網(wǎng)約車流血上市路 Lyft暴跌Uber巨虧滴滴擱淺

[ 億歐導讀 ] 國內(nèi)外網(wǎng)約車市場當前正進入新一輪競逐，并掀起了資本市場的潮流涌動。繼Lyft于上月底登陸納斯達克之后，其最大競爭對手優(yōu)步(Uber)也即將上市。在去年初，滴滴也被曝對上市蠢蠢欲動。據(jù)路透社4月10日報道，知情人士表示，優(yōu)步公司已決定在首次公開募股中尋求出售價值約100億美元的股票，并于周四公開上市登記。而如此規(guī)模的IPO將使優(yōu)步成為自2014年阿里巴巴集團以來規(guī)模最大的IPO。彭博更稱其是有史以來最大的10起IPO之一。

目前，優(yōu)步是全美最大的網(wǎng)約車公司，今年2月其宣稱，2018年實現(xiàn)了500億美元的總預訂量，比2017年增長了約45%。但另一方面，優(yōu)步去年的營收為113億美元，虧損33億美元，這分別是其主要競爭對手Lyft的3倍，以及另一網(wǎng)約車巨頭滴滴的2倍以上。

以此來看，優(yōu)步、Lyft等公司尋求“流血”上市背后，其商業(yè)變現(xiàn)和盈利能力，是否擔當?shù)闷鹁揞~融資?這恐怕是一道重要乃至深遠的議題。

估值縮水逾200億美元

當前來看，優(yōu)步似乎選擇了一個并不理想的時間執(zhí)行上市計劃。

據(jù)路透社的報道，受規(guī)模較小的競爭對手Lyft股價表現(xiàn)不佳影響，優(yōu)步尋求估值在900 - 1000億美元之間。而在上月中旬，高盛和摩根士丹利這兩家投行對優(yōu)步的估值預期為1200億美元。這意味著，優(yōu)步估值縮水了200億美元以上。

值得注意的是，Uber最近在私募融資市場的估值僅為760億美元。

報道援引消息人士稱，優(yōu)步計劃于周四向證券交易委員會公開上市，并尋求出售價值約100億美元的股票。另外，在4月29日后的一周內(nèi)進行投資者路演，使其有望進行IPO定價并于5月初開始在紐約證券交易所交易。不過，這些計劃仍可能發(fā)生變化和一些市場狀況。

其中一位消息人士提到，出售的大部分股票將由優(yōu)步發(fā)行，而一小部分將由可以的優(yōu)步投資者持有。而優(yōu)步的一位代表則拒絕置評。

此前，3月29日，第二大網(wǎng)約車巨頭Lyft正式于納斯達克掛牌交易，成為第一家上市的網(wǎng)約車公司。Lyft的IPO上個月定價在其向上調(diào)整范圍的最高端，其估值超過240億美元，募集資金23.4億美元。

當天Lyft開盤價為87.24美元/股，較發(fā)行價(72美元/股)上漲21.49%，市值達到253.88億美元。但上市第二日公開交易后，Lyft股價便跌破發(fā)行價，當日報收69.01美元/股。根據(jù)收盤價格，Lyft公司的市值也跌破了兩百億美元大關(guān)，只有197億美元。

“收盤價低于IPO價格對投資者和Lyft來說是一次沉重的打擊，”韋德布什證券公司董事總經(jīng)理丹•艾夫斯(DanIves)在給CNBC的一份聲明中表示。“這是未來幾周的關(guān)鍵交易，以衡量華爾街對該公司股票的需求，因為估值和盈利能力仍是科技投資者參考的重要指標。”

當看到Lyft第一個“吃螃蟹”的表現(xiàn)，路透社表示，優(yōu)步在調(diào)整其估值預期時，顯示出一種正在被硅谷獨角獸公司越來越多采用的“現(xiàn)實主義”，因為股票市場投資者反對一些尋求的高價格標簽。4月8日，圖片社交平臺Pinterest更新了定價范圍，遠低于該公司在2017年最后一次在私募融資市場的120億美元估值。

另外，在IPO路演期間，優(yōu)步CEO達拉•科斯羅沙希(Dara Khosrowshahi)還將將負責說服投資者，在過去兩年發(fā)生了一系列令人尷尬的丑聞之后，他已經(jīng)成功地改變了公司的文化和商業(yè)行為。這些指控包括性騷擾指控、向監(jiān)管機構(gòu)隱瞞的大規(guī)模數(shù)據(jù)泄露、使用非法軟件逃避監(jiān)管，以及海外行賄指控。

增長驚人，虧損巨大

目前，優(yōu)步在70多個開展業(yè)務(wù)。除了網(wǎng)約車外，該公司的業(yè)務(wù)還包括自行車和滑板車租賃、貨運、食品配送，以及一個“昂貴”的自動駕駛汽車部門。不過，2018年3月，一度傳出優(yōu)步要砍掉無人駕駛業(yè)務(wù)，因為該公司陷入無人駕駛致死丑聞的漩渦。

今年2月，優(yōu)步公布了2018年的經(jīng)營業(yè)績，公司去年實現(xiàn)500億美元的總預訂量，同比增長約45%。營收為113億美元，虧損18億美元，同比下降15%。但是，如果不包括出售俄羅斯和東南亞海外業(yè)務(wù)部門的收益，優(yōu)步2018年則虧損33億美元。

在網(wǎng)約車巨頭中，優(yōu)步的虧損額是其主要競爭對手Lyft(去年虧損額9.11億美元)的3倍，以及滴滴(去年虧損額14.39億美元)的2倍以上。另外，數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)步的增長也在放緩。2018年第四季度的營收為30億美元，環(huán)比僅增長2%。雖然同比增長率達到25%，但遠低于第三季度38%的同比增長率。

