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隨著監(jiān)管不斷收緊,支付企業(yè)很難再從金融領(lǐng)域撕開口子;目前雖有不少支付企業(yè)有上市公司背景,但行業(yè)內(nèi)尚未有第三方支付公司獨(dú)立上市的案例。匯付天下此次赴港上市,實(shí)則困難重重。在醞釀兩年后,匯付天下有限公司(簡稱“匯付天下”)選擇在香港上市。3月13日,匯付天下在港交所披露了招股書。北京商報(bào)記者注意到,在上市前,匯付天下還剝離了部分互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。此外,致力于靠增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的匯付天下,目前的主要收入仍來自于支付服務(wù)。在分析人士看來,如何獲得持續(xù)的盈利能力實(shí)際上是整個(gè)第三方支付行業(yè)面臨的問題。
一、選擇港交所的考量
3月14日,北京商報(bào)記者獲悉,匯付天下于3月13日向香港聯(lián)合交易所提交了上市申請(qǐng)。截止到3月13日,公司法定股本38億股,每股0.0001港元,已發(fā)行股本10.26億股。
招股書顯示,根據(jù)Frost&Sullivan的資料,就2017年所處理的交易量而言,匯付天下在中國獨(dú)立第三方支付服務(wù)提供商中排名第三,占7.7%的市場份額;在中國所有第三方支付服務(wù)提供商中排名第七,占2.0%的市場份額。
匯付天下成立于2006年7月成立,是一家運(yùn)營12年的老牌支付公司。
早在兩年前,匯付天下就開始謀求上市。在2016年1月24日舉辦的公司年會(huì)上,匯付天下宣布正式啟動(dòng)IPO。彼時(shí),北京商報(bào)記者就此消息向匯付天下相關(guān)負(fù)責(zé)人求證,該人士表示,公司內(nèi)部確實(shí)有上市意愿。之后,匯付天下董事長周曄也曾在公開場合透露過上市計(jì)劃。
有分析人士表示,匯付天下選擇在何處上市要看其股權(quán)結(jié)構(gòu),如果有外資的話,涉及到VIE架構(gòu)問題,會(huì)選擇在海外上市。如果沒有外資,應(yīng)該會(huì)選擇在國內(nèi)上市。并且目前資本市場實(shí)行審核制的情況下,第三方支付可能過不了證監(jiān)會(huì)的關(guān)卡。事實(shí)上,從另一家老牌支付企業(yè)拉卡拉支付股份有限公司(簡稱“拉卡拉支付”)的上市進(jìn)展就可看出支付企業(yè)在A股上市的坎坷。去年3月,拉卡拉在證監(jiān)會(huì)進(jìn)行申報(bào),擬上市地點(diǎn)是深交所創(chuàng)業(yè)板,而目前仍處于未上會(huì)狀態(tài)。
在去年9月,拉卡拉在出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)IPO中止審查名單中,原因是申請(qǐng)文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無法繼續(xù)。
蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言表示,作為一家主要業(yè)務(wù)在大陸的支付機(jī)構(gòu),從貼近市場角度看,A股是最佳的上市地點(diǎn),港股次之,當(dāng)前A股還沒有金融科技公司IPO的先例,導(dǎo)致很多金融科技公司都在籌備港股上市。
二、上市前剝離部分互金業(yè)務(wù)
事實(shí)上,匯付天下早已不是一家支付企業(yè),基于支付服務(wù),還衍生出了諸多互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)和布局。而在上市前,匯付天下剝離了幾家互金企業(yè)。在分析人士看來,此舉可能出于潛在的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)或業(yè)績數(shù)據(jù)考慮。
招股書顯示,匯付天下的業(yè)務(wù)主要分為支付服務(wù)和金融科技服務(wù)兩大類。支付業(yè)務(wù)主要包括POS、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付、跨境支付幾部分。金融科技服務(wù)是指向互聯(lián)網(wǎng)金融提供商及商業(yè)銀行提供金融科技服務(wù),主要包括SaaS(如提供賬戶管理服務(wù))及數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的增值服務(wù)。
在服務(wù)客群上,至2017年底,匯付天下為5800萬家小微商戶、逾1500家互聯(lián)網(wǎng)金融提供商以及各垂直行業(yè)的4000家客戶提供支付和金融科技服務(wù)。
不過,值得關(guān)注的是,匯付天下在上市前卻剝離了外灘云財(cái)富、易日升金融和成都金交所等幾家關(guān)聯(lián)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。
