市場是否低估了安賽樂米塔爾的股票

安賽樂米塔爾(紐約證券交易所股票代碼：MT)過去六個月的股價從30美元下跌至20美元，跌幅超過33%。該公司目前的股價略高于22美元，反映了遠期市盈率(P / E)約為6倍，低于主要鐵礦石礦業(yè)公司7.2倍的平均預測市盈率倍數(shù)。對于更廣泛的金屬和采礦業(yè)，平均預測市盈率為12.8倍。因此，此時安賽樂米塔爾的股票似乎被低估了。ArcelorMittal股票每股35美元的Trefis價格估計是由2019年每股3.71美元的預期收益和9.4倍的預測市盈率推動，反映出當前價格水平可能上漲超過50%。我們預計2019年總收入將增長2.2%至777億美元，低于2018年實現(xiàn)的10.7%增長。銷售增長可能受近期收購，穩(wěn)定的需求狀況推動，部分被中國需求下降所抵消。

預計2019年北美自由貿(mào)易協(xié)定的收入將增長2.5%，遠低于2018年實現(xiàn)的13%增長，這主要得益于該地區(qū)數(shù)量和價格的適度增長。

預計2019年巴西的收入將增長5.1%(一年前為12.3%)，這主要是由于2018年收購Votorantim的積極影響。同樣，收購Ilva預計將推動歐洲收入增長由于公司接近行動2020計劃的終點，由于成本效率，預計凈收入利潤率將從2018年的6.8%增加到2019年的約8%。

這個五年計劃 - 在2015年宣布 - 旨在改善30億美元的結(jié)構(gòu)性EBITDA，并在2020年之前實現(xiàn)超過20億美元的年度自由現(xiàn)金流。

由于2018年運營中斷導致該公司無法在該計劃下取得多大成就，我們預計MT將在未來兩年內(nèi)將其大部分重點轉(zhuǎn)向提高其產(chǎn)量和利潤率。

每股盈利和市盈率

我們預計MT將在2019年報告調(diào)整后每股盈利3.71美元，這主要得益于收入增加以及預計將在行動2020計劃下實現(xiàn)的成本效率帶來的利潤增長。

根據(jù)目前的股價，安賽樂米塔爾6.0倍的遠期市盈率低于主要鐵礦石參與者的平均市盈率7.2倍，遠低于金屬和平均市盈率12.8倍的預測市盈率。整個采礦業(yè)，表明該公司的股票目前被低估。

在同業(yè)中，只有RIO(力拓)和VALE(Vale SA)的倍數(shù)高于鐵礦石行業(yè)平均水平，而CLF(克利夫蘭 - 克利夫斯)和X(美國鋼鐵公司)因其規(guī)模和盈利能力而落后。

我們認為，由于其規(guī)模，創(chuàng)收和盈利能力，ArcelorMittal與RIO和VALE更具可比性。然而，由于他們成功地提高了利潤率并清理了資產(chǎn)負債表，RIO和VALE的價格略高于MT。此外，與里約和淡水河谷相比，MT在較低等級儲備中所占的份額較大，相比之下，其市盈率較低。CLF和X在所有同行中的倍數(shù)要低得多，因為它們的尺寸和地理集中度較小。

因此，基于ArcelorMittal的規(guī)模和盈利潛力與RIO和VALE更具可比性，我們認為前瞻性倍數(shù)接近9.4倍(略低于Rio和Vale)將反映該公司股票的實際基本價值。

風險v / s機會

MT面臨的最大風險是中國經(jīng)濟放緩。該公司預計2019年中國需求將下降0.5%-1.5%，因為相對穩(wěn)定的汽車和建筑需求被機械產(chǎn)量下降所抵消。這與2018年中國需求增長3.5%形成鮮明對比。雖然安賽樂米塔爾對中國的敞口很小，但中國需求放緩可能會對全球鋼鐵價格產(chǎn)生負面影響。

然而，除中國以外的新興市場需求增長，2018年兩次重大收購的強勁預計無機增長，以及行動2020計劃下的更高利潤和增加的現(xiàn)金流量支持將支持MT的增長故事。

此外，該公司即將完成對Essar Steel的收購，這將使其面向不斷增長的印度市場，這可能進一步推動該公司2019年股價的增長。

因此，根據(jù)Trefis的估值和分析，MT的股票有可能從目前的水平上升。Trefis對ArcelorMittal股票的每股35美元的估價遠遠高于其當前的股價。

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