對于一個看似對加密行業(yè)利好的事 業(yè)內(nèi)為何會出現(xiàn)不同聲音

Blockstack 最近成為了第一個獲得了證券交易委員會 Regulation A+(Reg A+) 批準(zhǔn)、可以通過銷售代幣來募集資金的區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司，也因此引起了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。但是有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，獲得證券交易委員會 Reg A + 批準(zhǔn)并不適合區(qū)塊鏈和加密公司，而且 Blockstack 公司首席執(zhí)行官也聲稱他們的代幣并不是證券。這究竟是怎么回事?對于這樣一個看似對加密行業(yè)利好的事情，業(yè)內(nèi)為何會出現(xiàn)不同聲音?下面就讓星球君(微信：o-daily)和大家一起來一探究竟吧。

什么是 Reg A+?

根據(jù)聯(lián)邦證券法，發(fā)行或銷售證券只有兩種合規(guī)方式：第一，在證券交易委員會等級注冊為證券產(chǎn)品(需要通過嚴(yán)格的審核要求);第二，滿足當(dāng)前四個法規(guī)獲得豁免，分別是 Regulation D、Regulation S、Regulation CF、以及 Regulation A+。Regulation A+是一種豁免法規(guī)，是對原　Regulation A 的一種修訂。

2015 年 3 月 25 日，證券交易交易委員會根據(jù)《喬布斯法案》(Jumpstart Our Business Startups Act)第 401 條將 Regulation A 擴(kuò)展至兩層：

第一層，在 12 個月內(nèi)提供最多 2000 萬美元的證券發(fā)行;

第二層，在 12 個月內(nèi)提供最多 5000 萬美元的證券發(fā)行。

第二層產(chǎn)品的購買者必須是經(jīng)過認(rèn)證的投資者，而且其發(fā)行方必須想證券交易委員會提供資質(zhì)，但無需向州級證券機(jī)構(gòu)注冊或限定自己的產(chǎn)品，但會受到州級執(zhí)法和和反欺詐規(guī)則的約束。

根據(jù) Blockstack 披露的信息顯示，他們在獲得了 Regulation A+ 豁免之后將通過代幣銷售募集 2800 萬美元的資金，因此意味著屬于第二層監(jiān)管。Regulation A+ 框架下的公司能夠在較小監(jiān)管障礙下進(jìn)行首次公開募股(IPO)，因此也有點像“精簡版 IPO”，初創(chuàng)公司也不必面對傳統(tǒng) IPO 那種嚴(yán)格的信息披露和會計標(biāo)準(zhǔn)了。

Reg A+ 適合老牌企業(yè)，但不適合加密初創(chuàng)公司

不過在業(yè)內(nèi)專家看來，雖然 Blockstack 獲得證券交易委員會的批準(zhǔn)的確具有里程碑意義，而且也為其他加密公司提供了經(jīng)驗，但這并不意味著其他加密初創(chuàng)公司也應(yīng)該跟風(fēng)去申請 Regulation A+ 豁免。

加密公司 Issuance 首席執(zhí)行官兼 Regulation A+ 專家 Darren Marble 表示，Blockstack 獲得證券交易委員會的批復(fù)可能并不會為其他加密公司利用這個“快速通道”掃清道路，他說道：

“我認(rèn)為 Reg A+ 非常適合老牌企業(yè)，但不適合初創(chuàng)公司，總的來說大多數(shù)區(qū)塊鏈和加密貨幣初創(chuàng)公司都是預(yù)發(fā)產(chǎn)品(pre-product)或預(yù)先獲得收入(pre-revenue)的。”

Darren Marble 認(rèn)為 Reg A+ 非常適合擁有實體產(chǎn)品的公司(比如汽車)，但是像 Blockstack 這樣的區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司可能并不適合，因為區(qū)塊鏈公司并不提供與普通投資者相關(guān)的消費產(chǎn)品。而且 Blockstack 無法提供能讓大多數(shù)人都理解的產(chǎn)品，其他加密行業(yè)里的公司也是如此。他補充說道：

“在 Reg A+ 監(jiān)管框架下向散戶投資人募集資金的公司中，加密公司可能是最差的一類公司了。”