工商信息顯示,外灘云財(cái)富的運(yùn)營主體在今年1月5日進(jìn)行了一系列的工商變更,法人由匯付天下董事長周曄變更為了厲朝陽;股東由匯付天下、沈娟和馬祝波變更為了上海匯付投資管理有限公司。此外,招股書顯示,2017年11月30日,上海易日升金融服務(wù)有限公司、成都金融資產(chǎn)交易中心股份有限公司的股本權(quán)益被出售給周曄、劉剛及穆海潔。
對(duì)于上述舉措,一位支付企業(yè)人士分析,很可能相關(guān)企業(yè)盈利能力不夠甚至虧損而被出售。薛洪言認(rèn)為,剝離融資和理財(cái)相關(guān)業(yè)務(wù)后,一方面,與潛在的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行切割;另一方面,主業(yè)更加突出,便于資本市場估值。
三、增值業(yè)務(wù)“增值”效應(yīng)待考
在業(yè)績層面,匯付天下2015年、2016年、2017年的純利潤分別為-0.076億元、1.187億元及1.328億元人民幣。有人士質(zhì)疑,公司目前盈利薄弱,未來是否具有持續(xù)盈利能力。
周曄此前在接受媒體采訪時(shí)表示,支付公司的發(fā)展空間在增值服務(wù),支付業(yè)務(wù)只是基礎(chǔ)業(yè)務(wù),不再是獲利的主要來源。據(jù)周曄介紹,未來新金融的發(fā)展方向是科技+牌照,一方面牌照重要性不言而喻,必須在現(xiàn)有制度框架下合規(guī)發(fā)展,另一方面,未來一定是科技引領(lǐng)。
在牌照層面,匯付天下目前擁有《支付業(yè)務(wù)許可證》、《跨境支付業(yè)務(wù)許可》以及《基金銷售支付結(jié)算許可》等牌照。業(yè)務(wù)布局上,公開資料顯示,匯付天下已涉足支付、數(shù)據(jù)、小額信貸、財(cái)富管理四大板塊。
不過,北京商報(bào)記者注意到,匯付天下目前的主要收入仍來自于支付業(yè)務(wù),增值業(yè)務(wù)的盈利能力待考。招股書顯示,2015年、2016年及2017年,匯付天下86.2%、92.4%及94.0%的收入源自支付服務(wù)。
對(duì)此,易觀分析師王蓬博表示,支付企業(yè)持續(xù)的盈利能力實(shí)際上是整個(gè)第三方支付公司面臨的問題。未來支付通道很有可能走向免費(fèi)或微利,所以需要多元化發(fā)展。不過,匯付天下此類轉(zhuǎn)型企業(yè)的盈利來源也需要穩(wěn)定過渡,短期內(nèi)仍會(huì)主要依賴支付業(yè)務(wù)。
“此行業(yè)的監(jiān)管架構(gòu)不斷變化,中國的法律及法規(guī)可能按不利于此行業(yè)發(fā)展的方式發(fā)生變化。”匯付天下招股書也提到了監(jiān)管環(huán)境以及行業(yè)環(huán)境對(duì)公司盈利能力的影響。事實(shí)上,監(jiān)管對(duì)匯付天下的盈利影響已有體現(xiàn)。
北京商報(bào)記者從招股書中查到,匯付天下收入由2015年的人民幣5.557億元大幅增至2016年的10.948億元,主要因來自支付服務(wù)的強(qiáng)勁收入增長,但部分被金融科技服務(wù)所得收入減少所抵銷。數(shù)據(jù)顯示,匯付天下來自金融科技服務(wù)的收入由2015年的0.747億元降至2016年的0.696億元,主要由于互聯(lián)網(wǎng)金融提供商的監(jiān)管環(huán)境中存在不確定因素,導(dǎo)致使用賬戶管理服務(wù)的線上借貸平臺(tái)數(shù)量減少。
目前,第三方支付機(jī)構(gòu)所處的行業(yè)環(huán)境并不樂觀。監(jiān)管政策收緊,罰單不斷。在此時(shí)上市是否是一個(gè)好的時(shí)間節(jié)點(diǎn)?對(duì)此,薛洪言認(rèn)為,支付公司涉及到用戶資金交易,是風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)領(lǐng)域,強(qiáng)監(jiān)管已經(jīng)是行業(yè)常態(tài),所以,站在監(jiān)管的角度看,不存在一個(gè)最優(yōu)的上市窗口期。在王蓬博看來,此時(shí)上市可能是監(jiān)管套利期最后的紅利,隨著監(jiān)管不斷收緊,支付企業(yè)很難再從金融領(lǐng)域撕開這樣的口子。像匯付天下此類老牌支付企業(yè)在增值業(yè)務(wù)拓展方面還是具有優(yōu)勢,如通道、流量、數(shù)據(jù)等。
此外,目前雖有不少支付企業(yè)有上市公司背景,但行業(yè)內(nèi)尚未有第三方支付公司獨(dú)立上市的案例,能否獲得投資者的認(rèn)可也需要考慮。對(duì)此,薛洪言認(rèn)為,一般來講,C端和B端可看作是兩個(gè)相對(duì)割裂的市場,C端市場具有馬太效應(yīng),強(qiáng)者恒強(qiáng);B端市場更強(qiáng)調(diào)定制化,且系統(tǒng)更換成本高,先行者具有一定的先發(fā)優(yōu)勢。所以,作為B端支付見長的公司,匯付天下具有一定的行業(yè)壁壘效應(yīng)。
北京商報(bào)記者就上市阻礙、盈利能力等問題給匯付天下發(fā)去采訪提綱,對(duì)方表示,根據(jù)要求,不予置評(píng)。
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