達(dá)能 一個不容忽視的分享

我們認(rèn)為達(dá)能的股票價格具有吸引力，投資者應(yīng)該在多元化投資組合中分配股票。我們相信管理層將繼續(xù)提供更高的利潤，這應(yīng)得到日益可信的儲蓄計劃的支持，從而持續(xù)增加利潤。

我們回顧了我們對達(dá)能2018年第三季度銷售業(yè)績的立場，并維持我們的目標(biāo)價格為77歐元。最近，歐洲新鮮乳制品的壓力增加，使利潤和銷售受到損害。然而，收購WhiteWave Foods減少了對此類復(fù)蘇的依賴，并增加了其對盈利的美國市場的敞口。

去年收購美國組織WhiteWave，該公司生產(chǎn)杏仁奶和有機(jī)產(chǎn)品，旨在提高達(dá)能的利潤率，因?yàn)閃hiteWave的普遍富裕客戶，而達(dá)能也削減了成本。這兩項(xiàng)措施都將導(dǎo)致未來利潤率的提高。

在2018年期間，該集團(tuán)面臨摩洛哥的臨時問題，在消費(fèi)者對價格上漲后，消費(fèi)者抵制牛奶，水和汽油供應(yīng)商。但是，我們預(yù)計2019年會出現(xiàn)復(fù)蘇。

此外，該集團(tuán)的嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)需求增長疲弱(盡管達(dá)能在這一領(lǐng)域經(jīng)歷了12個月的特殊增長)。然而，Essential Dairy&Plant-Based和Waters的強(qiáng)勁勢頭抵消了中國早期生命營養(yǎng)的萎縮。

我們的77歐元的目標(biāo)價格是預(yù)測，這與2019年管理層的息稅前利潤率超過15%(我們假設(shè)15.25%)和2020年息稅前利潤率超過16%的目標(biāo)一致(我們假設(shè)為6.1%) )。

摩洛哥的情況是暫時的，所以銷售應(yīng)該會在接下來的幾個季度回升。管理層證實(shí)，它將繼續(xù)專注于加速增長和最大化效率，包括其蛋白質(zhì)計劃節(jié)約的第一年。

由于以下原因，我們對達(dá)能保持樂觀：

• 銷售 - 我們預(yù)計2019年和2020年的銷售額將分別增長2%和4%。我們相信這一增長率是可以實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)槲覀兛吹酱蟛糠值貐^(qū)的集團(tuán)產(chǎn)品需求有所改善(巴西除外，其仍然疲弱)。我們喜歡達(dá)能的產(chǎn)品組合，因?yàn)樗?00%由健康產(chǎn)品組成，80%的品牌可用于日常消費(fèi)。

• 強(qiáng)大的投資組合 - 我們認(rèn)為，通過集中的新鮮乳制品，植物乳制品，水，嬰兒和醫(yī)療營養(yǎng)品，達(dá)能擁有最具流行趨勢的消費(fèi)者投資組合之一，對戰(zhàn)略調(diào)整的需求最小。

• 中國 - 本集團(tuán)于2018年看到中國需求強(qiáng)勁，我們預(yù)計這一趨勢將繼續(xù)，特別是對水的需求強(qiáng)勁增長。達(dá)能在中國的差異化品牌定位(Aptamil / Nutrilon)將使其在這個具有吸引力的人口驅(qū)動型結(jié)構(gòu)性增長領(lǐng)域建立可持續(xù)的領(lǐng)導(dǎo)地位

• 股息 - 股票目前的交易指數(shù)總收益率為3.00%。我們認(rèn)為該股息是可持續(xù)的，未來也可能會增加，因?yàn)轭A(yù)計本集團(tuán)將繼續(xù)增加其現(xiàn)金流量

• 盈利增長 - 過去三年，集團(tuán)的盈利增長達(dá)到兩位數(shù)(2018年除外，但這只是因?yàn)?017年集團(tuán)支付了較低的稅率)。我們預(yù)測2019年和2020年的盈利增長率將保持強(qiáng)勁

• 息稅前利潤率 - 管理層預(yù)計到2020 年息稅前利潤率將達(dá)到16%。我們相信這是可以實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)槲磥韼啄昙瘓F(tuán)將從協(xié)同效應(yīng)和成本節(jié)約中受益。我們預(yù)計到2020年息稅前利潤率將達(dá)到16.10%。我們相信達(dá)能有望在未來幾年實(shí)現(xiàn)利潤增長。我們看到多年來利潤率出現(xiàn)回升，這得益于中期水域和嬰兒食品的利潤率增長以及歐洲乳制品利潤率

• 盈利 - 每股盈利增長應(yīng)得到儲蓄交付和利潤率擴(kuò)張的支持。我們預(yù)測2019年和2020年的每股盈利數(shù)字分別為4.07歐元和4.46歐元。

• 成本削減 - 達(dá)能正在開展削減成本計劃。被稱為計劃PROTEIN，目標(biāo)是到2020年消除10億歐元的間接成本，即從80億歐元到70億歐元