即便如此，對于加密行業(yè)內(nèi)第一家“獲此殊榮”的 Blockstack 來說，這種光環(huán)也能使其從中受益，因為他們畢竟從證券型代幣 ICO 競爭中找到了一條新穎的道路。但正如 Darren Marble 所說，監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍有可能拒絕大量申請 Reg A+ 豁免、并試圖提供代幣銷售的新興加密公司：

“你需要一個營銷合作伙伴，合法的黑總貨幣，相對于 Reg D 你需要做大量文書工作，這也會熄滅大多數(shù)嘗試通過申請 Reg A+ 豁免來進(jìn)入加密行業(yè)的企業(yè)的熱情。”

事實上，Blockstack 已經(jīng)通過 Reg D 募集了超過 4700 萬美元的資金，這種方式也不需要獲得證券交易委員會的批準(zhǔn)，僅限于經(jīng)過認(rèn)證的投資者。相比之下，Reg A+ 規(guī)定募資對象只能向證券交易委員會批準(zhǔn)的投資者開放。

Reg A+ 可能會給一些公司帶來負(fù)面影響

企業(yè)追求 Reg A+ 需要保持警惕——以 LongFin 為例，他們已經(jīng)在監(jiān)管道路上投下了一條長長的陰影，這家加密貨幣公司在被證券交易委員會提起欺詐訴訟之前，已經(jīng)在納斯達(dá)克使用這一框架進(jìn)行了 IPO，但是隨著證券交易委員會起訴并凍結(jié)了該公司 2700 萬美元的非法收益使其股價大幅下跌，最終不得不無奈地“自愿”從納斯達(dá)克退市。

“LongFin 事件”發(fā)生之后，納斯達(dá)克試圖提高對 Reg A+ 公司上市設(shè)定自己的標(biāo)準(zhǔn)，而且還向證券交易委員會提議變更相關(guān)規(guī)則，新規(guī)則已經(jīng)于今年六月底獲得了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，要求企業(yè)獲得 Reg A+ 批準(zhǔn)之后至少兩年才能上市。

TokenSoft 首席執(zhí)行官 Mason Borda 表示，Blockstack的舉動可能會為其他加密公司打開大門，他說道：

“任何時候證券交易委員會都會制定新的監(jiān)管路徑，發(fā)行方則會將其作為模板來實現(xiàn)同樣的目標(biāo)，我們預(yù)計類似的需求可能會大幅上升。”

事實上，正如 Mason Borda 所預(yù)料的那樣，就在 Blockstack 宣布獲得了證券交易委員會的批準(zhǔn)之后第二天，另一家加密貨幣公司 YouNow 也做了同樣的事情，他們也在 Reg A+ 下注冊了自己的以太坊代幣 Props。

Blockstack 表示其產(chǎn)品不是證券

讓人感到意外的是，Blockstack并不認(rèn)為他們的代幣“Stack”是一種證券。如果這樣的話，為什么他們要在證券交易委員會獲得代幣銷售的批準(zhǔn)呢?

根據(jù) Blockstack 公司首席執(zhí)行官 Muneeb Ali 的說法，自從其區(qū)塊鏈上線開始，Stack 就是一個實用型代幣，而且該代幣還有一個應(yīng)用程序。他們之所以向證券交易委員會尋求 Reg A+ 的批準(zhǔn)，是因為在某些司法管轄區(qū)內(nèi)會將他們的代幣視為證券。Muneeb Ali 表示，Blockstack 在會非常謹(jǐn)慎行事，并且遵守證券型代幣的規(guī)則，但可以肯定的是，Stack 代幣不代表 Blockstack 的股權(quán)，也不會為持有人支付股息。

如果真如 Muneeb Ali 所說，Stack 代幣可能會出現(xiàn)一些問題，比如未來是否會被監(jiān)管允許在 Coinbase 或 Binance 這樣的開放交易平臺上交易。但 Muneeb Ali 認(rèn)為，這種情況下主要責(zé)任其實在交易所身上。Stack 代幣最初設(shè)計就是能在 P2P 交易所交易，但是在，這些交易所必須按照監(jiān)管要求注冊成為“證券交易所”才能交易相關(guān)代幣，也意味著會限制 Stack 代幣在 Huobi 和 Binance 這樣的交易所進(jìn)行交易。