信貸的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)正在減少 任何下行風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)超過上行潛力

在2018年(特別是今年最后一個(gè)季度)遭遇慘淡經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之后，很少有人會(huì)想到這種情況會(huì)像2019年前三個(gè)月那樣急劇變化。

Q1-19的市場(chǎng)繁榮在4月的第一周產(chǎn)生了蔓延效應(yīng)。從年初至今，信貸和股票市場(chǎng)已經(jīng)成功彌補(bǔ)了2018年的大部分損失，在如此短的時(shí)間內(nèi)取得了相當(dāng)大的成就。

人們可能會(huì)爭(zhēng)辯說，市場(chǎng)仍需要從目前水平的顯著反彈回到2018年之前的水平，但盡管如此，2019年迄今為止的反彈強(qiáng)度不會(huì)受到削弱。

中央銀行(尤其是歐元區(qū)和美國(guó))在1月份與市場(chǎng)的溝通中表現(xiàn)出比預(yù)期更溫和的態(tài)度，這加強(qiáng)了全球市場(chǎng)情緒。

這在一定程度上使美元在一定范圍內(nèi)交易，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體可以從中獲益。大西洋兩岸信貸和所有資產(chǎn)類別都是寬松中央銀行的主要受益者。

此外，隨著貿(mào)易戰(zhàn)前線的令人鼓舞的發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)2019年迄今為止的大多數(shù)交易時(shí)段的出價(jià)都做得更好。

2019年第二季度在第一季結(jié)束時(shí)起飛。利差進(jìn)一步收緊，從而擴(kuò)大了信貸市場(chǎng)的漲勢(shì)。主權(quán)債券的收益率，包括美國(guó)國(guó)債和歐洲核心國(guó)家政府的收益率仍維持在較低水平，保持基準(zhǔn)收益率較低。

必須考慮的是供應(yīng)信貸市場(chǎng)到目前為止必須承受的水平。

隨著信貸動(dòng)力的增加，信貸發(fā)行人再次被吸引來測(cè)試主要市場(chǎng) - 因此他們擁有豐富的資產(chǎn)。盡管供應(yīng)明顯增加(以市場(chǎng)上的新債券形式)，信貸繼續(xù)反彈，這是因?yàn)樾枨蟪^供應(yīng)。

這是因?yàn)榱闶酆蜋C(jī)構(gòu)投資者仍然現(xiàn)金充裕，全球?qū)κ找媛实淖凡度匀徽贾鲗?dǎo)地位。

然而，在未來幾個(gè)月，不要有任何重大意外，我們預(yù)計(jì)信貸不會(huì)繼續(xù)收緊其一端的做法，也不會(huì)有任何擴(kuò)大的范圍從這一點(diǎn)擴(kuò)大。

只要央行維持其寬松的立場(chǎng)，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和Q119收益季節(jié)不會(huì)讓市場(chǎng)有理由擔(dān)憂，那么逐步收緊的緊縮政策就會(huì)出現(xiàn)。

話雖如此，今年收緊貨幣緊縮背后的錯(cuò)綜復(fù)雜因素并不是全球經(jīng)濟(jì)的良性前景，而是恰恰相反 - 中央銀行干預(yù)支持市場(chǎng)對(duì)各自經(jīng)濟(jì)體健康狀況的擔(dān)憂。