彭博社的報道提到，投資者希望優(yōu)步對多元化發(fā)展軌跡做出解釋，該公司進軍食品和貨運、小型摩托車和自行車，以及無人駕駛甚至飛行車輛的領(lǐng)域，這些資金從何而來。而這可能是一個信號，表明其核心的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)正在停滯不前。

另外，一個重要的問題是優(yōu)步在市場的占有率是否已經(jīng)飽和。金融服務(wù)D.A。 Davidson & Co。高級分析師湯姆•懷特(Tom White)稱，“我不知道他們是否會給出足夠的資金，以達到那樣的程度，但是最古老、最成熟的市場，我認為一些投資者意識到市場已經(jīng)明顯放緩。”

“打車業(yè)務(wù)比送餐早幾年，因此潛在投資者對前者的損失可能不會像后者那么寬容。”湯姆•懷特說。

據(jù)了解，邊際貢獻(Contribution margin)是一種衡量哪些企業(yè)能夠盈利的指標，彭博社援引知情人士透露，優(yōu)步通過增加比Lyft更多的費用來計算其邊際貢獻。另外，優(yōu)步更為保守的衡量標準可能會讓投資者對其業(yè)務(wù)有更好的了解。

在盈利方面，沃倫•巴菲特(Warren Buffett)最近討論了優(yōu)步和Lyft等獨角獸面臨的考驗，他在接受消費者新聞與商業(yè)頻道(簡稱CNBC)采訪時表示：“投資者希望能在5年后得到10%的投資回報，但這些公司根本賣不出這些利潤。”

網(wǎng)約車市場占有率

(網(wǎng)約車市場占有率)

晨星投資研究(Morningstar)則估計，優(yōu)步和Lyft最早可能在2022年實現(xiàn)盈利。而優(yōu)步擁有更大優(yōu)勢，因為它還擁有快速增長、創(chuàng)收的Uber Eats?！陡２妓埂冯s志的數(shù)據(jù)顯示，Uber Eats今年可能創(chuàng)造10億美元收入，或成為僅次于Grubhub的第二大外賣服務(wù)。

爭相“流血”上市

優(yōu)步于2018年12月6日向證券交易委員會(SEC)秘密提交了IPO申請，同一天Lyft也宣布已提交了一份機密文件。顯然，最終看來，Lyft“截胡”了優(yōu)步的上市的計劃。

然而，招股書顯示，Lyft在2016至2018年的營收分別為3.43億美元、10.59億美元、21.56億美元，同期對應(yīng)的凈虧損分別為6.82億美元、6.88億美元、9.11億美元。三年虧損22.81億美元。

在“流血”上市背后，其商業(yè)變現(xiàn)和盈利能力受到了股市拷問。據(jù)路透社分析稱，Lyft發(fā)行價最終定位區(qū)間上限，說明投資者愿意忽視Lyft盈利之路的不確定性，而擔心錯過超級獨角獸的收入漲幅。

目前來看，股民似乎還沒有收到益處。該股周二收于67.44美元，仍遠低于72美元的發(fā)行價。但彭博的報道提到，高增長科技股在公開市場的頭幾周往往表現(xiàn)不佳，F(xiàn)acebook在上市第二天的交易中即跌破了發(fā)行價，然后才開始上漲。

另外，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)步在2016至2018期間營收分別為65億美元、75億美元、100億美元，虧損額分別錄得28億美元、 45億美元、33億美元。盡管虧損額度巨大，優(yōu)步似乎仍受到金融市場“青睞”。

Morningstar資深股票分析師阿里•莫加拉比(Ali Mogharabi)說：“優(yōu)步正在利用它的平臺提供更多的服務(wù)，可能在未來創(chuàng)造更多的規(guī)模經(jīng)濟。”而對于想要大量購買優(yōu)步股票的投資者，莫加拉比建議他們等待時機。

值得關(guān)注的是，在優(yōu)步和Lyft尋求上市之前。滴滴公司參與了Lyft的E輪和F輪等融資，目前持有該公司不超過5%的比例。另外，在滴滴2016年并購優(yōu)步時，雙方也實行了交叉持股，成為對方的少數(shù)股權(quán)股東。而實際上，滴滴自身也一直對上市蠢蠢欲動。

去年春節(jié)后，滴滴總裁柳青曾被曝在高盛投行部頻繁進出，二者牽頭開始和國際一線投行開始接觸。據(jù)彭博2018年3月報道，滴滴的上市計劃處于早期階段，真正啟動上市將是在2019年，按照目前收入和利潤情況，其保守估值達到1200億美金。

實際上，滴滴多年來一直處于虧損狀態(tài)。據(jù)報道，滴滴2012年成立后的6年間來虧損額約390億元。另外，滴滴公布的報告顯示，2018全年其虧損達109億元。誠然，長年巨額虧損背后，滴滴需要融資支持。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2012年以來，滴滴已經(jīng)進行逾20筆融資，融資總額超過200億美元。其中，2017年，軟銀的一筆投資就達80億美元。2018年上半年，多家媒體報道稱滴滴計劃2018年下半年上市，估值或達700億美元-800億美元之間。

然而，在去年下半年接連兩起順風車重大安全事件發(fā)生之后，滴滴喊出了“All in 安全”的口號，并進行安全整改。對于上市，滴滴官方彼時回應(yīng)稱：“公司創(chuàng)立至今從未有過明確的上市時間表，也從未在任何董事會或管理會議上討論過上市計劃，目前公司正全力投入安全運營保障工作。”

如今，繼Lyft登陸納斯達克、優(yōu)步即將在紐約證券交易所掛牌之后，在新的網(wǎng)約車競爭格局及發(fā)展態(tài)勢下，滴滴的“流血”上市之路恐怕最不順坦。