覆巢之下安有完卵 破發(fā)的股價與消逝的信心

這幾天跟一些一二級市場的投資人聊了聊，關(guān)于網(wǎng)絡(luò)小貸的整治，關(guān)于現(xiàn)金貸的問題，關(guān)于新金融行業(yè)的前景......總之，各種負(fù)面的信息撲面而來，我所感受到的消極情緒遠(yuǎn)勝以往任何時候。對于新金融行業(yè)而言，“上市潮”的來臨本應(yīng)是一個具有里程碑意義的重要節(jié)點，是這些公司邁入發(fā)展新階段的一次機(jī)會。但沒曾想，這個新興的行業(yè)還沒來得及摘取“秋天的果實”便直接入冬了。一家公司的輿論危機(jī)已經(jīng)演變?yōu)橐粓鲂袠I(yè)危機(jī)，外界對于個家公司的質(zhì)疑已經(jīng)升格為對于整個行業(yè)的聲討。而這場風(fēng)暴在一個月的時間里降臨、蔓延，讓大家都有些措手不及。

1、破發(fā)的股價和消逝的信心

可能鮮有一個領(lǐng)域的公司會如這幾家中國的新金融企業(yè)一樣，股價在一個月的時間里集體大起大落。其中，跌幅最大的趣店，股價從上市當(dāng)日的35美元附近一路下跌至12美元，市值已經(jīng)跌去了三分之二。

此外，截止到11月24日收盤，簡譜科技的股價已從8.40美元的開盤價下跌至4.9美元，跌幅達(dá)41.67%;拍拍貸則是在發(fā)行價13美元/股浮動了10天之后，兩天內(nèi)重挫40%至8美元附近。

不僅是這幾家剛剛上市的新金融公司股價大跌，信而富、宜人貸的股價也在過去一個月分別跌去32%和23%，今年上半年以來被美股增長大勢推高的股價，已經(jīng)幾乎跌回原點。

事實上，不只是這些已經(jīng)IPO的公司正在遭受資本的拋棄。那些還在沖刺IPO的公司們更是陷入了進(jìn)退維谷的窘境，前一天還在風(fēng)口之上，后一天便重重跌落。“根本賣不動。”多位投行人士都如此描述這些正在或即將IPO的公司現(xiàn)狀。

一位在一二級市場皆有布局新金融企業(yè)的知名投資人向我表示了他的遺憾，因為被這波輿論和監(jiān)管浪潮淹沒的公司中有不少他欣賞的企業(yè)。比如，一家他計劃投資的公司就剛剛通知他將延遲IPO。

“‘上市潮’的來臨讓很多公司加快了自己IPO的進(jìn)程，大家都希望能夠率先趕上這趟車。但現(xiàn)實的情況是，這條IPO的道路比以往更難走了，因為資本市場對于中國新金融企業(yè)的態(tài)度正在變得越來越消極。”這位投資人如此總結(jié)到。

政策的變動、輿論的質(zhì)疑，以及已上市的這幾家公司如“過山車”般的股價表現(xiàn)都讓機(jī)構(gòu)投資者們開始對于這個領(lǐng)域的公司失去信心。

2、好公司與它失去的機(jī)會窗口

事實上，上面那位投資人口中的“遺憾”，也是我這幾天在思考的問題：這個行業(yè)里的好公司們可能正在失去證明自己的機(jī)會。

如何定義好公司?或許每個人的標(biāo)準(zhǔn)都有不同，但我想以下幾個最基本的因素應(yīng)該都是包含在內(nèi)的：盈利情況、商業(yè)模式、專業(yè)能力。因為相當(dāng)大一部分新金融企業(yè)都沒有盈利，且盈利與公司規(guī)劃有關(guān)，所以我們先說說后兩點。

如果看過新金融企業(yè)的招股書，你會發(fā)現(xiàn)，大家在解釋未盈利或盈利少的時候，大都把原因歸咎為它們的商業(yè)模式，即前期高投入、高增長，建立“護(hù)城河”之后再考慮盈利。

這是典型的互聯(lián)網(wǎng)模式。所以，那些知名的互聯(lián)網(wǎng)公司都成為了對標(biāo)的對象，尤其是那些上市多年久未盈利的公司。比如，一家剛剛上市的新金融企業(yè)找媒體約稿，直接要求將其類比為亞馬遜。

看到這個需求時我的第一反應(yīng)便是，這大抵是亞馬遜被黑的最慘的一次。

大家似乎混淆了“是否有能力做一件事”，與“是否要做一件事”的區(qū)別。前者是能力問題，后者是選擇問題。資本市場對于亞馬遜長期虧損的包容是來自它清晰可見的商業(yè)模式和可預(yù)見的商業(yè)化能力。

關(guān)于專業(yè)能力，我想舉的例子也是最近股價漲勢不錯的科大訊飛。盡管由于盈利能力欠佳導(dǎo)致其股價也一度在低位徘徊，但優(yōu)于同行的核心技術(shù)終究讓它在資本市場上獲得了認(rèn)可。

而對于新金融行業(yè)而言，除了少數(shù)擁有獨特資源的行業(yè)巨頭，大多數(shù)“白手起家”的公司都還未來得及建立起足夠差異化的優(yōu)勢。如果留意下這些企業(yè)對于自己定位以及優(yōu)勢的描述，你會發(fā)現(xiàn)極高的重合度。

好的商業(yè)模式、專業(yè)能力往往都需要歷經(jīng)時間的磨練和積累。但可惜的是，新金融行業(yè)里的好公司們可能已經(jīng)沒有了如亞馬遜、科大訊飛那樣鍛造自己“護(hù)城河”的時間，以及讓資本市場公允地評估自己價值的機(jī)會。