模移民的抵抗力增強(qiáng)。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局稱(chēng)，未來(lái)幾十年，流入歐元區(qū)的年度凈流入量將減少。

擁有1.26億人口的日本只有大約130萬(wàn)外國(guó)工人，并且仍然反對(duì)正式的移民政策。在未來(lái)五年內(nèi)，政府可能會(huì)向多達(dá)345,000名低技術(shù)工人發(fā)放五年居留許可。這將堵塞預(yù)計(jì)的勞動(dòng)力短缺的四分之一。