股票經(jīng)驗(yàn)和歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是掛鉤的

股票經(jīng)驗(yàn)和歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是掛鉤的，列如：美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)暫時(shí)停止加息的決定改變了更為溫和的基調(diào)，這是基于疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。這一數(shù)據(jù)最終導(dǎo)致歐洲央行年度GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從之前的1.7%修正為2019年的1.1%。

因此，歐洲央行決定放松貨幣政策，以再次刺激經(jīng)濟(jì)。這與歐洲央行2018年的走勢(shì)相沖突，在此期間，經(jīng)過多年的貨幣刺激措施后，歐洲央行似乎收緊了貨幣政策。

當(dāng)人們考慮到歐洲央行多年來通過其擴(kuò)張性貨幣政策實(shí)際向銀行匯款時(shí)，這可能是相當(dāng)驚人的。然而，似乎歐洲央行甚至沒有這筆數(shù)萬億美元的“禮物”足以讓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，讓我們回到2012年。歐元區(qū)在三年內(nèi)遭遇第二次經(jīng)濟(jì)衰退，部分原因是為了應(yīng)對(duì)信貸危機(jī)的影響而實(shí)施的緊縮政策。

2015年3月，作為2012年經(jīng)濟(jì)衰退復(fù)蘇的一部分，歐洲央行在其歷史上首次啟動(dòng)了一項(xiàng)激烈的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，也稱為量化寬松政策。簡(jiǎn)單來說，通過這個(gè)計(jì)劃，歐洲央行將購(gòu)買主權(quán)債券和公司債券，從而推動(dòng)價(jià)格上漲并在銀行系統(tǒng)中創(chuàng)造資金。由于流動(dòng)性增加，利率下降，貸款變得更便宜，從而鼓勵(lì)更多借貸，并促進(jìn)消費(fèi)和投資。

2018年12月，歐洲央行發(fā)布了一項(xiàng)廣泛預(yù)期的公告，即債券購(gòu)買計(jì)劃即將結(jié)束。在該計(jì)劃的四年期間，歐洲央行在歐元區(qū)投入了2.6萬億歐元，以重振歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)。

鑒于這一切，本月宣布新的刺激計(jì)劃有點(diǎn)令人驚訝，因?yàn)樗窃诖笠?guī)模資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃結(jié)束后的幾個(gè)月。

歐洲央行此前曾表示，利率將在整個(gè)夏季保持在目前創(chuàng)下的歷史最低水平，但至少在2019年底之前已經(jīng)開始排除加息。這證實(shí)了德拉吉，其總統(tǒng)任期結(jié)束因?yàn)闅W元區(qū)上一次加息是在2011年4月，也就是德拉吉被任命為總統(tǒng)前兩個(gè)月，他將在10月份看到自己沒有加息的任期。

此外，歐洲央行于9月推出了一系列有針對(duì)性的長(zhǎng)期再融資操作(TLTRO-III)。簡(jiǎn)單來說，歐洲央行已向銀行提供新一輪廉價(jià)貸款。這筆資金的目的是減輕銀行的負(fù)擔(dān)，避免信貸緊縮。這意味著即將到期的第一批TLTRO的約7,200億歐元的債務(wù)現(xiàn)在將有資格延期。

德拉吉將疲弱的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)歸因于地緣政治因素，包括國(guó)際貿(mào)易問題，英國(guó)退歐的不確定性以及新興市場(chǎng)的疲軟。有人甚至認(rèn)為歐洲央行下調(diào)的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)仍然過于樂觀，歐洲央行可能實(shí)際上不得不重啟資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。

在我們目前的地緣政治不確定氣氛中，歐洲央行只能做很多事情。在這些問題上，由歐盟委員會(huì)和各國(guó)政府來解決這些問題，這些問題一直是金融市場(chǎng)波動(dòng)的根源，也是投資者的擔(dān)憂。

然而，即使在這方面，選擇適當(dāng)?shù)拇胧┮膊皇且豁?xiàng)直接的任務(wù)，因?yàn)榻?jīng)過多年的刺激，歐洲央行可以使用的工具越來越有限。例如，當(dāng)試圖向銀行提供更便宜的資金時(shí)，利率已經(jīng)如此低的事實(shí)可能會(huì)使這種政策失效。

考慮到歐洲央行似乎遵循的路徑，最近的言論變化令市場(chǎng)感到意外。在公告發(fā)布后，歐元兌美元匯率下跌約0.7%。

正如預(yù)期的那樣，德國(guó)國(guó)債收益率走低，即使它們已經(jīng)接近于零，因?yàn)橥顿Y者很快降低了對(duì)收益率的預(yù)期。例如，德國(guó)10年期國(guó)債收益率下跌1個(gè)基點(diǎn)至2016年10月以來的最低水平，跌至0.06%。意大利債券價(jià)格也因宣布廉價(jià)融資新選擇而上漲。銀行股對(duì)這一消息有一個(gè)有趣的反應(yīng)，因?yàn)樗麄冏畛醢l(fā)布漲幅，然后一旦明確新貸款的條款可能不如原來的那樣有利，交易走低。

關(guān)于主權(quán)債務(wù)工具，馬耳他也不例外，因?yàn)樽罱瞥龅腗SE馬耳他政府股票總回報(bào)指數(shù)在新聞發(fā)布會(huì)后的兩天內(nèi)上漲0.57%。

如果甚至有任何反應(yīng)，那么當(dāng)?shù)毓緜姆磻?yīng)就不那么清楚了。公告發(fā)布后第二天，MSE馬耳他公司債券總回報(bào)指數(shù)攀升0.2%，然后在三天內(nèi)完全取消收益。

對(duì)經(jīng)修訂的歐洲央行貨幣政策的另一種觀點(diǎn)是，它不是前一個(gè)方向的轉(zhuǎn)變，而是同一方向的過渡階段。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，如果新的歐洲央行政策的想法是產(chǎn)生額外的刺激，那么這些措施是不夠的。這主要是因?yàn)橄蜚y行提供的新貸款將比過去幾年的貸款條件更為慷慨。

首先，新貸款的期限為兩年，而之前的貸款期限為四年。此外，該債務(wù)的利率將與歐洲央行的主要再融資利率掛鉤，目前該指數(shù)為零。此前，貸款可能與存款利率一樣低，而存款利率目前處于負(fù)值區(qū)域。

另一個(gè)有趣的決定是該計(jì)劃將于9月開始，這意味著該計(jì)劃的某些限制將排除大約4,000億歐元的貸款，因?yàn)檫@些貸款可能通過使用TLTRO-III計(jì)劃進(jìn)行延期。

有鑒于此，此舉可能表明這些政策決定背后的實(shí)際動(dòng)機(jī)實(shí)際上是緩慢減少銀行系統(tǒng)對(duì)歐洲央行的依賴。采取這種觀點(diǎn)的投資者可能認(rèn)為本月的新聞發(fā)布會(huì)是朝著同一方向邁出的一個(gè)小于預(yù)期的一步，而不是完全退回歐洲央行最初的復(fù)蘇之路。