鐵礦石生產(chǎn)商的冬季總是緩慢 因此盈利能力的急劇下降不應(yīng)該讓人感到意外

乍一看，克利夫蘭-克利夫斯 ' (NYSE：CLF)最近的財(cái)報(bào)看起來(lái)有點(diǎn)失望。在發(fā)布了穩(wěn)定盈利的季度，允許管理層恢復(fù)其股息并啟動(dòng)股票回購(gòu)計(jì)劃后，最近一個(gè)季度的進(jìn)入損失列可能會(huì)讓一些人感到意外。

但實(shí)際上，對(duì)于北美鐵礦石供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，這是非常常見(jiàn)的事情，而管理層對(duì)今年的估計(jì)仍然在緩慢的季度中不受影響。那么，讓我們來(lái)看看為什么管理層能夠如此輕松地刷掉本季度的結(jié)果，以及克利夫蘭 - 克利夫斯在2019年剩下的時(shí)間里有什么。

第一季度始終是該公司的季節(jié)性低點(diǎn)，因?yàn)橛糜谙蜩F礦石運(yùn)輸鐵礦石的鎖具在冬季的大部分時(shí)間內(nèi)被冷凍和關(guān)閉。本季度，該公司僅出貨了約155萬(wàn)噸礦石。大部分礦石在本季度通過(guò)鐵路運(yùn)輸，價(jià)格較高，利潤(rùn)率較低。盡管本季度銷售數(shù)據(jù)較低，但管理層仍預(yù)計(jì)2019年將銷售約2000萬(wàn)噸鐵礦石。

最近一個(gè)季度最令人鼓舞的是管理層對(duì)今年剩余時(shí)間鐵礦石價(jià)格的新預(yù)測(cè)。根據(jù)其用于定價(jià)合約的指標(biāo)--Platts IODEX現(xiàn)貨價(jià)格，熱軋鋼價(jià)格以及大西洋盆地高鐵礦石級(jí)顆粒的溢價(jià) - 它現(xiàn)在預(yù)計(jì)每噸價(jià)格將在111美元至116美元不等。然而，管理層確實(shí)注意到它認(rèn)為由于巴西的礦山關(guān)閉以及將產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)，全年價(jià)格將會(huì)上漲。

盡管本季度銷售數(shù)據(jù)緩慢，但管理層并未阻止繼續(xù)回購(gòu)股票。首席財(cái)務(wù)官Keith Koci指出，該公司在本季度回購(gòu)了1.25億美元的股票。克利夫蘭 - 克利夫斯的董事會(huì)還批準(zhǔn)了額外的1億美元股票回購(gòu)，并允許管理層回購(gòu)高達(dá)1.3億美元的股票。

管理層必須說(shuō)什么

在該公司此前的財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)和電話會(huì)議上，管理層宣布，它正在尋求重啟位于密歇根州的Empire Taconite煤礦的運(yùn)營(yíng)，以滿足北美鐵礦石市場(chǎng)的需求。然而，在本季度的電話會(huì)議上，首席執(zhí)行官Lourenco Goncalves強(qiáng)調(diào)，只有在滿足某些條件的情況下才會(huì)重啟這個(gè)礦山，而不僅僅是因?yàn)樗谖磥?lái)幾年內(nèi)啟動(dòng)了原鐵改造工廠。

上個(gè)季度，我被問(wèn)到Cliffs是否有能力擴(kuò)大生產(chǎn)以彌補(bǔ)不足。我提出了重啟Empire礦井的可能性，這將滿足這些需求。但是，我們不會(huì)在帝國(guó)投資任何資金，除非我們能夠以最低價(jià)格獲得長(zhǎng)期收購(gòu)或支付擔(dān)保合同，以便客戶鎖定IRR [內(nèi)部收益率]以獲得克利夫蘭 - 克利夫斯的利益。

如果沒(méi)有這種類型的安排，我們就不會(huì)因?yàn)槲茨軓膽?zhàn)略上思考其長(zhǎng)期的原材料需求而拯救任何高爐。帝國(guó)Taconite儲(chǔ)備將保留在地面上。HBI [熱壓塊鐵]頭號(hào)工廠將要求在2020年底某些合同到期時(shí)完全分配顆粒。如果目前的運(yùn)行率保持不變，現(xiàn)有高爐中的某些人將會(huì)被迫挨餓。從高爐到電弧爐[電弧爐]的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化是我們很久以前看到的。這就是為什么擁有我們HBI排名第一的工廠100%對(duì)克利夫蘭 - 克利夫斯來(lái)說(shuō)如此重要。由于我們的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃和完美的執(zhí)行，無(wú)論誰(shuí)在高爐與EAF的戰(zhàn)斗中占上風(fēng)，

你可以在這里閱讀Cleveland-Cliff電話會(huì)議的完整成績(jī)單。

關(guān)于高爐和電弧爐的評(píng)論令人著迷，因?yàn)槎嗄陙?lái)克利夫蘭 - 克利夫斯的整個(gè)業(yè)務(wù)一直在供應(yīng)高爐。多年來(lái)，Goncalves已經(jīng)表示他想開(kāi)始供應(yīng)電弧爐，但要召集高爐操作員管理不善，這有點(diǎn)令人驚訝。再說(shuō)一次，貢薩爾維斯從來(lái)就 不是一個(gè)貶低言辭的人。

仍然在改善，而且還很便宜

對(duì)于那些對(duì)克利夫蘭 - 克利夫斯非常便宜的股票及其經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇感興趣的投資者來(lái)說(shuō)，最近一個(gè)季度可能有點(diǎn)令人失望。其中大部分結(jié)果都是季節(jié)性的，公司仍有望實(shí)現(xiàn)今年的銷售額，現(xiàn)金成本和EBITDA預(yù)測(cè)。

如果該公司可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)接近其2019年的EBITDA估計(jì)(超過(guò)8億美元)，那么它將使該公司的企業(yè)價(jià)值與EBITDA的比率為5.5倍。盡管過(guò)去一年增長(zhǎng)了33%，但這仍然是一個(gè)非常便宜的股票?？紤]到這里執(zhí)行的巨大轉(zhuǎn)變管理及其當(dāng)前價(jià)格，克利夫蘭 - 克利夫斯現(xiàn)在繼續(xù)看起來(lái)像一個(gè)偉大的購(gòu)買。