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從2017年3月29日向證監(jiān)會(huì)遞交招股書申報(bào)稿,至最新披露5月16日將接受上會(huì)審核,累計(jì)賣出160億零食的“網(wǎng)紅”品牌三只松鼠股份有限公司(“三只松鼠”)正經(jīng)歷焦灼的778天。
從其IPO排隊(duì)進(jìn)程來(lái)看,三只松鼠屢屢遭遇“攔路虎”,可謂一波三折。
2017年10月,因“簽字律師辭職”而“中止審查”;兩個(gè)月后,原定上會(huì)審核的前夜,三只松鼠又突遇變故,證監(jiān)會(huì)以“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查”為由,取消對(duì)其IPO文件的審核;直到2018年6月25日,三只松鼠第三次進(jìn)入IPO排隊(duì)階段,審核狀態(tài)為“預(yù)先披露更新”。
那么,此次重啟上會(huì)之路,三只松鼠能否順利闖關(guān)呢?
第三次進(jìn)入IPO排隊(duì)
擬申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市的三只松鼠,是一家淘寶起家的休閑零食品牌電商,產(chǎn)品覆蓋堅(jiān)果、干果、果干、花茶及零食。
在交出2015年全年銷售額破25億元、納稅4300萬(wàn)元的成績(jī)單后,2015年底,三只松鼠向安徽證監(jiān)局提交了IPO輔導(dǎo)申請(qǐng),中金公司成為其保薦機(jī)構(gòu)。
從招股書可以看到,2014-2016年,三只松鼠增速迅猛,營(yíng)收分別為9.24億、20.43億、44.23億,幾乎每年翻一番。而2015年扭虧為盈后,凈利潤(rùn)變化更加驚人,從2015年的897.39萬(wàn)元增長(zhǎng)至2016年的2.36億元,增長(zhǎng)率高達(dá)2535.42%。
三只松鼠創(chuàng)始人章燎原也曾在2017年安徽蕪湖的全球供應(yīng)商大會(huì)上透露,2017年,三只松鼠完成了近70億元的銷售額,且過(guò)去6年時(shí)間里,三只松鼠累計(jì)賣出了160億元的零食。
盡管業(yè)績(jī)?nèi)缤狭?ldquo;火箭”,但是三只松鼠的IPO之路卻是一波三折。
5月10日,證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露,三只松鼠將于5月16日接受上會(huì)審核,不過(guò)這一上會(huì)節(jié)點(diǎn),距離其2017年3月29日遞交招股書申報(bào)稿,整整間隔了778天。
2017年10月20日,三只松鼠因?yàn)?ldquo;簽字律師辭職”,IPO“中止審查”。
從其2017年4月披露的招股書可知,三只松鼠IPO的律師事務(wù)所為北京市中倫律師事務(wù)所,簽字律師為桑士東、都偉。
10天后的2017年10月31日,在更新后的招股說(shuō)明書中,北京市中倫律師事務(wù)所的簽字律師變更為都偉、韓晶晶。
一個(gè)值得聯(lián)系的背景是,2017年10月17日,第十七屆發(fā)審委“亮相”,因?yàn)槠鋰?yán)格的首發(fā)通過(guò)率,被冠以“鐵面發(fā)審委”的稱號(hào)。
截至2017年12月10日,第十七屆發(fā)審委已審核73家企業(yè)(包括二次上會(huì)企業(yè))的首發(fā)申請(qǐng),其中,44家獲得通過(guò),24家被否,5家暫緩表決,通過(guò)率為60.27%。而2017年前10個(gè)月IPO審核的通過(guò)率為80%,11月29日甚至還創(chuàng)下了IPO歷史上第一次零過(guò)審的紀(jì)錄。
原本將在2017年12月13日面對(duì)“鐵面發(fā)審委”的三只松鼠,再次爽約。
2017年12月12日晚間,證監(jiān)會(huì)以三只松鼠首發(fā)事宜“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查”,直接取消了對(duì)其IPO審查。
相關(guān)事宜究竟是什么?處于緘默期的三只松鼠沒(méi)有公開回應(yīng)。
