盈利的不利時機并不一定意味著購買股票的時機不利

摩根大通(JP Morgan)的策略師不贊成這樣一種觀點，即疲軟的收益季節(jié)預(yù)示著糟糕的股票回報。

2015-16財年最近的盈利衰退導(dǎo)致股市表現(xiàn)正面，股市在收益修正觸底之前走高。

在過去的四個負盈利修正周期中，股票在利潤觸底前七個月轉(zhuǎn)為平均漲幅為30%。由于企業(yè)盈利前景不佳而對股市進行投注可能不是最好的策略。

悲觀的利潤環(huán)境一直是熊市支柱之一，伴隨著全球經(jīng)濟增長前景不穩(wěn)定，美中貿(mào)易緊張局勢持續(xù)，以及美聯(lián)儲可能犯下政策錯誤的一些揮之不去的擔憂。

FactSet的數(shù)據(jù)顯示，截至第一季度的收益期，迄今為止已有59家公司針對僅有19家公司發(fā)布了負面指導(dǎo)。

但摩根大通的策略師認為，負盈利前景未必轉(zhuǎn)化為股市損失 - 最近的歷史表明股市實際上表現(xiàn)良好，因為公司和分析師正在試圖壓低對未來的預(yù)期。摩根大通全球和歐洲股票策略主管Mislav Matejka在一份研究報告中表示，“許多人認為，在收益停止惡化之前不能購買股票。我們?nèi)匀徊煌膺@種觀點。”

Matejka和他的團隊在本十年早些時候被機構(gòu)投資者評選為他們類別中最好的四年，他們指出2015-16財年的最后一次盈利衰退是為什么牛市在2018年經(jīng)歷了艱難的情況后可以繼續(xù)下去的模板。基于先前類似周期中的市場行為，有利于能源和礦工等周期性股票而不是防御性股票。

在此期間，股票市場在2016年2月見底，盡管收益修正的負面趨勢一直持續(xù)到12月。在盈利前景開始轉(zhuǎn)變之前，市場上漲了20%。

摩根大通預(yù)計，今年下半年盈利背景將轉(zhuǎn)為正值。

Matejka寫道：“如果這成為現(xiàn)實，它將推動當前市場反彈的下一步，因為它將被視為許多投資者仍在堅持的上行趨勢的基本確認。” 在這種情況下，市場上一些最大的逆風可能成為尾風。

他說：“我們尋求美聯(lián)儲反應(yīng)函數(shù)的溫和變化支撐，美元貶值，中國經(jīng)濟增長背景的改善以及美中貿(mào)易談判的積極發(fā)展。”

事實上，牛市的特點是對盈利的預(yù)期不佳。

摩根大通表示，在此期間，64%的修正一直處于負面區(qū)域，股票在60%的時間內(nèi)處于正面?？傊瑯藴势諣?00指數(shù)達自2009年3月超過315%，盡管作戰(zhàn)反對從投資者，企業(yè)和分析師持續(xù)負面的看法。

摩根大通團隊建議客戶在增加股票之前不要等到盈利背景發(fā)生變化。在過去四個負盈利周期中，股票平均在逆轉(zhuǎn)前七個月開始上漲，平均漲幅為30%。

在第四季度的報告期內(nèi)，那些錯過盈利預(yù)測的公司面臨的市場罰款明顯低于往年。

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，錯過的公司未來兩天平均股價僅下跌0.4%，而典型的下跌幅度僅為2.6%，其中指出未遂的罰款是2009年第二季度以來的最低水平，當市場觸底時。

摩根大通指出，事實上，多家公司在失敗后的第二天取得了重大進展。

通用電氣增長11.6%，Ingenico Group增長10.5%，意法半導(dǎo)體增長10.2%。