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雖然有經(jīng)驗(yàn)的投資者可能知道所有關(guān)于“杠桿”的概念,因?yàn)樗m用于投資,但新投資者的理解可能不太準(zhǔn)確。特別是,這些較新的投資者可能不了解礦業(yè)公司如何為其生產(chǎn)的金屬或礦物提供天然杠桿。
隨著電池金屬開放新的金屬和礦物需求來源以及許多金屬市場早就應(yīng)該全面反彈,來自千禧一代人口的越來越多的年輕投資者正在首次關(guān)注礦業(yè)公司。這些投資者可能知道杠桿是什么,但不一定知道它是如何運(yùn)作的。
“杠桿”是指利用人為因素(如保證金購買)或自然因素(如投資商品生產(chǎn)商)以試圖放大投資者回報(bào)。
杠桿削減雙向。
這種流行的市場格言說明了杠桿的基本原則。在市場上漲中有助于放大投資者收益的相同因素也有助于放大市場下跌的下跌趨勢。隨著礦業(yè)公司在大多數(shù)金屬市場的估值經(jīng)歷長期低谷,新的投資者只看到杠桿“減產(chǎn)”。
在不斷上升的市場中,礦業(yè)公司的杠桿效應(yīng)如何?在08年的崩盤中,貴金屬行業(yè)在10年以上的牛市中經(jīng)歷了兩次最具爆炸性的價(jià)格上漲。從高峰到低谷,黃金價(jià)格幾乎翻了三倍。白銀價(jià)格上漲了六倍。
這很讓人佩服。但初級(jí)黃金和白銀礦業(yè)公司在誰一個(gè)上升的市場提供的最大杠桿是十裝袋機(jī)- 全線。表現(xiàn)最好的公司取得了更好的回報(bào)。由于只有(相對)極少數(shù)的白銀礦業(yè)公司,其中絕大部分的回報(bào)都來自黃金價(jià)格的上漲。這是杠桿。
這些礦業(yè)公司是如何為黃金和白銀的價(jià)格上漲產(chǎn)生這種強(qiáng)大杠桿的?一個(gè)簡單的假設(shè)示例說明了這種自然杠桿背后的數(shù)學(xué)。
假設(shè)黃金定價(jià)為每盎司1,000美元。A公司是一家高成本生產(chǎn)商。每公司A $ 900每盎司采礦金,每盎司利潤率為100美元。
B公司是一家低成本生產(chǎn)商。B公司每盎司僅花費(fèi)500美元購買黃金,每盎司利潤為500美元。
讓我們假設(shè)我們有一個(gè)假設(shè)投資者投資這三個(gè)選項(xiàng)中的每一個(gè):A公司,B公司或金條本身。投資者1投資金條。投資者2投資于B公司。投資者3投資于A公司。
現(xiàn)在,黃金價(jià)格從每盎司1,000美元上漲到每盎司1,100美元,漲幅為10%。但同樣的每盎司100美元的增長對這三個(gè)投資者中的每一個(gè)都有不同的影響 - 因?yàn)楦軛U作用。
對于投資金條的投資者1(不提供自然杠桿),10%的收益代表他或她的整個(gè)利潤率。投資者2和投資者3怎么樣?
投資者2買入了低成本生產(chǎn)商。當(dāng)黃金價(jià)格上漲100美元(上漲10%)時(shí),B公司的利潤率從500美元上漲到每盎司600美元 - 利潤增長20%。雖然市場往往并未將盈利能力增加完全轉(zhuǎn)化為股票價(jià)格的平等升值,但投資者2合理預(yù)期B公司的回報(bào)率將高于10%。
現(xiàn)在觀察投資者3,他收購了高成本生產(chǎn)商。黃金價(jià)格每盎司100美元的漲幅使A公司的利潤率從每盎司100美元增加到200美元 - 使盈利能力翻倍。顯然,由于杠桿率,投資者3將從黃金價(jià)格上漲10%獲得顯著更好的回報(bào)。 這不僅提供了杠桿如何對商品生產(chǎn)者進(jìn)行操作的一般性解釋,它還表明高風(fēng)險(xiǎn)公司(利潤率較低)與低成本/低風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)者相比,提供了更強(qiáng)的杠桿。風(fēng)險(xiǎn)越高,杠桿率越高。 商品生產(chǎn)的自然杠桿如何適用于不生產(chǎn)任何金屬或礦物的采礦勘探公司?
許多新投資者的袖手旁觀的回應(yīng)是,由于勘探公司沒有產(chǎn)生任何東西,他們應(yīng)該對商品的價(jià)格提供很小的杠桿作用,或者根本沒有。事實(shí)上,與實(shí)際商品生產(chǎn)商相比,勘探公司通常提供更多的杠桿。
仔細(xì)研究后,這個(gè)概念可能并不像聽起來那樣違反直覺。與實(shí)際生產(chǎn)礦工相比,采礦勘探公司面臨的基本現(xiàn)實(shí)是勘探公司的估值折扣 - 通常很大。
早期勘探公司可能永遠(yuǎn)不會(huì)發(fā)現(xiàn)。礦業(yè)開發(fā)公司可能永遠(yuǎn)不會(huì)建立足夠大的金屬/礦床或證明經(jīng)濟(jì)上可行的等級(jí)來支持商業(yè)采礦作業(yè)。
這種較高的不確定性轉(zhuǎn)化為市場對這些公司資產(chǎn)的折扣。當(dāng)估值較低且情緒較差時(shí),這種貼現(xiàn)水平要高得多。當(dāng)估值高且情緒強(qiáng)勁時(shí)(由于商品價(jià)格上漲),貼現(xiàn)率要低得多。間接自然杠桿。
通常,杠桿程度與風(fēng)險(xiǎn)成比例。但由于采礦業(yè)是一個(gè)臭名昭著的周期性行業(yè),并且許多金屬市場因反彈而過期,投資者可能會(huì)認(rèn)為采礦公司提供的自然杠桿作為一種較低的風(fēng)險(xiǎn)主張(目前)與使用其他人為形式的杠桿作用相比。
還有另一種方法可以通過投資礦業(yè)公司來產(chǎn)生更大的杠桿作用:礦業(yè)公司認(rèn)股權(quán)證。這是一個(gè)有點(diǎn)技術(shù)性的主題,因此將在下一期“Mining 101”系列中單獨(dú)介紹。
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