輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整方案 正陷入延期表決窘境

多位知情人士向記者透露，原定3月10日進(jìn)行債權(quán)人投票表決的《遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)有限公司等八十三家企業(yè)重整計(jì)劃草案》，因部分銀行金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人來(lái)不及當(dāng)場(chǎng)投票，需要走內(nèi)部流程而拖延。

“目前整個(gè)《草案》的投票表決最后期限，被延后至4月11日。”一位熟悉輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整進(jìn)展的知情人士向記者透露，但他私下表示，這些銀行金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人是否會(huì)在4月11日前投票，依然存在很大變數(shù)。究其原因，是這些銀行金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人對(duì)這份《草案》并不滿意——他們一方面認(rèn)為自己的債轉(zhuǎn)股比例較高，導(dǎo)致現(xiàn)金清償額度較低，導(dǎo)致內(nèi)部壞賬撥備核銷壓力較大，另一方面也擔(dān)心即便通過(guò)債轉(zhuǎn)股，銀行等金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人持有輝山乳業(yè)大部分股權(quán)，但依然無(wú)法對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策擁有足夠的話語(yǔ)權(quán)，等于自己淪為財(cái)務(wù)投資者，無(wú)法行使大股東的權(quán)利。

“因此部分銀行金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人特別希望能在《草案》投票表決前，能引入相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資者加入，一方面他們的注資能抬高銀行債權(quán)人獲得現(xiàn)金清償?shù)谋壤?，另一方面產(chǎn)業(yè)投資者與銀行等金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人組成聯(lián)盟，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策行使與大股東身份相匹配的話語(yǔ)權(quán)。”他指出。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這無(wú)疑凸顯當(dāng)前債務(wù)違約企業(yè)債務(wù)以市場(chǎng)化方式開展資產(chǎn)重組的“制度性操作缺陷”——在歐美市場(chǎng)，當(dāng)企業(yè)陷入債務(wù)違約困境時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)重整管理人會(huì)與銀行等金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人(以及債權(quán)投資機(jī)構(gòu))協(xié)商，先通過(guò)債務(wù)減記方式削減企業(yè)債務(wù)規(guī)模，再引入產(chǎn)業(yè)投資者或其他投資者重整業(yè)務(wù)，最終讓企業(yè)起死回生，各方債權(quán)人都能實(shí)現(xiàn)損失最小化，但在中國(guó)，目前輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整過(guò)程并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)債務(wù)減記，導(dǎo)致蒙牛、新希望等潛在產(chǎn)業(yè)投資者發(fā)現(xiàn)剛投資就“承接”數(shù)百億債務(wù)，因而不敢輕易“入局”，但這從另一方面又加劇了金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人作為資產(chǎn)重整后的公司大股東，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策掌控能力不足的擔(dān)心。

“因此部分金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人只能選擇延期投票表決，期待在這段時(shí)間，輝山乳業(yè)在引入產(chǎn)業(yè)投資者方面能有新進(jìn)展。”上述知情人士指出，但事實(shí)上，這些金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人對(duì)此也沒(méi)有拿出更好的資產(chǎn)重整方案與引入產(chǎn)業(yè)投者操作規(guī)劃。

資料顯示，截至1月16日，輝山乳業(yè)資產(chǎn)重整管理人完成了全部申報(bào)債權(quán)的審核工作，經(jīng)管理人初步審核確認(rèn)成立的債權(quán)共6097筆，確認(rèn)債權(quán)金額(即輝山乳業(yè)債務(wù)額)為242.18億元，此外，因訴訟、仲裁未決等因素暫緩確認(rèn)的債權(quán)共46筆，金額為58.62億元。

以2018年5月10日為基準(zhǔn)日估算，輝山乳業(yè)集團(tuán)系列企業(yè)賬面資產(chǎn)總值調(diào)整為154.5億元，主要由流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等資產(chǎn)類別構(gòu)成，上述資產(chǎn)經(jīng)評(píng)估的市場(chǎng)價(jià)值為149.27億元，因此輝山乳業(yè)在假定破產(chǎn)清償?shù)臓顟B(tài)下，可清償資產(chǎn)價(jià)值總額僅有58.67億元，在扣除14.49億元有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)、7754萬(wàn)破產(chǎn)費(fèi)用、10.46億元共益?zhèn)鶆?wù)、3426萬(wàn)元職工債權(quán)、1268萬(wàn)元稅款債權(quán)后，可供銀行金融機(jī)構(gòu)等普通債權(quán)人分配的財(cái)產(chǎn)僅為32.47億元，對(duì)應(yīng)286.1億元企業(yè)債務(wù)的清償比例僅有11.35%。

值得注意的是，在2017年輝山乳業(yè)陷入數(shù)百億債務(wù)危機(jī)后，政府相關(guān)部門一直希望通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作手段對(duì)企業(yè)債務(wù)進(jìn)行重組處置，從而推進(jìn)中國(guó)企業(yè)債務(wù)違約“市場(chǎng)化處置”的進(jìn)程。