不過(guò),證券時(shí)報(bào)當(dāng)時(shí)報(bào)道,其從知情人士處獲悉,三只松鼠在12月初收到匿名郵件,自稱是自媒體團(tuán)隊(duì),要求三只松鼠與其聯(lián)系,出資500萬(wàn)元與之“合作”,否則將對(duì)外公開“相關(guān)負(fù)面信息”。三只松鼠方面拒絕其要求,選擇通過(guò)法律維權(quán)”。
那么,此次再啟上會(huì),是否因?yàn)橄嚓P(guān)事宜得到解決呢?“因?yàn)樵诰}默期,這個(gè)問(wèn)題我確實(shí)不太方便回復(fù)”,5月13日,三只松鼠對(duì)外人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
資本承壓的對(duì)賭
在三只松鼠一波三折的IPO過(guò)程中,不得不提到創(chuàng)始人章燎原與投資方之間的一份對(duì)賭協(xié)議。
早在成立之初,三只松鼠就吸引了IDG資本150萬(wàn)美元A輪投資;2013年7月再獲得600萬(wàn)美元B輪融資,領(lǐng)投方為今日資本、IDG跟投;2014年完成C輪融資,今日資本和IDG共投資1.2億元;到了2015年9月16日,三只松鼠宣布獲得3億元的第四輪融資,總體估值達(dá)到40億元。
2017年10月的招股書顯示,2012年7月-2015年12月,三只松鼠的前身松鼠有限公司在引進(jìn)IDG和今日資本的投資時(shí),簽署了附條件的投資人特殊權(quán)利安排的協(xié)議。
協(xié)議各方約定,若三只松鼠在該協(xié)議簽署后24個(gè)月內(nèi)仍未向證監(jiān)會(huì)提交上市申請(qǐng)材料,則投資人自動(dòng)恢復(fù)其在投資文件項(xiàng)下的優(yōu)先權(quán)利,包括隨意售權(quán)、回購(gòu)權(quán)、連帶并購(gòu)權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、反稀釋權(quán)等等。
2015年12月17日,三只松鼠分別與上述股東簽署附條件終止上述特殊權(quán)利安排的協(xié)議。
而在發(fā)審委2017年10月31日給三只松鼠首發(fā)文件的65條反饋意見(jiàn)中,第一條就提到了這份對(duì)賭協(xié)議。
“發(fā)行人與股東之間的特殊權(quán)利安排是否全部合法、有效地解除,發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)是否清晰穩(wěn)定?是否存在相關(guān)股東與發(fā)行人及其實(shí)際控制人其他形式的利益安排?”發(fā)審委的反饋意見(jiàn)中寫道。
在市場(chǎng)解讀看來(lái),三只松鼠申請(qǐng)上市背后,也有資本承壓的因素。
“資本與實(shí)體企業(yè)的關(guān)系,總是非常微妙”,對(duì)此,滬上一家私募投資經(jīng)理如此評(píng)價(jià)。
此外,“貼牌+電商”為主的代工模式,暗含產(chǎn)品質(zhì)量的把控風(fēng)險(xiǎn),對(duì)線上渠道的依賴,都成為三只松鼠IPO過(guò)程中潛在的“攔路虎”。
數(shù)據(jù)顯示,2014年-2017年1-6月,三只松鼠在天貓商城的銷售收入占營(yíng)收的比重,分別高達(dá)78.55%、75.72%、63.69%和55.22%。
在反饋意見(jiàn)中也提到了關(guān)于三只松鼠線上渠道銷售的真實(shí)性,是否存在“通過(guò)自身或委托第三方對(duì)發(fā)行人線上銷售平臺(tái)進(jìn)行寄發(fā)空包裹、虛構(gòu)快遞單號(hào)、利用真實(shí)快遞單號(hào)等方式‘刷單’、虛構(gòu)交易、提升信譽(yù)等行為”,“發(fā)貨后4天確認(rèn)收入是否與天貓商城等約定的7天無(wú)理由退款矛盾?”
而關(guān)于2018年的最新營(yíng)收數(shù)據(jù),5月13日下午,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電三只松鼠董事會(huì)辦公室,接聽電話的工作人員稱,“負(fù)責(zé)人不在,已經(jīng)記錄相關(guān)問(wèn)題,后續(xù)會(huì)有人聯(lián)系回復(fù)”。
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