不斷上升的國(guó)債收益率可能會(huì)開(kāi)始數(shù)十年的長(zhǎng)期債券熊市

隨著債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)向看跌，準(zhǔn)備迎接更多痛苦。這可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

自上世紀(jì)10年期美國(guó)國(guó)債收益率從1954年的2.35%上升至大約30年至15.8%之后，美國(guó)并沒(méi)有看到真正的債券熊市。

之后發(fā)生了三十年以上的債券牛市，最終推動(dòng)10年期國(guó)債收益率在2016年7月跌至1.36%的歷史低點(diǎn)。這最終使投資者陷入自滿(mǎn)狀態(tài)。但自那時(shí)以來(lái)收益率一直在上升，本周飆升至2.85%，為三年來(lái)的最高點(diǎn)。

穆迪投資者服務(wù)公司(Moody's Investors Service)經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃琳娜•杜格加(Elena Duggar)預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候10年期美國(guó)國(guó)債收益率將達(dá)到3%。這種趨勢(shì)可能會(huì)給長(zhǎng)期債券持有人帶來(lái)?yè)p失，因?yàn)楫?dāng)收益率攀升時(shí)價(jià)格會(huì)下跌。

使損失更加復(fù)雜的是，債券市場(chǎng)的問(wèn)題已蔓延至股市，本周標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌3.9%。與股票相比，較高的收益率使債券的吸引力逐漸增加，同時(shí)也推高了上市公司的借貸成本。

“有可能是恐懼圍繞著利率市場(chǎng)持續(xù)上漲一點(diǎn)點(diǎn)，”托尼Bedikian，為市民銀行，公民金融集團(tuán)的一部分，全球市場(chǎng)負(fù)責(zé)人說(shuō)(CFG -獲取報(bào)告)

推動(dòng)新的看跌趨勢(shì)的因素有很多。

全球經(jīng)濟(jì)正在獲得動(dòng)力，引發(fā)對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)，一旦根據(jù)價(jià)格變化進(jìn)行調(diào)整，可能會(huì)侵蝕債券的未來(lái)價(jià)值。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在2008年金融危機(jī)之后將隔夜利率降至零，提高隔夜利率，推高短期利率，成為長(zhǎng)期收益率的錨點(diǎn)。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)唐納德特朗普總統(tǒng)的新減稅法將擴(kuò)大美國(guó)政府的赤字，這一發(fā)展將迫使美國(guó)財(cái)政部出售更多債券以填補(bǔ)融資缺口，可能會(huì)以新供應(yīng)淹沒(méi)市場(chǎng)。

與此同時(shí)，歐洲債券的收益率正在上升，使得美國(guó)證券對(duì)外國(guó)投資者的吸引力逐漸降低。美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃今年將其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?？s減4,000億美元，部分原因是讓國(guó)債成熟而不購(gòu)買(mǎi)更多債券。該策略消除了過(guò)去十年中有助于支撐債券市場(chǎng)的主要購(gòu)買(mǎi)來(lái)源。更大比例的資金，”Charles Schwab&Co。(SCHW)的固定收益策略師Kathy Jones 說(shuō)。獲得報(bào)告)，上個(gè)月在一份報(bào)告中寫(xiě)道。“由于私人投資者的收益率往往高于央行，因此我們預(yù)計(jì)收益率將上升以吸引買(mǎi)家。”

最近有消息稱(chēng)，中國(guó)是美國(guó)國(guó)債最大的外國(guó)持有國(guó)之一，正在考慮減少美國(guó)證券的庫(kù)存，這只會(huì)讓人感到緊張不安。標(biāo)準(zhǔn)普爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家周五在一份報(bào)告中寫(xiě)道，美國(guó)政府最早可能會(huì)耗盡資金以便在下周繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，從而創(chuàng)造一個(gè)偏離債務(wù)違約的可能性。

現(xiàn)在為Janus Henderson集團(tuán)管理基金的傳奇?zhèn)顿Y者比爾格羅斯在1月8日的推文中寫(xiě)道，債券熊市被“確認(rèn)”，因?yàn)?年期和10年期國(guó)債從長(zhǎng)期交易中解脫出來(lái)趨勢(shì)。

過(guò)去一周美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的拋售部分是由美聯(lián)儲(chǔ)周三的聲明引發(fā)的，官方表示他們?cè)絹?lái)越相信通脹正在攀升。這一肯定為債券市場(chǎng)帶來(lái)了雙重打擊：不僅長(zhǎng)期債券持有人看到他們的優(yōu)惠券價(jià)值受到通貨膨脹的侵蝕，而且美聯(lián)儲(chǔ)也可能提高利率以冷卻經(jīng)濟(jì)，并使價(jià)格上漲不會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)?？刂?。反過(guò)來(lái)，這給國(guó)債價(jià)格帶來(lái)了額外的下行壓力。

然后在周五，勞工部的一份報(bào)告顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎最終轉(zhuǎn)化為更高的工資。債券投資者因先前休眠的通脹力量復(fù)蘇的前景而進(jìn)一步受到驚嚇。

在周五的拋售中，9只科技股遭遇重創(chuàng)

Bankrate.com的首席財(cái)務(wù)分析師Greg McBride在一封電子郵件中表示，“債券收益率的上升與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和通脹上升以及利率上升的前景一致。”

根據(jù)施瓦布的瓊斯的說(shuō)法，債券在過(guò)去三十年中經(jīng)歷了至少四個(gè)微型熊市 - 定義為10年期國(guó)債收益率在20世紀(jì)90年代初至少上漲1個(gè)百分點(diǎn)或25%的時(shí)期90年代，2000年代中期，21世紀(jì)初。但這些都屬于美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)期牛市的更廣泛背景，期間收益率最終持續(xù)走低。

最新的上升氣流現(xiàn)在差不多兩年了。但債券投資者似乎還沒(méi)有準(zhǔn)備好迎接一個(gè)成熟的，長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的熊市。而且，基于過(guò)去一周股票市場(chǎng)的行動(dòng)，股票投資者可能也不會(huì)。

“市場(chǎng)似乎自滿(mǎn)，”瓊斯在12月寫(xiě)道，建議投資者不要購(gòu)買(mǎi)期限超過(guò)7年的國(guó)債。“固定收益市場(chǎng)并未因通脹或波動(dòng)加劇而定價(jià)。”