市場(chǎng)是否低估了安賽樂(lè)米塔爾的股票

安賽樂(lè)米塔爾(紐約證券交易所股票代碼：MT)過(guò)去六個(gè)月的股價(jià)從30美元下跌至20美元，跌幅超過(guò)33%。該公司目前的股價(jià)略高于22美元，反映了遠(yuǎn)期市盈率(P / E)約為6倍，低于主要鐵礦石礦業(yè)公司7.2倍的平均預(yù)測(cè)市盈率倍數(shù)。對(duì)于更廣泛的金屬和采礦業(yè)，平均預(yù)測(cè)市盈率為12.8倍。因此，此時(shí)安賽樂(lè)米塔爾的股票似乎被低估了。ArcelorMittal股票每股35美元的Trefis價(jià)格估計(jì)是由2019年每股3.71美元的預(yù)期收益和9.4倍的預(yù)測(cè)市盈率推動(dòng)，反映出當(dāng)前價(jià)格水平可能上漲超過(guò)50%。我們預(yù)計(jì)2019年總收入將增長(zhǎng)2.2%至777億美元，低于2018年實(shí)現(xiàn)的10.7%增長(zhǎng)。銷售增長(zhǎng)可能受近期收購(gòu)，穩(wěn)定的需求狀況推動(dòng)，部分被中國(guó)需求下降所抵消。

預(yù)計(jì)2019年北美自由貿(mào)易協(xié)定的收入將增長(zhǎng)2.5%，遠(yuǎn)低于2018年實(shí)現(xiàn)的13%增長(zhǎng)，這主要得益于該地區(qū)數(shù)量和價(jià)格的適度增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)2019年巴西的收入將增長(zhǎng)5.1%(一年前為12.3%)，這主要是由于2018年收購(gòu)Votorantim的積極影響。同樣，收購(gòu)Ilva預(yù)計(jì)將推動(dòng)歐洲收入增長(zhǎng)由于公司接近行動(dòng)2020計(jì)劃的終點(diǎn)，由于成本效率，預(yù)計(jì)凈收入利潤(rùn)率將從2018年的6.8%增加到2019年的約8%。

這個(gè)五年計(jì)劃 - 在2015年宣布 - 旨在改善30億美元的結(jié)構(gòu)性EBITDA，并在2020年之前實(shí)現(xiàn)超過(guò)20億美元的年度自由現(xiàn)金流。

由于2018年運(yùn)營(yíng)中斷導(dǎo)致該公司無(wú)法在該計(jì)劃下取得多大成就，我們預(yù)計(jì)MT將在未來(lái)兩年內(nèi)將其大部分重點(diǎn)轉(zhuǎn)向提高其產(chǎn)量和利潤(rùn)率。

每股盈利和市盈率

我們預(yù)計(jì)MT將在2019年報(bào)告調(diào)整后每股盈利3.71美元，這主要得益于收入增加以及預(yù)計(jì)將在行動(dòng)2020計(jì)劃下實(shí)現(xiàn)的成本效率帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

根據(jù)目前的股價(jià)，安賽樂(lè)米塔爾6.0倍的遠(yuǎn)期市盈率低于主要鐵礦石參與者的平均市盈率7.2倍，遠(yuǎn)低于金屬和平均市盈率12.8倍的預(yù)測(cè)市盈率。整個(gè)采礦業(yè)，表明該公司的股票目前被低估。

在同業(yè)中，只有RIO(力拓)和VALE(Vale SA)的倍數(shù)高于鐵礦石行業(yè)平均水平，而CLF(克利夫蘭 - 克利夫斯)和X(美國(guó)鋼鐵公司)因其規(guī)模和盈利能力而落后。

我們認(rèn)為，由于其規(guī)模，創(chuàng)收和盈利能力，ArcelorMittal與RIO和VALE更具可比性。然而，由于他們成功地提高了利潤(rùn)率并清理了資產(chǎn)負(fù)債表，RIO和VALE的價(jià)格略高于MT。此外，與里約和淡水河谷相比，MT在較低等級(jí)儲(chǔ)備中所占的份額較大，相比之下，其市盈率較低。CLF和X在所有同行中的倍數(shù)要低得多，因?yàn)樗鼈兊某叽绾偷乩砑卸容^小。

因此，基于ArcelorMittal的規(guī)模和盈利潛力與RIO和VALE更具可比性，我們認(rèn)為前瞻性倍數(shù)接近9.4倍(略低于Rio和Vale)將反映該公司股票的實(shí)際基本價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)v / s機(jī)會(huì)

MT面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩。該公司預(yù)計(jì)2019年中國(guó)需求將下降0.5%-1.5%，因?yàn)橄鄬?duì)穩(wěn)定的汽車和建筑需求被機(jī)械產(chǎn)量下降所抵消。這與2018年中國(guó)需求增長(zhǎng)3.5%形成鮮明對(duì)比。雖然安賽樂(lè)米塔爾對(duì)中國(guó)的敞口很小，但中國(guó)需求放緩可能會(huì)對(duì)全球鋼鐵價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響。

然而，除中國(guó)以外的新興市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，2018年兩次重大收購(gòu)的強(qiáng)勁預(yù)計(jì)無(wú)機(jī)增長(zhǎng)，以及行動(dòng)2020計(jì)劃下的更高利潤(rùn)和增加的現(xiàn)金流量支持將支持MT的增長(zhǎng)故事。

此外，該公司即將完成對(duì)Essar Steel的收購(gòu)，這將使其面向不斷增長(zhǎng)的印度市場(chǎng)，這可能進(jìn)一步推動(dòng)該公司2019年股價(jià)的增長(zhǎng)。

因此，根據(jù)Trefis的估值和分析，MT的股票有可能從目前的水平上升。Trefis對(duì)ArcelorMittal股票的每股35美元的估價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其當(dāng)前的股價(jià)。